最近，伊利所發布的一則“預虧公告”，引起了資本市場的反彈。根據公告稱，因實施股票期權激勵計劃，依據《企業會計準則第11號——股份支付》的相關規定，計算權益工具當期應確認成本費用導致公司2007年年度報告中凈利潤將出現虧損。公告同時表示，剔除股票期權會計處理本身對利潤的影響數后，公司2007年年度報告中凈利潤無重大波動。

　　伊利的這則公告之所以引起比較大的“反彈”，很大的一個原因在于伊利給資本市場的形象一直是健康成長并持續增長的，而一時間無法接受由于因為會計準則的變化所導致的“預虧”結果。

　　對此，伊利方面的官方說法是，實際上，計入成本的期權公允價值只是一個會計符號，只是讓財務報表不好看了，實際上并不影響現金流、不影響股東權益，不影響公司價值，更不影響公司實際經營業績，對股東、對公司沒有任何損失。伊利股份2007年前三季度經營業績穩健，全年經營業績無重大波動。

　　而中金證券的最新評估則在很大程度上印證了這種說法。該機構認為，刨除股票期權對07年盈利的帳面數影響，中金公司預計伊利全年盈利增幅仍有望達到17%以上。而部分其他乳品企業則由于對液態奶的強烈依賴將承受更嚴重的壓力。

　　權威證券機構肯定伊利業績

　　不難看出，伊利的官方說法在很大程度上與權威證券機構的評價形成了“契合”。比如，招商證券在1月31日伊利發布預虧公告后仍然維持“強烈推薦”投資評級。其股評中表示“仍非常看好公司后續的業績表現”。

　　而在中金公司剛剛發布的投資評級中，中金公司也表示：伊利在07年四季度所受到的毛利率壓力相對有限。一方面，在奶源偏緊的狀況下伊利主動削減了盈利能力較低產品的銷量；同時，第四季度乃至07年全年伊利配方奶粉銷售增幅大大超過液態奶，較強的盈利能力使得伊利股份整體毛利率壓力有限。因此，伊利07年的盈利增幅還是可預期的。

　　同時據了解，伊利的股票期權既不是現金也不是股票，只是給了39名管理層一個將來可以購買伊利股票的權利，這39名管理層又把這種權利分給了伊利的生產、銷售、市場等400多個核心骨干。這些被激勵的對象現在及短期內不會得到任何利益。在行權時，必須先用大量資金按照行權價購買股票，而且購買后也不能賣完，管理層要長期持有伊利股票，死死地把管理層和公司捆在一起，管理層只有不斷地將公司經營好才能在未來獲得因公司發展帶來的股價升值收益，否則，不但得不到收益，可能連大量的借款也還不起。

　　“預虧公告”難掩業績增長事實

　　有投資者分析認為，類似伊利這樣的“預虧”只是個賬面游戲而已，并不影響公司實際經營能力和資產質量。正如伊利方面的官方說法是，“帳面虧損”與“實際經營管理虧損”無任何實際關聯。

　　應該說，中金等證券機構的“肯定”并非無據可依。根據伊利此前公布的第三季度財報顯示，伊利的三季度業績增長平穩，其中第三季度單季度凈利潤為1.03 億元，同比增長11.76%；主營業務收入達到53.83億元，同比增長18.36%，增速快于第二季度的16.45%；營業利潤同比增長25.42%。

　　因此，廣發證券此前認為，鑒于伊利成長速度、在行業內的品牌影響力、銷售規模以及對原料資源的控制力的競爭優勢和長期競爭力等因素，維持“持有”評級和目標價不變。

　　此前，伊利中報顯示，上半年實現凈利潤2.44億元，納稅總額為6.13億元，同比增長20.67%，繼續蟬聯中國乳業的"納稅狀元"，在為國家和社會創造大量財富的同時，表現出了強勁的贏利能力。

　　伊利08年業績應可預期

　　有分析人士認為，2008年食品飲料板塊的熱點持續時間較長。該類公司業績，數值不高但增長明顯，未來潛力值得投資者關注，股價上漲趨勢逐漸形成。在這類上市企業中，伊利首當其沖，被分析人士普遍看好最具有長線投資的價值，而非短期持有。

　　作為國內首家上市的乳制品生產企業，伊利多年來長期堅持“厚度優于速度，行業繁榮勝于個體輝煌”的發展觀念，使其在風云激蕩的中國乳業中保持了極為穩健的發展，并帶動了中國乳業整體的產業升級。

　　根據伊利的2007年中報顯示，在伊利超高溫滅菌奶連續9年產銷量居全國第一的同時，伊利奶粉、冷飲、酸奶等高附加值產品顯示出強勁的增長勢頭。其中，奶粉銷售收入為12.96億元，同比增長32.73%，其中國奶粉市場第一品牌的優勢愈發鞏固；冷飲銷售收入為17.32億元，同比增長24.79%，連續12年產銷量居全國第一；同時，液態奶的"金典"系列產品比去年同期增長17倍；伊利營養舒化奶在2007一舉摘得首屆全球乳業大會的“最佳創新液態奶產品高度推薦獎”，酸奶等業務也同樣呈現出強勁的爆發力。總體而言，高附加值、高科技含量的產品業已超過伊利業務總額的40%，趨近發達國家乳業巨頭的業務結構。

　　一個事實是，現在中低端乳品市場競爭非常激烈，利潤普遍偏低；同時食品原材料價格上漲，乳業發展面臨新的路徑選擇。而據來自伊利方面的消息稱，該企業2008年的重點是打造自有的原奶基地，大力發展中高端產品，“調整產品結構，向高端市場進軍”。

　　正如上文所述，經過幾年的產業調整和布局，伊利的“高端”之路已見成效。而隨著奧運營銷的開展以及渠道的完善和發力，伊利08年的業績應可預期。(廣文)