繼8月18日中國(guó)南車(601766)登陸A股市場(chǎng)后，周四又正式駛?cè)胂愀凼袌?chǎng)。但最低2.61港元的價(jià)格與發(fā)行價(jià)僅有一分錢的距離。其疲弱的表現(xiàn)立即傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)，南車A股放量跌停，股指深幅回調(diào)。

　　中國(guó)南車采取的是先A股后H股方式發(fā)行，如果從估值角度來分析，其目前的股價(jià)并無優(yōu)勢(shì)。首先，中國(guó)南車A股的發(fā)行價(jià)按2008年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)及發(fā)行后總股本全面攤薄計(jì)算，市盈率為18.5倍左右，僅是滬市的平均水平，低于滬深300的平均市盈率；其次，對(duì)應(yīng)其不足1元的每股凈資產(chǎn)，目前超過3倍的市凈率也毫無優(yōu)勢(shì)可言，在弱勢(shì)當(dāng)中，中國(guó)南車的擠出效應(yīng)更加明顯。

　　除了估值偏高之外，中國(guó)南車上市后機(jī)構(gòu)集中拋售、籌碼穩(wěn)定性不夠也是造成出現(xiàn)目前走勢(shì)的一個(gè)原因。公開信息顯示，中國(guó)南車發(fā)行時(shí)網(wǎng)上凍結(jié)資金約19,100億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金3,500億元，總金額約22,600億元。可見，雖然市場(chǎng)持續(xù)低迷，但龐大的“打新”資金卻依然對(duì)新股申購(gòu)抱有濃厚的興趣，對(duì)發(fā)行絕對(duì)價(jià)較低的中國(guó)南車更是不會(huì)輕易放過。應(yīng)該說，中國(guó)南車A股的溢價(jià)幅度并不算大，如果考慮公司作為中國(guó)最大軌道交通設(shè)備制造商乃至全球主流的解決方案供應(yīng)商的基本面，這樣的溢價(jià)也并不過分，然而在A股上市當(dāng)天，就遭到了中簽者的大舉拋售，周四更是巨量封死跌停，說明機(jī)構(gòu)的賣出行為十分堅(jiān)決。

　　中國(guó)南車的發(fā)行市盈率明顯較中國(guó)石油低很多，故其在未來一段時(shí)間內(nèi)跌破2.18元發(fā)行價(jià)的概率很小。目前，中國(guó)石油和中國(guó)石化的A、H股溢價(jià)幅度分別達(dá)到了60%和52%，而中國(guó)南車溢價(jià)幅度剛剛超過50%。也就是說，短期內(nèi)中國(guó)南車的調(diào)整空間依然存在，但不會(huì)太大。因此，不應(yīng)過分放大中國(guó)南車對(duì)A股大盤的負(fù)面影響。 (智多盈投資 余 凱)