“出籠”猛虎的震懾力猶在。自上周五12.89億股限售股解禁流通以來，海通證券昨日出現(xiàn)連續(xù)第三天“一”字跌停，此前機構(gòu)對其股價“腰斬”的預(yù)測不幸成為現(xiàn)實。昨日就此接受記者采訪的分析人士普遍認為，二級市場的成交顯示拋售壓力依然很大，再加上年內(nèi)還有巨量的后續(xù)解禁盤，海通證券的后市走勢不容樂觀。還有分析則認為，此間背后還有券商整體估值下滑的因素，國內(nèi)券商或面臨加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　海通股價遭“腰斬”

　　昨日，海通證券毫無懸念地以9.7元的跌停價開盤。早盤延續(xù)了此前走勢，接單非常小；午后13：30-13：45之間，成交量突然急劇放大，上萬手大單紛紛涌現(xiàn)，不過可惜只持續(xù)了10幾分鐘，且未打開跌停板，隨后再次縮量。昨天全天成交約0.86億股，較前幾個交易日明顯放大，換手率也陡增至5.63%。截至收盤，仍有1.66億股賣單封死跌停。

　　按照昨日收盤價計算，10月份以來，其二級市場股價已經(jīng)被“腰斬”。此前一個交易日，海通證券賣單最高曾達到5億股，不過當天成交量只有530萬股，尾盤仍有2.5億多股趴在跌停板上焦急等待撤離。

　　日信證券分析師趙鵬飛昨日在接受記者采訪時表示，“截至收盤仍有1.6億股無人接盤，接近昨日成交量的兩倍，意味著后面可能還會出現(xiàn)連跌。”他還說，按照海通證券合理的1.5倍-2倍的PB來計算，價格有可能回落到6.5-9元。

　　宏源證券一位分析師昨天在接受記者采訪時則表示，海通證券本身是個知名的大券商，相對于其它小券商而言基本面還是比較穩(wěn)健的。目前股價跌至9塊錢/股，已經(jīng)到了股票的合理價格，不應(yīng)該出現(xiàn)這種大手筆拋售現(xiàn)象。這說明，有部分機構(gòu)存在故意砸盤的行為，煽動散戶出逃的同時，自己卻找準時機悄然進倉“抄底”。

　　事實上，海通證券的股價之所以會遇到如此巨大的壓力，同其特殊的股本結(jié)構(gòu)密不可分。截至第三季度末，海通證券的流通股只有2.3386億股，而其全部股本卻高達82.278億股，流通股只占全部股本的2.84%。換言之，如果海通證券全部限售股獲得流通上市后，其規(guī)模將比現(xiàn)在擴大34倍多。

　　市場人士因此認為，海通證券的拋售潮可以說才剛剛開始，更大的壓力還在后頭。繼上周五解禁12.89億股后，海通證券年內(nèi)還將迎來兩次限售股解禁高潮，分別在12月22日和12月29日。其中，12月22日解禁的仍是持股成本為17.94元的定向增發(fā)股份共14.5億股，而12月29日解禁的則是借殼前原海通證券股東持有的共20.7億股。而到2009年、2010年，還將有45億股大小非將陸續(xù)上市。

　　另一位分析人士則表示，按照原海通證券與都市股份1:0.347的換股比例計算，第三批限售股股份除權(quán)后成本僅為1.44 元/股左右。相比而言，由于成本低廉、持股較為分散，其拋售基本沒有懸念。

　　股東間“青蘋果效應(yīng)”加劇跌停

　　江南證券分析師郭懿昨天在接受記者采訪時表示，海通證券此次解禁量非常大，流通盤猛增5.6倍。加上海通證券目前估值相對券商板塊其它公司都要高，因此到解禁日紛紛拋售完全是在預(yù)料之中。這是海通證券出現(xiàn)三天連續(xù)跌停的主要原因。此外，市場對證券行業(yè)2009年的發(fā)展預(yù)期并不看好，也是其下跌的另一原因。

　　郭懿表示，宏觀方面，國家出臺了一系列的救經(jīng)濟及救股市的政策，包括今年新增4萬億元的投資等。此外，券商本身也在積極準備開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如預(yù)計年底推出的融資融券業(yè)務(wù)等，這些都將在短期內(nèi)對股市產(chǎn)生積極的影響。但是從中期來看，還是無法避免機構(gòu)的做空趨勢。她還認為，市場上大小非的解禁壓力一直都存在，預(yù)計2009年會更大，數(shù)量也會更多。

　　平安證券分析師田勇昨天在接受記者采訪時對此也表示認同。他表示，限售股東之間為避免出現(xiàn)進一步的虧損而進行博弈，大量的拋售也屬正常現(xiàn)象。也許這是所謂的青蘋果效應(yīng)的一種體現(xiàn)。所謂的青蘋果效應(yīng)，通俗地說，就是一顆蘋果樹由于多頭分管，都怕別人先摘果子，而成為最后一個落空者，為了避免這一點，蘋果在青時就被摘光，永遠等不到成熟的那一天。

　　田勇還表示，“海通證券肯定還會繼續(xù)跌停！”不過，等股價跌到其合理的價值區(qū)間，會有部分投資者考慮買進。

　　田勇說，預(yù)計海通證券會跌到行業(yè)平均估值以下。按照20倍左右的市盈率來計算，其合理價格或?qū)⒃?塊錢左右。他還認為，大小非解禁股的減持量是無法預(yù)測的，主要還是看公司基本面；換成是其它公司，可能就不會遇到如此大量的大舉拋售行為了。

　　但東方證券分析師闞路在接受記者采訪時則表示，海通證券的連跌跟其本身沒有關(guān)系，是制度所為，“大小非減持是股東方的意志，無人可以干預(yù)，唯有通過監(jiān)管層才能有所作為”。

　　券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨加速調(diào)整

　　宏源證券上述分析師表示，海通證券股價連續(xù)三天跌停后，按當時增發(fā)價除權(quán)后17.94/股計算，已經(jīng)造成了增發(fā)股東50%的浮虧。股東在浮虧的情況下仍然義無反顧地大舉拋售股票，說明其對海通證券乃至整個券商板塊后期的發(fā)展很不看好。

　　平安證券分析師田勇也認為，國內(nèi)券商盈利跟指數(shù)具有高度相關(guān)的共性，即經(jīng)濟形勢不景氣極大地影響券商業(yè)績。在當前，國內(nèi)券商應(yīng)該考慮加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，來增加其抗風險能力。

　　田勇表示，從2001年-2005年的熊市經(jīng)驗來看，券商主要通過并購重組來增強其抗風險能力和生存能力。在此期間，有60家不達標的券商跟不上改革的步伐而遭淘汰；但通過這一輪熊市洗禮，整個券商行業(yè)無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是盈利能力都得到了極大的改善，剩下的50多家通過3年整治的券商已經(jīng)非常成熟，資本金也很豐富。而如今，又面臨新一輪的熊市，券商應(yīng)該考慮加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來進一步增加其抗風險能力，以抵御熊市寒冬。

　　如經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額排名第一的中信證券，也在加速擴大其業(yè)務(wù)范圍，比如參與控股華夏基金、發(fā)展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)等等，以提高其收入的穩(wěn)定性。“相信這也是整個證券業(yè)以后的發(fā)展方向。”田勇說。(記者 傅蘇穎)