在已經公布2008年報的上市公司中，未能分紅的多數是因為虧損，即使少數盈利未分配的凈利潤也不多。但是江蘇陽光(600220，SH)卻是例外。

　　江蘇陽光3月5日公布的2008年年報顯示，公司2008年實現了1.47億元的凈利潤，同比增長1.74%。截止到2008年末，江蘇陽光未分配利潤達到8.14億元。

　　如此多的賬面利潤，江蘇陽光卻決定2008年年度不分紅不轉增，這已經是其第6年沒有以現金形式分紅了。有著名律師在接受，《證券日報》記者采訪時稱，如果公司虛增利潤，則一般不會進行分配。

　　高達8億元的未分配利潤

　　江蘇陽光公開資料顯示，江蘇陽光主營業務是毛紡銷售、面料銷售和服裝銷售。在人民幣持續升值、原材料漲價、通過膨脹加劇等多種不利因素的影響下，紡織行業受到嚴峻考驗。

　　在新的貿易環境下，江蘇陽光2008年實現營業收入33.04億元，同比增長6.13%；實現營業利潤1.78億元，同比下降12.52%；實現凈利潤1.47億元，同比增長1.74%。基本每股收益0.083元。

　　年報顯示，江蘇陽光2007年末未分配利潤有6.87億元，加上2008年實現的利潤，截止到目前公司未分配利潤有8.14億元。

　　根據南京立信永華會計師事務所有限公司出具的審計報告，公司2008年可供股東分配的利潤為6.52億元。

　　盡管江蘇陽光在逆境中實現盈利，但是董事會決定2008年度不分配不轉增。原因是，根據公司目前經營發展的需要，考慮到公司流動資金的情況，為實現公司長期、持續的發展目標，公司決定將未分配利潤用于補充流動資金和再投入。

　　高達8億元的未分配利潤，江蘇陽光并未清楚解釋將投向何處。中央財經大學中國企業研究中心老師景小勇分析說，江蘇陽光的資金雖然不太充裕，但是也并不緊張。公司經營活動產生的現金流量凈額是11.3億元，而投資活動產生的現金流量凈額是-16.27億元，同比減少3.8億元，主要是固定資產投資增加所致。

　　股利回報不如銀行存款利息

　　在證監會修改對上市公司現金分紅的若干規定后，江蘇陽光董事會也決定修改公司章程。對于公司利潤分配政策，新的章程修改為：公司實施積極的利潤分配辦法，包括公司的利潤分配應重視對投資者的合理回報；公司可以采取現金或股票方式分配股利，可以進行中期現金分紅等。

　　可是與新章程所體現的積極的利潤分配辦法相比，江蘇陽光卻是“說一套做一套”。自從2002年度利潤分配是每10股派現0.20元(稅前)轉增2股之后，江蘇陽光分別在2004年和2008年實施過公積金轉增股本，但是再沒有過現金分紅。

　　資料顯示，江蘇陽光2003年度實現凈利潤1.02億元，加上年初的未分配利潤，當年可供股東分配的利潤是4.21億元。但是當年利潤分配預案是不分配，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

　　時隔4年之后，江蘇陽光在2008年度再次進行資本公積金轉增股份，以2007年末總股本9.64億股為基數，每10股轉增8.5股，一共轉增8.19億股。但是2007年度利潤仍然是不分配，原因是考慮到投資的寧夏陽光多晶硅項目發展的需要，考慮公司流動資金的情況，未分配利潤用于補充流動資金和公司再投入。

　　從2003年至今，雖然每年經營業績大不相同，但是江蘇陽光從未虧損過。資料顯示，江蘇陽光在2005年、2006年和2007年分別實現凈利潤1759.91萬元、9292.57萬元和1.44億元。

　　每年都能實現盈利，但是一直不進行現金分紅，也不曾給股東送紅股，使得江蘇陽光的未分配利潤累積的越來越多。截止到2008年末，公司未分配利潤達到8.14億元。

　　中央財經大學中國企業研究中心老師景小勇提醒記者說，江蘇陽光雖然每年都盈利，但是其凈資產收益率相對來說比較低。歷年年報顯示，江蘇陽光2005年～2008年全面攤薄凈資產收益率3.62、3.77、5.28和5.34，2005年～2008年扣除非經常性損益后全面攤薄凈資產收益率分別是3.86、4.01、4.64和3.19。

　　景小勇表示，近幾年江蘇陽光的凈資產收益率，甚至不及銀行定期存款利率。這意味著，股東投資江蘇陽光的回報，還不如把錢存在銀行里的利息更多。

　　嚴義明：虛增利潤才不分紅

　　對于江蘇陽光高額的未分配利潤，卻對投資者一毛不拔的做法，專家表示公司可能有自己的理由，但是也有可能公司在虛增利潤。

　　中央財經大學中國企業研究中心老師景小勇表示，公司是否分紅要看公司是否有能力分紅。未分配利潤只是賬面上的，真正決定公司能否分紅的還要看它有沒有錢。

　　另一方面，江蘇陽光雖然實現了1.47億元的凈利潤，未分配利潤也高達8.14億元，但是每股收益才8分錢，這看起來有些異常

　　著名律師嚴義明在接受本報記者采訪時表示，雖然證監會出臺文件督促上市公司分紅，但是即使是盈利能力很好的公司，如果不增發新股不發債，不分紅也不違法。他認為，每個公司都面臨不同的競爭環境和行業風險，但是像江蘇陽光累積了8億多元的未分配利潤而不分紅，可能存在其他方面的原因。

　　嚴義明律師介紹說，如果公司虛增利潤，則一般不會進行分配。但是要結合公司的實際情況，綜合判斷公司的經營情況，才能了解公司不分紅的原因。

　　更加讓人意外的是，2008年下半年金融危機蔓延，影響到實體經濟之時，江蘇陽光的主營業務利潤率反而比上半年上升了。如表格所示，公司主要的產品中毛紡、面料、服裝、外貿和電汽銷售的2008年全年毛利率，均比上半年增加。尤其是毛紡產品，2008年毛利率比2008年上半年增加58%，比2007年增加66%。

　　對此，景小勇表示，事實上2008年下半年的經營環境肯定比上半年差很多，但是公司的毛利率全面提升，如何來的高利潤率呢？江蘇陽光似乎顯得有些不正常。

　　但是，記者多次撥打江蘇陽光董秘徐偉民的電話，均無人接聽。

　　在2008年，著名會計學專家夏草曾經撰文，質疑江蘇陽光20億資金流向不明，包括2007年末5億的貨幣資金、10億的預付賬款、2億的其它應收款及4億的其它流動資產，夏草懷疑公司涉嫌虛假列報，但是江蘇陽光對此沒有作出回應。(記者 陳蓉)