該公司存于中科證券和亞洲證券資金過億元。五糧液財務部長羅軍說：“存于亞洲證券的錢已凍結”

　　“我只是希望有人來管管他們變相理財的事情。”袁明(化名)對理財周報記者表示。袁明是浙江的一位投資者，他在給理財周報的信函中聲稱，他發(fā)現五糧液(000858.SZ)披露的投資于證券市場的資金一直保持著數億資金的水平。

　　袁明懷疑，這其實是五糧液將利潤轉移走的渠道之一。他告訴記者，他在調研后還了解到資金從五糧液流出的其他渠道：通過代理商或者廣告費來轉移利潤。

　　數億資金長期“凍結”

　　事情的起源是一則公告。2009年2月18日，五糧液在年報中披露了五糧液控股95%的子公司四川省宜賓五糧液投資(咨詢)有限責任公司(簡稱“投資公司”)存于中科證券資金的損失。

　　“2006年2月24日，中科證券被證券投資者保護基金托管，截至2008年12月31日，公司存放于中科證券宜賓營業(yè)部的存款金額為8294.60萬元，中科證券清算組口頭認定保證金為‘非正常客戶保證金’，并劃入不予投資者保證基金收購之列。投資公司于2008年2月向宜賓市公安局經偵支隊報案，并擬通過司法部門取回保證金后，根據實際情況作出相應的會計處理。”

　　其案由是，2008年中科證券宜賓營業(yè)部總經理被宜賓公安以涉嫌詐騙罪逮捕，稱其為獲取總公司的“業(yè)務拓展費獎勵”而詐騙五糧液投資公司。

　　袁明整理了五糧液投資公司與五糧液的資金往來及投資于證券市場的資金情況。

　　“五糧液投資公司在證券市場上運作的遠不止中科證券這點資金。”

　　五糧液財報公布的數字是存于中科證券的那筆資金，但五糧液到底有多少錢以這種形式在證券市場上仍是個謎。2008年期末五糧液存于券商的存款加上投資公司與上市公司的往來款余額合計約3億元，袁明認為可以此估算五糧液在證券市場上運作的資金。

　　最讓袁明不解的是，這些五糧液存在證券公司的大部分資金卻長期處于閑置的狀態(tài)。

　　“在2001年最多的時候投資股票的資金也就1900萬元，而存于證券公司的資金達到4億多，買股票的資金僅為總資金的4%。2002年之后買股票的投資成本最多也只有800萬，而存在證券公司的資金始終維持1億以上。”

　　袁明總結出，“在2000年-2005年期間(中科證券案件曝光之前)，五糧液實際投資股票的資金占資金賬戶總額的比例一直僅為1.45%-5.59%之間。”

　　“正常的保證金存款只能獲得極低的活期存款利息，五糧液投資公司長期從事這種沒有收益的投資，圖什么呢？”

　　資金流出渠道？

　　袁明繼而質疑，“投資公司一直在利用五糧液公司的管理漏洞，將大量資金放在證券公司，沒有收益或僅有極低收益，但實際上是在搞變相的委托理財。由于其不正常的運作，五糧液多年來一直承擔著巨大的風險，中科證券案正好暴露出這一隱藏得很深的問題。”

　　袁明從成都、上海幾地代理商，以及五糧液相關子、孫公司調研得到了更多的情況。“根據我的調研，五糧液的子、孫公司也通過往來款等形式通過五糧液投資公司以隱蔽的方式進入證券市場，這些資金難以通過五糧液披露的合并報表和母公司報表看出來。”

　　“一般來說，資金從五糧液這邊出去可以有幾種渠道，比如，他把貨發(fā)到代理商，壓一段時間后，貨款的錢便滯留在外頭了。另外，通過廣告費的支出，幾十億的投入，主動把錢送到代理商那邊，錢出去后就去開戶炒股。”

　　“除了中科證券的資金外，前段時間亞洲證券那邊又爆出來五糧液有幾千萬在里面，上海這邊調查的已經認定這也是“非證券保證金”，亞洲證券成都的營業(yè)部也被抓了人。”

　　五糧液財務部長羅軍向以投資身份致電咨詢的理財周報記者稱，“亞洲證券那筆錢不是股份公司的，應該算是集團的，所以在年報上也就沒說了。”但袁明堅稱，其從亞洲證券該案的辯護律師齊湯國(音)處了解到，亞洲證券一案涉及的資金來自于五糧液的子公司，其中涉案的向姓經紀人已被宣判。

　　3月5日下午，理財周報記者曾就此事發(fā)采訪函到五糧液董事辦，3月6日上午，五糧液證券代表肖祥發(fā)在電話中向理財周報記者解釋，“公司方面也在關注這方面的信息，五糧液投資公司是經公司董事會批準成立的，上市公司履行了相關的義務，母公司不干涉子公司的正常經營活動。”

　　此外，袁明還認為，存于中科證券的巨額資金實際上已經造成損失，而五糧液并未進行公告或者進行財務處理，這實際上虛增2008年近9000萬元利潤。

　　羅軍則表示，“這個錢已經凍結了，那個錢還不是有收益嗎，都沒虧錢，買那個中國聯通還賺了點錢。”他還補充說，“中科證券破產那件事情，法院不是沒有弄完嗎，從程序上來說，沒有正式的文件，那筆保證金就不算認定為非正常保證金，會計上也就沒必要做計提了，會計師那樣做賬還是很合理的。”

　　看不懂的毛利率變化

　　市場對于五糧液隱藏利潤的疑慮并非空穴來風。比較突出的一個現象是：2008年五糧液年報顯示其白酒整體毛利率上升至54.69%，但中高檔酒毛利率反而下降至66.73%。

　　一位不愿透露姓名的分析師猜測，“這可能是五糧液把利潤轉移出去，是大股東和其他股東之間的利益博弈。”另一位分析師也指出，“通過隱瞞利潤，攤薄每股利潤，就可以起到打壓股價的作用，低股價，大股東就可以從五糧液整體上市中獲取更大的利益。”

　　2008年，五糧液高端酒的成本上升，同比上升幅度達到42.5%。東興證券分析師劉家偉在研報中直陳：“高價酒成本增幅遠高于收入增幅，低價酒成本不增反降耐人尋味。”

　　民族證券也表示“2008年高端酒成本上升幅度超過20%，這一點我們感到非常困惑。”(記者 黃瑩穎/文)