中新網3月20日電 香港《大公報》3月20日發表文章說，究竟次按危機有多深、時間會多長、影響有多大呢？恐怕到了今天仍未能確定。在救市措施公布后，觀乎美股先升后跌，日圓利差交易拆倉突然活躍起來，就知道次按危機仍未解決。

　　文章摘錄如下：

　　美國次按危機的出現，已差不多半個年頭，殃及歐洲多國。美國樓市下跌以后，英國樓市亦下跌了差不多半年，且有銀行出現危機，要由政府出面進行急救手術。美國聯儲局主席伯南克已頻頻向金融界開刀，銀行利息已減了多次，且不若格林斯潘，只是小減，最近則可能會大減。有分析家認為最壞時刻已過，現實真的會如是嗎？最近中國人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱在接受《人民日報》訪問時，指出美國房地產泡沫破裂的影響，還遠遠沒有充分顯現出來，整體來說，最壞時刻仍未過去。所謂旁觀者清，這句話很值得經濟學家去深入研究。

　　究竟危機有多深、時間會多長、影響有多大呢？恐怕到了今天，仍未能確定。筆者曾于半年前預測，危機并不一定是全面性的，因為美國的經濟體積龐大，次按只是一小環，殊不知許多隱蔽數據、隱形活動，并未有浮現出來，浮現出來以后，其震撼力之大，是很難想象的。

　　在三月初，G7會議舉行時，德國財長會后表示，次按及相關證券造成的減值虧損，有可能高達四千億美元，這個數字，遠高于華爾街第四季度損失的一千二百億美元，亦遠遠超過聯儲局估計的一千億至一千五百億美元。亦即是說，若四千億元減去一千二百億元，再減去歐洲及日本至今合共約三百億元在次按的虧損，便還有二千五百億元有待引爆。究竟何時會引爆？如何引爆呢？可能在六月底以前出現的機會比較大，且影響相當大，因為今年上半年是可調息按揭利率復位的高峰期。若定得太高，銀行承受不來，次按撇帳的金額會大得驚人，就算是一家超級大型銀行，亦無法承受。還有，撇帳之后所引發的銀行信貸收縮效應，會延及經濟的每個環節。

　　美國著名私募股本公司利保活(Ripplewood)是日本投資專家，其負責人戈連斯(Tim Collins)當年曾指出，日本在九十年代已陷入“迷失年代”，最近他又發出警告，預言美國已出現“日本征兆”，究竟美國是否真的步日本的后塵呢？

　　日本的“迷失十年”，成因是什么？第一是政府反應太慢，最初的一年半內，未有放松銀根，其后的五年內，才開始減息，最后減至半厘。但為時已晚。第二，日本的銀行又不夠誠實，拒絕公開壞帳已堆積如山的事實，到了后來，變成無可救藥。結果又如何？股市樓市急瀉，經濟與資產市場陷入惡性循環，萎縮與通縮同時出現。時至今日，日本的經濟仍無太大的起色，利率曾經變成零，亞洲經濟的龍頭，已被中國取代。那么美國全球經濟的龍頭，又會否被歐盟取代，被中國趕上呢？

　　就在目前，全球經濟的排名，歐盟已排行第一，占總體的百分之三十點五二，美國已下降，由○六年占總體的百分之二十七點三六，下降至二十五點七一，只排行第二。美國當然領悟到這種“日本經歷”，因此聯儲局的反應是減息，但非實時的，只是由去年九月的五厘二五，下降至今天的三厘，甚至可能三厘以下，但不若格林斯潘，大幅減息去防止經濟出現衰退。美國的金融機構亦比較誠實，一早發出預警，不斷為次按和結構性產品投資作出減值撥備，并積極引入外國主權財富基金等新股東，增強其資本基礎、應變能力。但次按危機畢竟是洪水猛獸，金融界引入的新資本抵銷不了流失的舊資金，信貸緊縮后，令聯儲局以減息來搞活經濟的努力事倍功半。比日本當年情況更壞的是，美國油糧價格的急升，通脹壓力的加大，影響再減息的戒心，而美元兌歐元的跌幅，亦超過當年日圓兌美元的貶值，因此這種“日本征兆”以外，會加上“美國病態”。

　　次按的危機雖然波及歐洲，但主要是西歐若干國家，是幾個大國。直至目前，德國與法國所受的影響較少，唯一較大的是英國，但英國的情況，并不如美國那么嚴重。第一，股市的跌幅與波幅，并不像美國那么大；第二，樓價跌得比較晚亦比較少；第三，最重要的是，英國有來自中東的游資，被油元撐住，而物業市場是求多過供，一跌到某些價位，便有人接上。因此次按危機的核心，完全在美國。

　　到了最近，美國總統布什又要出救市的新招，德國財長所發出的警告，他是深深體會到亦覺醒了。另一方面，美國的信貸危機，仍無起色，股市又急跌，和高峰期比較，已跌了兩成左右，等于是熊市來臨的警號，至于樓市的警號，仍然繼續響起來，所有房屋動工量、銷售量以至賣出價的數字，都創出十多年來的新低。

　　最后聯儲局突然宣告，向市場借出二千億美元的國庫券，換取其它獲AAA級別的按揭抵押債券，并提高與歐洲及瑞士央行的“外匯掉期”規模，以紓緩信貸風暴。英倫銀行與歐洲央行的注資金額，分別高達二百億及一百五十億美元，瑞士央行與加拿大央行亦注資四十到六十億美元。

　　各國央行連手行動，向金融市場注入“興奮劑”，暗示各國政府，特別是美國，不會坐視不理。但今次的行動，只惠及優質的金融機構，仍無從挽救大部分陷入困境的次按市場，而標準普爾及穆迪遲遲未調整一批總值一千二百億美元的次按債券的AAA評級，暗示仍有次按炸彈未爆。但目前金融機構并非資金不足，只是擔心借貸人無力還債而不愿貸款，因此聯儲局今次的“放水”，成效不會太大。如銀行為持有債券所購買風險保險的價格越升越高，而部分AAA評級的按揭債券價格反而越跌越低。

　　在救市措施公布后，該等債券相對于十年期國庫債券的息差，略為回降至二點一一厘，但仍高于兩個月前的一點三八厘，這種向市場注資的方法，只較減息更具彈性，但無助于紓緩信貸緊縮，無助解決其它經濟問題，而聯儲局接受高風險的抵押品，已違作為央行的原則。觀乎美股先升后跌，日圓利差交易拆倉突然活躍起來，就知道次按危機仍未解決。(黃康顯)