中新網6月11日電 《香港商報》6月11日發表評論文章說，在人們以為油價泡沫即將破裂的時刻，有什么理由使油價再創新高呢？好心做壞事的歐洲央行難辭其咎。歐洲央行總裁特里謝在議息會議中，重申對于通脹的“高度戒備”，更意外地表示不排除在未來將可能小幅加息。這番談話重挫美元，并且是油價回檔后繼續向上攀升的主要原因。

　　文章摘錄如下：

　　國際油價在5月底竄上每桶135美元的高位后，接連在世界各地引發強烈示威抗議。其后傳出美國商品期貨交易委員會進行投機炒作的調查，加上美聯儲局主席伯南克發表演說，暗示將停止降息，并認為美元匯價過低助長通脹。消息打壓下，油價曾在上星期回順至每桶121美元的一個月低點。不料，6月5日歐洲央行的議息會議結束后，周四、周五兩天，油價暴漲17美元，再創每桶138美元的歷史新紀錄。在人們以為油價泡沫即將破裂的時刻，有什么理由使油價再創新高呢？

　　好心做壞事的歐洲央行難辭其咎。歐洲央行總裁特里謝在議息會議中，重申對于通脹的“高度戒備”，更意外地表示不排除在未來將可能小幅加息。這番談話重挫美元，并且是油價回檔后繼續向上攀升的主要原因。

　　果不其然，投資銀行高盛的分析師Jim O’Neill指出，早前原有好一段時間，市場認為油價應該已經回穩，但在歐洲央行對于堅持緊縮貨幣政策的談話釋出后，美元的壓力再度回鍋，使得歐元在當天兌美元大幅反彈超過1%，進而帶動黃金和石油等美元計價的期貨商品價格走高。當然，左右油價的因素有供需失衡的市場條件，不過很明顯，近日來油價暴漲暴跌的走勢，已經無法光靠基本面的說法加以解釋。投機炒家伺機而動，觀察的就是各國央行利率動向的風向球。

　　在國際熱錢暴增、高度自由流動的年代，左右一個國家貨幣供給的關鍵，已經不再是貨幣學派的經濟學家所描述的傳統理論：“央行透過銀行基準利率調節，透過貨幣乘數的效果影響貨幣數量。”歐洲央行的決策官員對此理論深信不疑，因此才會在經濟下滑的時刻，堅持以不降息、甚至加息的手段對付通脹。

　　然而，歐洲央行忽略了全球化的資本流動形勢，早已與當年貨幣學派發表學理的環境大相徑庭。大量熱錢跨越國界的流動，加上透過衍生性商品放大杠桿的作用，其效應恐怕是貨幣乘數的十倍以上。歐洲央行的決策者漠視歐美息差擴大造成熱錢流入的事實，造成了利率決策失效的后果。不僅如此，更是形成如下的惡性循環：越嚴防通脹→越不降息(或暗示加息)→歐美息差越大→貨幣升值→熱錢流入→通脹越嚴重。

　　過去一年，歐元與油價的走勢可說是亦步亦趨。歐元從去年6月的1.33美元，爬升到目前的1.58美元，而油價更從每桶65美元飆漲到每桶138美元。歐元與油價的高度正相關，反映國際熱錢的炒作方向有跡可尋。由于歐元在美元的一籃子匯率指數中所占權重超過五成，歐元不斷升值，意味著美匯指數不斷探底，以美元計價的商品因而不斷挑戰高位。

　　結果呢？歐洲區的通脹率在上個月達到16年最高，反觀美國通脹卻低過歐洲。

　　當熱錢在科網股泡沫前炒作股市時，或在樓市泡沫前炒作房地產時，這些炒作并未影響市井小民的生活。然而，現在熱錢的炒作集中在能源、農產品等商品期貨，對全世界特別是開發中國家的民眾都造成了巨大的傷害。炒作商品的動力之一是美元弱勢，而美元弱勢的重要指標是歐元匯價。這種商品價格與美匯指數的相關性，被投機炒家拿來操作獲利，可嘆的是歐洲央行的決策者竟然視若無睹，抱殘守缺，將錯誤的貨幣學派理論奉之圭臬，置百姓的水深火熱于不顧。

　　上個星期，當特里謝及其它的歐洲央行決策官員在媒體前信誓旦旦，強調要對通脹保持高度警惕的時候，商品市場的炒家認為機不可失，一口氣將油價再推至新高。歐洲央行推波助瀾的言論，成了油價破紀錄的導火線。

　　錯誤的決策比貪污更可怕，好心做壞事的歐洲央行已經給了我們最好的例證。

　　筆者在今年3月26日的商報論壇中發表的《畢馬龍效應在金融市場擴散》一文，指責美聯儲局的貨幣政策錯誤。該篇文章所沒有提到的，正是歐洲央行反方向的錯誤決策。伯南克和特里謝一拉一推，使得全球通脹全力加速，油價歡聲雷動，全球人民還得繼續捱通脹的苦果。(葉家興)