直接出售特別國債不需要央行承擔(dān)利息成本，同時也使得央行失去賺取利差的機會，其好處在于可以培養(yǎng)出長期的收益率曲線，完善利率期限結(jié)構(gòu)，有利于利率的市場化

　　9月4日，央行在公開市場操作中首次以特別國債作為抵押券，招標(biāo)發(fā)售人民幣100億元6個月期正回購協(xié)議，中標(biāo)利率為3.2%。這是央行自今年7月19日以來第三次進行正回購操作。這也是8月29日特別國債從財政部“迂回”流入央行之后的首次亮相。

　　今年7月19日，在暫停了近半年之后，央行重啟6個月期正回購操作。當(dāng)時一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，重啟正回購可能是為利用特別國債進行正回購作鋪墊。此前央行最后一次進行正回購操作是在今年1月30日，當(dāng)天出售了300億元7天期正回購。業(yè)界猜測央行暫停正回購是因為缺少足夠的債券作抵押。

　　8月29日，央行公告稱從境內(nèi)商業(yè)銀行買入特別國債6000億元。央行同時表示，買入特別國債后，增加了債券持有規(guī)模，有利于增強公開市場操作的靈活性和有效性，央行將搭配使用中央銀行票據(jù)、特別國債等操作工具，靈活開展公開市場操作，引導(dǎo)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

　　央行昨日還發(fā)行了330億元1年期央票，中標(biāo)價格為96.79元，對應(yīng)收益率3.3165%。央行票據(jù)也是央行公開市場業(yè)務(wù)的操作工具之一，其最大的弊端是央行需要承擔(dān)利息成本，并且需要滾動發(fā)行，因此央行的調(diào)控成本較高。

　　一位業(yè)內(nèi)人士在接受本報記者采訪時表示，正回購將成為央行今后公開市場操作方式之一，頻率可能是每周一次，或者每周兩次，臨近國慶期間可能調(diào)整為每周一次。

　　正回購是指央行以手中所持有的債券做抵押向金融機構(gòu)融入資金，并承諾到期再買回債券并付出一定利息，央行通過正回購操作可以達到回籠資金的效果。一般回購利率低于國債的票面利率，因此央行在進行正回購操作的過程中，還能賺取利差收益。

　　除了將特別國債作抵押進行正回購操作之外，央行還可以將特別國債直接向市場出售，讓國債在市場流通，這樣央行就可以直接回籠資金，在需要的時候在市場上買入債券進行流動性調(diào)節(jié)。廈門大學(xué)副教授陳蓉表示，直接出售特別國債不需要央行承擔(dān)利息成本，同時也使得央行失去賺取利差的機會，其好處在于可以培養(yǎng)出長期的收益率曲線，完善利率期限結(jié)構(gòu)，有利于利率的市場化。

　　央行重啟正回購回籠資金，對交易所債券市場造成一定打擊，上證國債指數(shù)收盤報110.22點，下挫0.04%，但銀行間市場比較平穩(wěn)，因為央行利用特別國債進行回購與市場預(yù)期一致。