股指期貨離我們越來越近了。

　　中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時機(jī)正日趨成熟。上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人日前也認(rèn)為，不久以后將會推出股指期貨。市場對于股指期貨的關(guān)注再度升溫。股指期貨會給市場帶來怎樣的影響，在人們心里引發(fā)了諸多懸念。

　　懸念一 股指期貨推出前后，股市是漲是跌

　　根據(jù)國際市場經(jīng)驗(yàn)，推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場有漲有跌，但長期不會改變現(xiàn)貨市場的基本走勢　

　　近日股市走勢低迷，而滬市上市公司弘業(yè)股份的表現(xiàn)卻異常搶眼，10月底以來最大漲幅已超過80%。刺激弘業(yè)股價上漲的是，其旗下弘業(yè)期貨的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格已獲核準(zhǔn)，從而具備進(jìn)行股指期貨業(yè)務(wù)的資格。

　　一年多來，每當(dāng)有關(guān)股指期貨的消息一公布，都會在股市中激起一陣波瀾。股指期貨推出前后，股市是漲是跌，無疑是投資者最關(guān)心的問題之一。

　　根據(jù)國際市場經(jīng)驗(yàn)，各國推出股指期貨前后，現(xiàn)貨市場有漲有跌，但長期來看，并不會改變現(xiàn)貨市場的基本走勢。美國于1982年推出股指期貨。此前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上升4.35%，之后就連續(xù)下跌，但短期的下跌并沒有改變長期上漲的趨勢。韓國的股指期貨是在指數(shù)長期下跌的趨勢中推出的。推出前，現(xiàn)貨市場指數(shù)上漲了17.5%，股指期貨上市后，指數(shù)又恢復(fù)了下跌趨勢，一年后股市跌幅達(dá)27%。

　　股指期貨推出后，會不會分流股市里的資金呢？專家認(rèn)為，股指期貨對于現(xiàn)貨市場的資金存在正反兩方面的影響。一方面，股指期貨和股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng)，尤其部分投機(jī)者和被動投資者，會將資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場。另一方面，股指期貨的推出，又會促進(jìn)股票市場交易的活躍，吸引大批場外資金的進(jìn)入，從而提高股票現(xiàn)貨市場規(guī)模和流動性。從長期來看，現(xiàn)貨市場和期貨市場規(guī)模將可能同步擴(kuò)大。

　　今年下半年以來，股市的“二八”現(xiàn)象越來越突出，大盤藍(lán)籌股得到更多關(guān)注。很多投資者認(rèn)為，這與市場對股指期貨的預(yù)期有關(guān)。從國外市場的情況看，也有類似現(xiàn)象。據(jù)研究，股指期貨上市后，成分股比非成分股的波動性增大，成分股的平均報(bào)酬率比非成分股的增加。同時，股指期貨推出前后，籌碼稀缺性可能導(dǎo)致成分股短期內(nèi)溢價。

　　面對股指期貨，股票投資者該如何應(yīng)對？專家建議，股指期貨推出前積極關(guān)注滬深300指數(shù)成分股,而在股指期貨推出初期應(yīng)注意回避其回調(diào)風(fēng)險。與此同時,積極關(guān)注指數(shù)型投資基金的表現(xiàn)。另外,股指期貨推出后,取得中金所會員資格的期貨公司將直接并顯著受益,因此投資者可以積極關(guān)注控股或參股期貨公司的上市公司,以及控股期貨公司的上市券商。

　　懸念二 散戶如何參與股指期貨

　　中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具

　　在很多人的印象里，股指期貨是適合機(jī)構(gòu)投資者參與的投資工具。那么，中小投資者如何參與股指期貨交易？在入市前又該注意些什么？

　　一般來說，散戶參與股指期貨并沒有障礙。中國金融期貨交易所有關(guān)人士介紹，參與股指期貨交易的客戶，在與期貨公司簽署風(fēng)險揭示書和期貨經(jīng)濟(jì)合同，開立期貨賬戶，并繳納保證金之后，就可以開始股指期貨交易。投資者可以通過所在的證券公司找到關(guān)聯(lián)的期貨公司，也可以通過中金所網(wǎng)站，選擇一家獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的期貨公司。該人士特別提醒，目前投資者手中的證券賬戶或者商品期貨交易編碼，不能用來進(jìn)行股指期貨交易。

　　對于已經(jīng)習(xí)慣股票交易的投資者而言，在進(jìn)行股指交易前，一定要充分了解它與股票交易不同的特點(diǎn)。如股指期貨有做空機(jī)制，既可以先買后賣，也可以先賣后買，提供了對沖風(fēng)險的途徑；再比如在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，如果賬戶保證金余額不足，必須在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能被強(qiáng)行平倉，這會給投資者帶來短期資金壓力。

　　盡管從程序上看，中小投資者可以參與股指期貨交易。但綜合各種因素看，中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具。

　　首先，股指期貨交易的門檻不低。滬深300股指期貨合約的合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)。按照合約條款，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，最低交易保證金為合約價值的10%，以11月6日滬深300指數(shù)收盤5317.55點(diǎn)計(jì)算，一手合約的價值為159.5萬元，為此最少要繳納約16萬元的交易保證金。再考慮到應(yīng)對股指期貨價格波動需要追加的保證金，一手合約至少需要30萬到50萬元資金。

　　其次，交易機(jī)制等方面，股指期貨比股票交易更具專業(yè)性、復(fù)雜性。保證金制度的杠桿效應(yīng)，在放大收益的同時也放大了風(fēng)險，對投資者的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險管理水平都有更高要求。中金所開設(shè)股指期貨仿真交易后，“爆倉”的中小投資者屢見不鮮，就暴露出很多人不熟悉交易規(guī)則、不太了解風(fēng)險特點(diǎn)的問題。

　　從國際市場的經(jīng)驗(yàn)看，機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場的主力。在美國芝加哥商業(yè)交易所，參與股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者占90%左右。日本對中小投資者進(jìn)入股指期貨市場有非常嚴(yán)格的控制。在亞洲其他市場，參與股指期貨的中小投資者比例相對較高，但也呈快速下降趨勢。

　　因此，專家提醒，中小投資者入市前應(yīng)慎重考慮自身的風(fēng)險承受能力，做好充分的知識準(zhǔn)備。對于缺乏風(fēng)險管理水平和風(fēng)險承受能力的中小散戶，遠(yuǎn)離高風(fēng)險市場才是對自己最好的保護(hù)。

　　懸念三 股指期貨是否讓機(jī)構(gòu)變得更“強(qiáng)勢”

　　指數(shù)基金存在更多機(jī)會，資本市場投資者結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化

　　今年以來，多數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)不俗，很多個人投資者卻“賺了指數(shù)賠了錢”。很多人不免要問，股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)手中又多了一個避險“利器”，是否會變得更加“強(qiáng)勢”呢？

　　對于以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者來說，股指期貨確實(shí)意義重大。我國的基金向來換手率很高，其中重要原因是，市場缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的工具。在市場出現(xiàn)短期下跌時，基金只能拋出股票，鎖定利潤。頻繁交易，既增加了成本，也與長線投資的理念相去甚遠(yuǎn)。

　　股指期貨推出之后，這一現(xiàn)象將得到大大改觀。當(dāng)基金感覺風(fēng)險要來臨的時候，不必再拋出值得長期持有的股票，只需賣出與股票組合相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s。這樣，市場下跌時，雖然股票組合發(fā)生了較大虧損，但可以從期貨市場中獲取利潤，而且盈虧基本相互抵消。由此，基金等機(jī)構(gòu)投資者可以很好地貫徹其價值投資的理念。

　　不過，并不是所有基金都能獲得良好避險效果。銀河基金研究中心分析師認(rèn)為，一般來說，50ETF、嘉實(shí)300等指數(shù)基金，或者滬深300指數(shù)成分股為主要投資組合的股票型基金，與滬深300指數(shù)具有良好相關(guān)性，在股指期貨推出后可能有更多機(jī)會。而以小盤股為主要投資組合的基金與滬深300相關(guān)性較差，套期保值的效果可能不理想。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，股指期貨推出后，我國資本市場投資者的結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。對于基金而言，股指期貨作為重要的風(fēng)險對沖工具，將豐富基金的投資組合，促進(jìn)基金理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)入個性化時代，投資者今后選擇基金將會有更多選擇。對于社保基金、保險資金和企業(yè)年金等資產(chǎn)管理公司而言，資金入市渠道與投資工具也能得到進(jìn)一步拓寬。(歐陽潔 許志峰）