這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代。在全球經濟金融高度一體化的今天，美國次貸風暴給全球金融機構帶來的機遇和挑戰可謂冰火兩重天。在此背景下，已突破1.5萬億美元的我國外匯儲備該如何應對呢？

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松和對外經貿大學金融學院副院長丁志杰認為，放開對外金融投資是緩解外儲增長和人民幣升值的有效途徑，但在目前時點的海外投資需相對慎重。

　　進一步放松對外金融投資

　　主持人：根據中國人民銀行日前公布的數據，我國外匯儲備在2007年底已經突破1.5萬億美元。巨大的外匯儲備帶來最現實的一個挑戰，就是人民幣升值。在化解升值壓力方面，兩位專家覺得應該從何入手？

　　巴曙松：從他國經驗來看，德國、日本等國也是長期的貿易順差大國，但并沒有像中國這樣引起這么大的本幣升值壓力。這主要是因為它們的國際收支平衡表上，往往經常項目是順差，而資本和金融項目是逆差，通過資本的流出平衡掉了升值壓力。而長期以來，我國對資本管理是重流入輕流出，這客觀上放大了升值的壓力。

　　其次，我國的貿易順差實際上體現了全球產業結構重新調整的結果，這不是通過人民幣升值就能徹底解決的。貿易順差是一個中長期趨勢，在這種情況下，對外金融投資是一個能有效平衡的措施。

　　丁志杰：首先，從歷史來看，我國對外匯管制實行的是寬進嚴出，這是在當時外匯短缺、人民幣貶值的情況下的，如今則是人民幣升值，外匯資產主要是官方持有外匯資產急劇膨脹。在這種情況下，放松對外金融投資有助于緩解對外儲備增長的壓力。

　　更重要的是，對外投資管制的放松是實現人民幣資本項目可兌換的重要內容。顯而易見，隨著我國經濟持續快速增長，綜合國力特別是對外經濟實力明顯提升，宏觀調控能力加強，各項改革逐步到位，目前是逐步實現人民幣資本項目可兌換的一個重要時機，而人民幣可兌換的一個重要內容，就是放松境內機構、企業和個人對外金融投資。

　　目前時點投資應相對慎重

　　主持人：可是我們也知道，美國次貸危機越演越烈，在這種情況下，對外金融投資是否面臨一個時機選擇利弊的問題？

　　丁志杰：目前是逐步實現資本項目可兌換改革的一個好時機，但并不是說一定是企業或個人進行大舉海外投資的好時機。現在放松對外投資管制，實現“藏匯于民”，但管制的放松有一個時滯效應，是漸進的過程，這種過程能避免大的振蕩和調整，反而是好事情。

　　至于次貸危機，應該說，對于美林、花旗這些我們過去只能望其項背的國際金融機構來說，現在有機會拿到它的股票了。目前次貸危機的影響還遠未結束，什么時候可能是一個好的投資時點，還有待觀察。從目前來講，不管是機構、企業還是個人，進行海外投資應該相對慎重。

　　回想到亞洲金融危機時，美國人開始一直沒有出手救助，直到危機全面爆發、惡化，乃至趨于穩定后，美國的金融機構才大量進入亞洲市場。

　　巴曙松：1997年亞洲金融危機時，受沖擊比較大的泰國、韓國都是債務人，手里沒有現金。目前在全球經濟波動中，中國的有利條件是手里有現金，是債權人。中國在擔心流動性過剩，而美國在擔心流動性緊縮，所以我們在投資時機的可選擇性、談判力、跨越壁壘等方面要有利得多。以前，像摩根士坦利這樣的老牌投行，不太可能輕易向外轉讓股權，而去年中投公司就實現對其入股。

　　再有，目前我們的金融機構在國內的估值普遍偏高。估值高，提供回報的壓力也很大。如果能拿到便宜的金融資產，投資后能產生協同效應和技術轉移好處的金融機構，實際上是把我國金融機構的市盈率做實了。從中長期來看，對市場的健康發展是有利的。

　　繼續探索個人直接對外投資

　　主持人：您如何看待今年對外金融投資的前景？在個人對外金融投資方面，如何看待港股直通車這種方式？

　　丁志杰：我認為，2008年，中國企業會進一步“走出去”，目前已有的對外金融投資形式，包括并購股權、QDII將進一步發展。此外，采取港股直通車方式，在有控制的情況下允許個人到海外直接投資，我覺得是可行的。

　　巴曙松：目前雖然沒有放開直通車，但實際上內地居民去香港旅游就能開戶投資港股，一樣有大量的投資。如果你不開這個正門的話，就可能出現深圳占全國現金提取量的一半的情況。

　　直通車是一個封閉的通道，比如在天津和香港之間換匯100億元投資后，管理部門可以隨時動態地查到投資了多少股票、市值是多少、放在這邊的現金是多少。通過這種正規渠道，可以讓交流更順暢。

　　而且，資本項目開放的首選肯定是香港，因為語言沒有障礙，對上市公司的信息了解上也有優勢，這是其他國家在資本項目開放里沒有的優勢。

　　主持人：本報記者 郭鳳琳

　　實習記者 韓曉東

　　嘉 賓：國務院發展研究中心金融所副所長 巴曙松

　　對外經貿大學金融學院副院長 丁志杰