一再緊縮的貨幣政策，讓銀行信貸成為稀缺資源。而緊縮政策影響下的股市，又讓銀行失去了基金代銷這個去年的“創利大戶”。

　　信貸緊縮讓銀行獲利還是受害？這個問題很難簡單地回答。

　　或許，我們更該關注的是，中國經濟中羽翼尚不健全、步履維艱的一部分群體正經受著真正的資金緊縮煎熬；更該關注的是信貸限額政策下，鉆政策漏洞，打擦邊球的做法；更該關注的是，緊縮政策對國民經濟的長期影響。

　　諸多不利下的銀行業

　　企業經營環境的惡化已經影響到了銀行。

　　在宏觀調控和國內外市場變化的共同作用下，企業生產經營難度進一步加大，對銀行防范信貸風險產生明顯壓力。以民營經濟發達的溫州市為例，根據央行相關報告，一季度該市以中小企業貸款為主的股份制商業銀行不良貸款余額2.65億元，比年初增加1.42億元，增幅達115.4%。從最近四個季度溫州市不良貸款余款看，分別為22.83億元、22.88億元、23.61億元、23.69億元，呈現穩中有升的趨勢。

　　對于貸款集中在優質大企業的銀行而言，風險同樣存在。交行首席經濟學家連平指出，信貸總量控制的政策限制了商業銀行調整資產組合的能力，有限的信貸資源可能會逐漸集中到少部分大客戶那里，一旦貸款利率繼續提高，信貸總量調控持續加強，將使得部分借款人難以承受，資金鏈斷裂，商業銀行的不良資產可能會上升。這個狀況今年一季度表現尚不明顯，但是半年后再來觀察這個問題可能會比較清楚。

　　另一個直接影響銀行收益的是存款準備金率的上調。

　　國泰君安銀行業研究員伍永剛在其6月份發布的研究報告中指出，假定銀行流動性調減占法定存款準備金增量比重為100%，經過測算，本次上調存款準備金率1個百分點對整個銀行業凈利潤的負面影響為1.3%，對上市銀行的負面影響約1.37%。以2008年3月末數據估算，14家上市銀行存款余額約24.16萬億元，考慮到人民幣存款的扣減、稅收的影響，14家銀行共約減少凈收入51.2億元，減少凈利潤38.39億元，占2007年凈利潤總額2810億元的1.37%。

　　存款準備金率的持續上調，使銀行的流動性出現問題。據連平介紹，07年，不僅是小銀行，甚至規模相當大的銀行在短暫時間內也曾出現過流動性困難。

　　從緊貨幣政策條件下商業銀行的匯率風險也在加大。連平介紹，據測算，在不考慮新的避險措施和相關成本因素，人民幣每升值一個百分點，對商業銀行凈利潤的負面影響大概也在一個百分點左右。

　　此外，緊縮政策影響下，A股市場持續下跌，銀行基金銷售業務出現明顯放緩。以交行為例，1季度交行代銷基金312.88億元，同比下降21.02%，手續費收入2.86億元，同比下降22.49%。

　　銀行業謀變

　　雖然有諸多不利因素，業界對今年銀行業的經營業績仍不乏樂觀的聲音。

　　交行首席經濟學家連平認為，今年商業銀行的盈利增長可能仍會達到50%以上的較高水平。

　　連平指出，2007年共計6次調高利率，對銀行增量業務已經產生了正面影響。存款活期化的趨勢還會持續。在從緊貨幣政策條件下銀行貸款利率的話語權增強等等，這些都有助于商業銀行凈息差的擴大。所以今年各家商業銀行總行給分行下達的業務指標中，雖然信貸總量減少了，但是今年上交的利潤不僅沒減少反而增加了。

　　信貸話語權的增強會帶動相關中間業務的增長，如咨詢費等，甚至不排斥將部分利息收入轉為中間業務收入的可能。

　　今年一季度，各家銀行還推出了大量的信托貸款類理財產品。這一方面可以在不占用銀行存款的情況下緩解企業的資金饑渴，另一方面又增加了銀行的中間業務收入。

　　銀行應對從緊貨幣政策的措施還包括積極發展綜合經營。目前，商業銀行在建立基金公司、信托公司、金融租賃公司等方面都有了突破，很可能今年在保險、證券方面有新的突破。這將使商業銀行構建一個比較好的綜合經營平臺，為整個銀行中間業務的發展創造更好的條件。

　　國泰君安銀行業研究員伍永剛在其6月份發布的研究報告中也維持其對銀行業的“增持”評級。理由是非對稱加息可能性進一步下降；銀行股此前已充分調整，估值水平已偏低，安全邊際較高。目前股份制銀行2008年動態PE(市盈率)、PB(市凈率)平均只有15.6倍、3.1倍，大行PB更低。

　　警惕緊縮政策下的暗流

　　渣打銀行中國研究部主管王志浩指出，實際的負利率意味著，獲得貸款是極其困難的，但一旦獲得，就可以享受零成本融資。不難想見，對銀行貸款的爭奪會是多么激烈。也就是說，貨幣政策并不是單純地從緊，也并非放松——而是同時兼而有之。國有、大型資本密集型項目更容易受銀行貸款青睞，規模小、現金流需求大的民企不易獲得銀行貸款，從較長期看，對國民經濟的健康不利。

　　央行相關報告的數據證明了王志浩的觀點。民營經濟發達的浙江樂清、瑞安市一季度信貸出現明顯的回落，3月末貸款余額比年初僅增加10.88億元和17.04億元，同比分別少增25.4億元和11.65億元，增量不到去年同期的一半。

　　王志浩在其研究報告中進一步指出，針對信貸限額政策，出現了一些合法的，或打擦邊球、或者不合法的對策，并且還有不斷演進、擴散之勢——委托貸款是很多大中型企業，包括一些跨國公司的常見選擇；越來越多的房地產開發商開始向資金充裕的制造行業尋求融資。規模大、信貸風險較低的企業可以接近央行基準利率的成本拿到委托貸款，規模一般的企業融資成本要高一些；民間非正式的融資管道也風起云涌。據稱，年率從15%-20%，到40%-50%不等。據說，一些中資銀行躍躍欲試，向民間融資放貸。但在整體信貸管制下，這種信貸的規模應該很小。

　　而一些商業銀行鉆政策漏洞，打擦邊球。其主要手法為：季初放，季末壓。季初大量放款，季末大幅回收貸款，在下一季度繼續放款。這種做法必然會干擾企業的項目融資計劃，但如果計劃妥當也是可行的。如果達到一定規模的話，則季度末，甚至月末的數據的可信性下降；

　　互轉讓，調余缺。商業銀行之間相互轉讓信貸資產，調劑貸款額度，保證自身滿足信貸限額的要求；

　　表內收，表外放。表外授信項目，這不但包括委托貸款，還有以信托及投資公司信貸資產和對中介人發放的非正式貸款。

　　王志浩指出，信貸限額持續的時間越長，能夠被加以利用的漏洞就越多。

　　“簡而言之，我們認為，與以信貸限額作為重要調控手段的上世紀八、九十年代時相比，現時中國經濟的商業化和多樣化程度早已不可同日而語。我們仍然認為，對于貨幣產生的壓力，應該采用加息手段�！蓖踔竞七@樣總結。(記者 高改芳)