人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)自7月16日創(chuàng)下6.8128的匯改以來(lái)新高后，便在短短兩個(gè)交易日之后掉頭向下，并持續(xù)在6.82以下區(qū)間盤整。此前，市場(chǎng)曾普遍認(rèn)為，下半年人民幣升值步伐將放緩，并極有可能以短暫貶值來(lái)修正過(guò)度升值。

　　次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)就一直奉行弱美元政策，這無(wú)疑加速了人民幣的升值步伐。而人民幣單邊升值預(yù)期導(dǎo)致的熱錢流入，則進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值速度。難怪有人說(shuō)人民幣對(duì)美元匯率被油價(jià)所綁架，油價(jià)升，則美元貶值，人民幣自然被動(dòng)升值。反之，油價(jià)回落，則美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率也相應(yīng)回落。

　　短期來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯率要看油價(jià)的臉色。僅憑這一點(diǎn)，就可以認(rèn)定支撐人民幣升值的基本面因素已得到有效釋放。匯率如同幣值的價(jià)格，自然也有可能出現(xiàn)泡沫。脫離基本面的價(jià)格，不可能長(zhǎng)期維持，人民幣對(duì)美元匯率走低，也就不難理解了。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，匯率是否均衡，可以看貿(mào)易順差的大小。幣值低估因素逐漸釋放的過(guò)程，也就是貿(mào)易順差逐漸減小并最終穩(wěn)定下來(lái)的過(guò)程。上半年我國(guó)貿(mào)易順差為990.3億美元，同比下降11.8%，凈減少132.1億美元。6月貿(mào)易順差為213.5億美元，較去年同期已有顯著下降，但距形成穩(wěn)定的貿(mào)易順差或逆差還有較長(zhǎng)時(shí)間。由此可見(jiàn)，人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)依然不會(huì)改變。

　　在匯改之初，就有過(guò)關(guān)于升值路徑的爭(zhēng)論。大部分觀點(diǎn)支持逐步升值，避免一次性升值的陣痛和無(wú)法預(yù)知均衡匯率的尷尬。三年來(lái)的實(shí)踐表明，緩慢升值對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)十分有利：不僅通過(guò)發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大了外部需求，還推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的依次升級(jí)。如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多不確定性，外部需求因次貸危機(jī)而顯著下降， PPI持續(xù)高企及人民幣的加速升值也壓縮了外向型企業(yè)的生存空間。上半年P(guān)PI上漲7.6%，人民幣對(duì)美元升值6.50%，即便是毛利率15%的外向型企業(yè)，還有多少生存機(jī)會(huì)呢？由此，人民幣是否繼續(xù)升值就成了爭(zhēng)議熱烈的問(wèn)題。

　　在人民幣升值預(yù)期下，即便是能勉強(qiáng)維持生計(jì)的企業(yè)，也因看不清盈虧平衡點(diǎn)不敢貿(mào)然接單。最終，大量的中小企業(yè)要么停產(chǎn)、減產(chǎn)，要么倒閉外遷，不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，對(duì)就業(yè)也會(huì)造成巨大壓力。如果升值不能獲得好處，反而要以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)，那人民幣升值又有什么意義呢？

　　事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的態(tài)度已開(kāi)始變化。比較明顯的是境外遠(yuǎn)期市場(chǎng)(NDF)，從4月中旬起，遠(yuǎn)期交割匯率就已出現(xiàn)貶值。從銀行間外匯交易的即期市場(chǎng)看，對(duì)人民幣放緩升值的預(yù)期也逐步達(dá)成一致。7月28日外匯交易中心人民幣對(duì)美元詢價(jià)系統(tǒng)以6.8410報(bào)收，較上一交易日收盤價(jià)下跌221基點(diǎn)，是匯改以來(lái)最大單日跌幅。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此前央行強(qiáng)調(diào)保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，已暗示了管理層可能抑制人民幣升值速度的政策取向。

　　人民幣減緩升值意味著升值趨勢(shì)不改，但節(jié)奏可以調(diào)節(jié)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及通脹的雙重壓力下，人民幣升值應(yīng)該具有更多的靈活性和策略性。一方面，不至于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大傷害，另一方面，也要主動(dòng)掌握升值時(shí)機(jī)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理轉(zhuǎn)型。因此，匯率改革也要服從宏觀調(diào)控的大局，配合貨幣政策、財(cái)政政策等一系列措施，確保“一保一控”政策落到實(shí)處。(陳波翀)