人民幣匯率自2005年開始的單邊升值勢頭，似乎戛然止步。

　　昨天，美元對人民幣中間價小幅走低，報于6.8400。自7月16日美元對人民幣創下6.8128的新高后，開始調頭向下，至昨天，短短1個多月的時間里，人民幣匯率大幅回落了近300個基點。

　　熱錢何以撤離？

　　前段時間，對于熱錢是否正選擇流出

　　中國，業界存在諸多爭議。然而，新近出爐的外匯儲備數據，卻為“熱錢撤離說”提供了有足夠說服力的佐證。

　　今年6月，我國外匯儲備僅增加119億美元，在扣除當月貿易順差213.5億美元和使用的外商直接投資達96.1億美元后，當月外匯儲備余額增長為負190.6億美元，資本流動為凈流出。這是繼2005年以來我國資本流動首次為負。另一方面，8月15日，有關部門發布的數據顯示，我國對美國出口增速，7年來首次降至個位數。

　　從滬深股市來看，近段時間的持續大跌，不乏外資拋盤的因素。8月9日、8月11日，連續兩個交易日，A、B股雙雙直線下挫，A股連破2700、2600、2500點三道整數關口，而B股更是深幅下挫16.6%。這背后，從4月份以來，在滬綜指3000點下方抄底的QFII(合格境外機構投資者)，突然反手做空，連續5天之內凈賣出8億股A股。

　　業內人士認為，人民幣升值與否，是決定熱錢進退的關鍵因素。在人民幣長期升值的預期下，外資只要持有人民幣資產，甚至是放在中國金融系統的銀行存款賬戶里，都可以獲利。今年前4月，隨著人民幣加速升值，一度出現熱錢的大規模流入，但此后，隨著內地股市和樓市逐步陷入低迷，熱錢開始逐步撤離這兩大市場，轉而進入銀行賬戶，僅靠存款利息和升值來博取收益。在這種情況下，一旦人民幣緩步甚至止步升值，使得升值收益不復存在，那么，這些所謂的熱錢，就很有可能外流。

　　事實上，伴隨人民幣持續兩年以來的升值周期，滬深股市兩年牛市、內地房價也出現了較大幅度的走高，身處其中的熱錢，早已有了相當豐厚的賬面利潤。在對趨勢判斷出現分歧時，將收益落袋為安，也是一個明智的選擇。一位外資銀行人士就表示，“我們在中國的投資利潤，早已達到甚至超過了預期，是時候撤退了。”

　　而基于熱錢給中國經濟體系帶來的強烈沖擊與負面影響，一些業內專家則呼吁人民幣來一次主動性貶值，以應對熱錢過多的困境。

　　是否真的貶值？

　　人民幣兌美元匯率走低，從外部環境看，國際油價一路下滑，支撐美元走強，是一個重要因素。目前，紐約商品期貨交易所原油期貨價格已從最高每桶147美元，下跌到了每桶僅有115美元左右，短短1個月，跌幅超過20%。另一方面，為挽救經濟可能出現的衰退，去年以來，美聯儲連續多次減息，致使美元大幅貶值，但近段時間，在次貸危機不見好轉甚至影響有所加劇的情況下，美聯儲停止了減息步伐，宣布維持當前利率水平不變。與此同時，呼吁加息來抑制物價走高的聲音，在美國也接連不斷。種種因素，都促使美元開始由弱變強，匯率逐步走高。

　　從內部情況來看，今年以來，人民幣對美元匯率出現了大幅上漲。自匯改以來，人民幣對美元升幅達到了17%，而今年上半年就升值了7%。而人民幣對美元過快的升值，加劇了金融市場以及整體經濟的波動。業內人士認為，人民幣若過快升值或者一步到位，對我國經濟的傷害將是災難性的，很可能把經濟推入“滯脹”的泥潭。在這種情況下，人民幣對美元升值的壓力無疑越來越大，貶值似乎更迎合了市場的呼聲。

　　不過，人民幣兌美元升值速度的放緩甚至轉向，并沒有拖累人民幣實際有效匯率的升值步伐，特別是對歐元等非美元貨幣的較快升值。盡管7月中旬之后，人民幣兌美元進入下跌通道，但整個7月份，人民幣對美元依然小幅升值了0.34%。同期人民幣實際有效匯率升幅，則達到1.28%。在這種情況下，國內企業在生產成本大幅上漲后得以休養生息，爭取時間以加速對出口產品升級換代，畢竟，中國對外貿易結算的貨幣以美元居多。另外，也可平衡來自歐元區國家日益增長的貿易順差。

　　中國銀行此前發布相關報告預測，歐元將在今年下半年觸頂回落，人民幣對歐元升值進程也開始啟動，預計2009年歐元對人民幣匯率可能在9.1元~10.2元的范圍內，較現時的10.22元最多下跌11%。不過，對于那些簽訂了以歐元結算的長期出口合同的企業來說，將由匯兌收益轉為匯兌虧損。

　　未來趨勢如何？

　　熱錢撤離的背后，人民幣對美元擺脫了上半年以來單邊升值的走勢，甚至出現了單邊下跌。這是否意味著，人民幣對美元的升值，真的到了一個拐點？

　　業內人士認為，從長期來看，主導人民幣強勢趨勢的主要因素沒有改變，構成人民幣升值的市場基礎仍在。我國經濟長達30多年的持續增長，積累了較大的經濟實力。在固定匯率強制性制約下，人民幣匯率被低估，有目共睹。雖然匯改以來，人民幣累計升值達到17%左右，但這并不意味中國經濟實力及增長潛力已全部被體現出來。事實上，與美歐主要經濟體相比，中國經濟未來增長潛力還遠遠沒有發揮。也就是說，人民幣升值的最大內因，將在很長時期內存在。同時，本幣升值是最好的緊縮政策，有助于緩解輸入型通脹。從這一點來考慮，人民幣長期升值的需求，也沒有改變。

　　另外，美元的未來走勢，也是影響人民幣匯率的一個重要因素。雖然，眼前油價大幅下跌，極大程度地支撐了美元走強，但從美國經濟的前景和美國政府對美元的“態度”來看，美元也沒有出現趨勢性變化的跡象。因此，人民幣對美元匯率的下跌，或許仍只是短期現象。種種理由，并不足以支撐“人民幣升值到了拐點”。

　　不過，從大幅下跌看人民幣匯率走勢，業內人士則認為，下跌回調也值得肯定。人民幣對美元單邊升值不符合市場規律，匯率有起有落，才是市場規律的真實反應。當前，人民幣匯率出現回落，對于我國經濟來說，也是一個好現象，有利于促進出口，幫助中小出口企業擺脫困境。同時，有利于阻止熱錢的大量進入，以更好地防范市場泡沫，控制金融風險。

　　綜上種種因素，人民幣的升值進程，還遠沒有走到階段性終點。眼下，人民幣對美元從單邊升值，到實現雙向波動，這也是當初匯改的重要目標之一。