金融海嘯如此兇猛，輿論現(xiàn)在調(diào)子很低沉，一些學(xué)者的判斷很悲觀。

　　確實(shí)，雖然布什政府的救市法案最終在國會通過，但華爾街卻遭遇了黑色星期一。道瓊斯指數(shù)經(jīng)過歷史性的狂跌，已經(jīng)在萬點(diǎn)以下運(yùn)行。屈指算來，美國次級債危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)一年半左右的時間，可危機(jī)不僅沒有得到有效遏制，反而有愈演愈烈之勢，而且正迅速波及歐洲和世界其他地方。這場危機(jī)持續(xù)時間長，波及面廣，美國經(jīng)濟(jì)將要經(jīng)歷一個較長時期的緩慢增長，其他國家經(jīng)濟(jì)也會受其拖累。

　　不過，筆者今天想提出一點(diǎn)不同的看法：雖然救市法案不能解決美國和世界上所有問題，不能使美國經(jīng)濟(jì)免于衰退的危險，但是對比1929年大蕭條與此次金融危機(jī)的異同，并結(jié)合當(dāng)前的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢，在金融救助法案得到實(shí)施的前提下，金融危機(jī)將會得到有效的遏制。

　　這樣的判斷，依據(jù)的主要理由有：

　　一、世界各國聯(lián)手救市力度大，針對性強(qiáng)。雖然美國政客討價還價、貽誤時機(jī)，但是包括歐洲在內(nèi)的各國都已經(jīng)行動起來，積極向貨幣市場注入流動性，向金融機(jī)構(gòu)注入資本金。由于一損俱損一榮俱榮的關(guān)系，今天，國際社會抵御金融風(fēng)險的積極性都很高。各國也深知經(jīng)濟(jì)危機(jī)的危害，保證信用體系的完整，挽救全球經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)只能成功不能失敗的任務(wù)。就像英國首相布朗所說，要采取任何能阻止金融危機(jī)全面爆發(fā)的措施。美國眾議院議長佩洛西也說到， 7000億美元救市方案不是最后的行動，如果有需要還會推動新的方案。

　　二、金融危機(jī)向美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門傳導(dǎo)的動能有限。美國人常常稱實(shí)體經(jīng)濟(jì)為Main street，稱資本市場為Wall street。在這次金融危機(jī)受打擊最大的是資本市場，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的沖擊卻沒有想象中的大，這得益于美國的融資體系。美國是一個以直接融資為主的國家，證券市場非常發(fā)達(dá)，跨國企業(yè)統(tǒng)治了美國經(jīng)濟(jì)。而這些特大型企業(yè)基本上都是上市公司，對銀行貸款依賴程度較低。不會因?yàn)槿A爾街的金融風(fēng)暴影響再生產(chǎn)。前不久微軟宣布投入400億美元、惠普宣布投入80億美元回購本公司的股票都說明了這點(diǎn)。同時，疲弱的美元也有助于提振美國的出口，在美國上半年3%的經(jīng)濟(jì)增長中，有兩個百分點(diǎn)就來自強(qiáng)勁的出口。

　　三、救市不會導(dǎo)致美元大幅貶值、資本大量外流。現(xiàn)在美國政府用大約5000億至7000億美元的資金收購市場上大約10000億至14000億美元的次級房貸債券，這不僅會緩解金融機(jī)構(gòu)資金壓力，也未必會造成美國國庫的實(shí)際虧損。一方面，財(cái)長保爾森已經(jīng)在宣布救市措施的同時聲明美國政府不會以超過票面值50%以上的價格來收購金融機(jī)構(gòu)手中的次級債，另一方面，救市措施本身就有利于穩(wěn)定美國房價。到目前為止次級房貸違約率20%左右，房價下跌25%左右。而只要美國房價能穩(wěn)定，這次收購的次級債就有可能得到足額償還。這樣，美國財(cái)政就不會有重大虧空，美元也就并不會再大幅貶值。再有，歐洲經(jīng)濟(jì)一蹶不振，歐元區(qū)的利率下調(diào)空間很大，加上歐洲銀行體系問題叢生。這一切都使資金不會大量從美國流出。

　　四、信用緊縮會因?yàn)槊绹�政府的救市得到很大程度上的緩解。注入美國金融體系內(nèi)5000億至7000億的美元會大大充實(shí)各金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力，因?yàn)檫@部分資金可以視為高能貨幣，可能會以3到5倍的放大效應(yīng)在美國金融市場發(fā)生作用。這次金融危機(jī)跟1929年的大蕭條的一大區(qū)別就是，當(dāng)時美國20000家銀行中有15000家破產(chǎn)。政府沒有采取有效手段來新增金融機(jī)構(gòu)或者金融資本來彌補(bǔ)15000家銀行倒閉所造成的信用窟窿。而這次金融機(jī)構(gòu)的新增資本還是比較及時和充分的。比如持有1000億美元的花旗銀行就通過增資擴(kuò)股引進(jìn)了新的資本500億美元，還賣掉德國分行籌集資金80億美元。現(xiàn)在虧空比較大的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)破產(chǎn)清算，幾家比較大、資產(chǎn)質(zhì)量比較好的金融機(jī)構(gòu)反而因?yàn)檫@場危機(jī)增大了市場份額，原有的信用收縮可以得到一定程度的緩和。

　　五、金融巨頭的財(cái)務(wù)報表將得到改善，信用等級會得到維持甚至提高。由于所有金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)按照持有次級房貸債券面值50%的比例提取了壞賬準(zhǔn)備，這次政府低價收購次級債券不會造成金融機(jī)構(gòu)的虧損。金融機(jī)構(gòu)狀況的穩(wěn)定對改善之前的信用緊縮狀況有一定幫助。另外，美國的金融巨頭們?nèi)缁ㄆ煦y行、美國銀行、摩根大通、高盛、摩根斯坦利現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)趨向健康、備付金充裕，再加上在美聯(lián)儲的牽頭下聯(lián)合10家金融業(yè)巨頭成立的700億美元的基金，進(jìn)一步穩(wěn)固了這些市場中堅(jiān)力量在投資者中的信心。未來即便是有一些規(guī)模較小的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，也不會對市場造成重大沖擊。

　　還不能不提的是，一向謹(jǐn)慎的巴菲特已宣布向高盛注資50億美元，并保留再注入50億美元的權(quán)力；日本三菱UFJ銀行集團(tuán)宣布將購買摩根斯坦利20%股權(quán)。富國銀行以高出花旗銀行出價的數(shù)倍價格收購?fù)邌叹S亞銀行。這些動作都表明市場的信心在恢復(fù)。雖然次級債危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響還需要很長的時間來消化，這場危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增大，但金融危機(jī)發(fā)展成為全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的機(jī)會并不大。當(dāng)然，我們也要關(guān)注一些市場的變數(shù)，如美國證監(jiān)會對賣空的曖昧態(tài)度可能會再次導(dǎo)致不法投資銀行的分析員連同對沖基金利用謠言和不負(fù)責(zé)任的市場評價來狙擊相對脆弱的金融企業(yè)等等。(檀江來 汕頭大學(xué)商學(xué)院副教授)