中國1月新增貸款1.62萬億元人民幣,是2003年11月份以來的最高點。但票據融資占到當月新增信貸的近四成,信貸對經濟的拉動效用可能會因此大打折扣。

　　央行昨日公布的數據顯示,1月當月人民幣貸款增加1.62萬億元人民幣,高于去年12月增加的7718億元。

　　值得注意的是,在1.62萬億信貸投放中,雖然公司貸款占新增貸款的60%，比12月的55%有進一步的增長。但票據融資增勢更猛,達6239億元,占信貸增量比重的約39%，高于去年12月份的28%，而去年全年人民幣票據融資占比僅為13.2%。

　　票據融資企業實收資金少

　　經濟學家們認為， 票據融資中企業實際獲得的比例不高,拉動經濟作用有限，并且票據和存款利率倒掛,企業有套利沖動。

　　對此，濰坊農信社票據交易員王剛指出,從貼現的環節看,企業為了獲得一定的貼現額度,需要在承兌銀行存入一定比例的保證金,比如貼現1億元人民幣、40%的保證金比例,企業實際從銀行獲得的資金只有6000萬元,因此票據融資余額對信貸數據貢獻實際上有一定的失真。

　　而摩根斯丹利亞太區首席經濟學家王慶接受本報記者采訪時表示， 一月份M1同比增長下降至6.7%，M1與M2的差距越來越大。由于票據融資的利率低于存款利率，這表明，企業可能將通過票據融資拆借的資金返存銀行,謀取套利收益。

　　而興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委分析稱，除M2 較去年12 月份17.8%的增速提高1.0 個百分點外，M0和M1則繼續回落0.5 和2.4 個百分點。尤其令人關注的是，企業活期存款占八成左右的M1，已連續第九個月下滑，并在本月跌入1997 年有貨幣量統計數據發布以來的歷史最低，顯示經濟活動相當萎靡。

　　信貸熱潮料難以持續

　　對于連續兩月猛增的信貸數據,王慶并不認為其能夠繼續，他預計，2009年下半年，貸款的同比增長將會正常化,但受政策的推動仍會保持強勁。

　　魯政委表示，在1 月份總量1.5 萬億的非金融公司貸款中，票據融資和中長期貸款二者總共占到了76.5%。中長期貸款主要是擴張性政策項目導向的，而票據則往往被視為一種無風險信貸。這種信貸投放類型顯示出銀行風險規避傾向仍未明顯緩解。預計2月份很可能就會出現信貸明顯趨弱的情形。

　　或推動資產價格上升

　　龐大的信貸投放不僅會對實體經濟產生拉動,并且充足的流動性也將對資本市場產生影響。對此,魯政委稱，去年末以來，基金就成為債券市場和股票市場波動背后的主力機構。而1 月份跌至歷史低位的M1，將對基金經理行為產生巨大沖擊，由此誘發股市回調和債券收益率再度下降。

　　而王慶預計，未來幾個月市場的流動性仍然呈現政策推動型的充足，從而推動資產價格的上升。(記者陳海玲 方利平)