今年的深圳兩會,作為政協常委的馬明哲一反以往圍繞保險做文章的常態,出人意料地上交了一份名為《關于加快深圳PE產業發展的建議》的提案。

　　所謂PE,是英文PrivateEquityFund的縮寫,俗稱私人股權投資基金。PE作為一種商業模式,簡而言之就是專家管理的投資于企業股權的基金,具有高風險、高收益、高度專業化的特點。PE于上世紀70年代在美國出現,80年代在歐洲普及,90年代在亞洲得到發展,成為一個新興的產業。在發達國家,PE產業已經成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場體系中扮演著日益重要的角色。而我們所熟知的高盛、德意志銀行、IDG等均是PE界的翹楚。

　　馬明哲在提案中表示,在新的形勢下,深圳進一步加快PE產業發展具有十分重要的意義:一是有利于吸引國內外資本,支持本地經濟發展,促進產業升級；二是有利于提高直接融資比例,優化融資結構,提高資金運用效率；三是有利于進一步完善金融結構和功能,強化區域性金融中心的服務與輻射能力。而且,在當前國內各主要城市搶占PE產業制高點的競爭日趨激烈的背景下,深圳加快PE產業發展顯得尤為迫切。

　　同時,他在提案中列舉了天津與上海兩地發展PE產業的主要做法和各項優惠措施,并建議深圳效仿上述城市在稅收和服務上的措施,盡快明確將PE產業作為深圳金融業發展和創新的重點,并借鑒香港經驗,在深圳大力發展PE產業。

　　這份似乎與平安主業離題甚遠的提案,一下子讓許多人摸不清頭腦。

　　平安信托身負PE重職

　　在平安旗下,與PE產業聯系最緊密的,當屬年輕的平安信托。在國內私募最為集中的深圳,平安信托與深國投私募陽光化的浪潮中,聯手占得先機。而時下,以私募資金方式居多的PE機構,大多傾向與信托公司合作發行信托PE產品。

　　在私募研究機構———私募排排網研究中心對全國已發行181只陽光化信托計劃的統計中,超過50%的產品均由平安和華潤深國投兩家深圳信托機構發行。“可以說平安和深國投各占全國份額的1/4。”某信托研究人士表示。

　　普益財富信托分析師陳巍表示,深圳模式的信托產品目前在整個信托行業的表現都非常搶眼。同時,普益財富2009年1月證券投資信托產品市場報告中顯示,平安信托旗下產品平均凈值表現為增長6.9%。

　　“平安信托目前在整個平安集團的份額比重雖然相對微小,但是增長速度很快。”中國建銀投資證券分析師許守德表示,“畢竟原來的底子比較淺,所以跑起來很快。”

　　同時,“信托財富管理規模大幅增長,達到475億元”、“平安信托財富管理業務產品研發不斷創新,新增客戶與新增產品持續增長”等字句頻頻出現在平安2007年財報與2008年中報中。

　　而截至去年底,國內信托公司總資產前三名的分別為中信信托(1992.29億元),平安信托(854.5億元)和中誠信托(704.7億元)。截至2008年6月,平安信托代管理資產存量規模超過400億元。

　　同時,2007年平安信托財報顯示,公司共實現凈利潤74438萬元,比上期的12450萬元增長了498%。“這筆錢幾乎是無成本地獲得。信托公司基本沒有投資運營團隊,幾乎所有的投資操作都是由以投資顧問身份出現的私募投資機構完成。”一名私募人士表示,以深圳模式發行的信托產品,信托公司幾乎不用插手產品的投資經營,僅靠收取管理費用則可賺取大筆利潤。

　　除了與私募機構緊密合作外,平安信托也于去年開始發展自己的輝煌系列PE信托產品,同時在年底獲得集團注資50億元,以助其利用PE方式投資許繼電氣。而今年3月初,平安信托更是與鄭州高新技術產業開發區管理委員會共同設立公司制的股權投資基金公司,投資基金規模預計超過20億元。而這一切行動,平安似乎都是在悄悄地進行。

　　有豐厚外資投行工作經歷的平安信托董事長童愷也曾表示,從平安集團角度看,平安信托是整個集團金融布局中的一部分,從角色定位看,平安信托要在擴大投資和財富管理業務中承擔重要角色。

　　“受金融海嘯影響,這幾年保險行業的日子估計比較難過,接下來的幾年,保險機構的財報可能更加需要投資利潤來潤色了。”許守德表示,“保險機構的投資配置大多集中在債券上,而平安現在在投資配置上的表現,已經呈現多元化結構。現在的債券市場經過多次降息之后,投資收益率已然大大降低。但是將信托公司設為投資平臺,應該比債券更能提高投資效率。”

　　也許在平安取得保險行業龍頭地位,同時將平安銀行納入旗下后,通過向外投資獲取收益便成為其下一步經營戰略的主要方向。

　　PE障礙重重,落子后市未雨綢繆

　　拿時下眾多PE機構的經歷來看,通過PE方式獲取投資回報似乎并非坦途,各方非政策因素的阻撓,讓許多業內人士頭疼不已。

　　“問題偏偏就出在退出環節上。”中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成指出,目前我國PE退出機制極不完善,退出渠道高度依賴于所投資企業IPO,2006年以來17個PE投資退出的案例中,以IPO方式退出的就有16個。

　　有數據顯示,國內私募股權投資退出渠道依賴企業公開上市的占比超過60%,而美國等發達國家私募股權投資通過并購退出的高達70%以上。

　　“可這一退出之門,證監會還沒對信托公司完全開啟。這是信托PE業務的生死存亡的重大問題,因為它大大影響了信托公司的PE投資回報率,也加大了信托公司PE項目的投資風險。”邢成認為,這說明證監會對信托PE所投資企業公開上市持保留態度。

　　普益財富分析師陳巍也表示,目前幾乎所有PE信托參與的IPO計劃都在發審委過會時受阻,證監會似乎不支持信托資金參與新股上市。

　　“在我看到的一些文件和擬上市公司資料中,都有比較明確的類似這樣的意思存在。”陳巍認為,這也許是證監會為防止內幕交易而不得不采取的一種措施。

　　陳巍同時透露,部分信托業人士將此“歸罪”于部門利益沖突。“很多信托業內人士說,如果信托公司是歸證監會管轄,而不是銀監會,那么過會就不會遇到這么多難題。其實每個部門都想把對資金的掌控權握在自己手里。”

　　在私募PE集中的深圳地區,幾乎每次業內聚會,對現行政策和情況的批評之聲便不絕于耳,而要求解決有限合伙制注冊障礙和要求更多稅收優惠的呼聲,也此起彼伏。

　　而創業板的起起落落,更是PE業界的一塊心病。深圳東方富海投資管理公司陳瑋屢次在不同場合表示,他在深圳做創投,一直等待的就是創業板。

　　而近日一份由中國銀監會內部發送的關于《信托公司證券投資信托業務操作指引》,其中對信托產品中擔任主角的私募投資管理公司,在薪酬獲取與投資操作控制權等兩方面采取了更嚴格的限制措施,也讓私募界人士心生寒意。一些原本頗有意與信托公司合作發行陽光化信托產品的私募PE公司也就此打住腳步,暫停了原本進行中的陽光化進程。

　　在這樣一個微妙的時期,馬明哲提交此份關于PE產業發展的提案,也許頗有聲援之意。但就像他在提案中的表述那樣———“在發達國家,PE產業已經成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場體系中扮演著日益重要的角色。”也許平安的下一步戰略走向會往實業投資更加靠近,而平安信托則將作為橋頭堡和先鋒軍出現在平安的戰略動作中。

　　“馬明哲一直在不斷地以國際保險企業為學習模板,看看AIG現在的架構,可能你會更有依據去揣測馬明哲的想法。”一位長期關注平安的媒體人士如是表達。“其實現在做股權PE投資,恰好是低成本進入的最佳時刻。再說,過幾年政策層還有繼續松動的可能。”(記者 晏磊)