11日公布的數據顯示CPI、PPI漲幅雙雙告負，新增信貸環比大幅回落。分析人士認為，未來信貸投放量將逐步回落，央行將主要采取數量型工具保證銀行體系流動性充裕。

　　信貸投放量將回落

　　4月份，M2余額同比增長25.95%,再次刷新有統計數據以來的最高記錄，主要是商業銀行信貸投放及貨幣乘數擴大所致。反映經濟景氣度的M1余額升至17.48%，比上月末高0.47個百分點。

　　3月份企業活期存款新增額達到9377.21億元，環比增幅達到驚人的55%，是推動當月M1增長的主要原因。4月份，央行并未給出企業活期存款增長數據，僅顯示企業存款增加6306億元，同比多增3984億元。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，一方面歷史數據顯示M1的貨幣構成中80%為企業活期存款；另一方面，由于企業中長期貸款成本較高，企業獲得貸款后將其轉存為定期存款是“賠本”行為，因此企業新增存款中，可能活期存款仍增長較多。

　　李慧勇說,信貸數據符合預期，前期信貸的高增長不可持續,預計信貸投放將呈現漸進回落的態勢。此外，4月份信貸數據顯示出可喜的變化：中長期貸款所占比重進一步上升。盡管未來信貸增速可能回落，但中長期貸款所占比重有望繼續上升，全年信貸資金量足以滿足經濟增長的需要。

　　此外，4月份居民戶中長期貸款新增983億元。由于居民戶中長期貸款主要是個人住房貸款，中長期貸款持續增長顯示居民購房需求持續好轉。

　　調控將以數量型工具為主

　　展望下階段貨幣政策走向，國海證券固定收益證券研究中心副主任楊永光認為,適度寬松的貨幣政策不會改變。

　　中國銀行間市場交易商協會預計，二季度央票發行力度將加大。報告預計，二季度央行主要通過加強公開市場操作力度來調控基礎貨幣供應。二季度央票到期金額為9510億元、正回購到期7900億元。考慮到正回購工具的使用，預計二季度央票發行規模不會低于10000億元。

　　存款準備金率方面，3月末銀行超額準備金率為2.28%,較2008年四季度5.1%的水平有大幅度下降，但仍比上年同期高0.27個百分點。其中，四大國有商業銀行為2.53%,股份制商業銀行為0.49%,農村信用社為4.58%。楊永光認為，股份制銀行超儲率已降至歷史低位，未來在IPO重啟之后銀行的流動性必將會受到沖擊，因此準備金率下調并伴隨著央票發行規模的擴大，有必要將資金從深度凍結轉為淺度凍結，以提高銀行應對流動性劇烈波動的能力。

　　4月份數據顯示物價為負的狀況還會持續數月，預計在7月份之后CPI負增長才會明顯收窄。因此今年物價不會有明顯上漲。楊永光表示，在這種情況下，今年的實際利率顯得過高，有可能會抑制投資和消費增長。再加上近期人民幣升值預期漸濃，對出口增長的恢復也不利，在這種情況下可以小幅降息。

　　國泰君安宏觀分析師林朝暉則認為，CPI1.5%的跌幅在市場預期之內，而PPI走低也主要是由于基數太高所致。同時，近期國際油價反彈也使得通脹壓力抬頭。綜合上述情況，貨幣政策可能仍將“靜觀不動”。(記者 任曉)