中信泰富下周表決救助方案，監(jiān)管部門調(diào)查結果或明年1月揭曉

　　針對中信泰富(00267.HK)杠桿式外匯合約交易巨虧事件，中信泰富將于本月19日召開股東大會，屆時持股量較小的獨立股東，將投票表決中信集團一攬子救助方案。

　　如果救助方案通過，中信集團將成為中信泰富持股比例57.6%的絕對控股股東。中信集團及中信泰富主席榮智健等作為利益關聯(lián)方將無法投票。其他小股東將獨立決定中信泰富是否應接受該方案。

　　香港證監(jiān)會和交易所的聯(lián)合調(diào)查，有望在明年1月公布結果。昨日，一位知曉中信泰富內(nèi)情的權威人士對《第一財經(jīng)日報》表示，從賬面價值來看，中信泰富早已跌破凈資產(chǎn)，預計中小股東將別無選擇地贊成該救助方案。

　　中信泰富10月20日披露，其財務總監(jiān)張立憲等人與多家銀行簽下澳元外匯累計期權合同，但由于匯市巨幅波動、澳元暴跌，而遭受至少147億港元的巨額損失。這是今年爆出的中國企業(yè)最大外匯交易虧損案。

　　出差時電話下大單

　　上述人士透露了令人吃驚的中信泰富外匯交易內(nèi)情。“張立憲和另外一個交易員在一個月內(nèi)簽了大多數(shù)的交易合約，而且這一個月內(nèi)，有半個月是在出差，他就邊打電話邊下單，這是非常危險的。”該人士說。

　　最近聽說多起由于草率打電話下單而導致巨額虧損的事件，一位市場人士透露，香港多位身家數(shù)十億的富豪，由于之前在電話中聽從了其投資銀行顧問向其百般推薦的外匯累計期權合同投資建議，也是邊打電話邊同意下單，并未詳細閱查合同風險，也未請財務顧問和法律顧問查看合同詳情，此后導致巨虧。

　　客戶僅僅打個電話就能下風險如此之大的單，那么和張立憲簽訂這些合同的對手方銀行，是否存在職業(yè)道德問題？對手方銀行有沒有盡職地完全向張立憲展示合同的可能風險？

　　上述人士表示，張立憲當時根本就沒有意識到其中存在的風險，從簽約到合同確認后被寄過來，要一個月的時間才完成，合同表面來看也就是500萬或1000萬港元的數(shù)額，“但是可怕之處在于，最大損失不會止步于500萬，而是500萬乘以24個月，如果有高杠桿，比如5倍，那就是再乘以高杠桿的比率”。這種合約又名Accumulator，盈利有上限但虧損無下限，被市場稱為“魔鬼交易”。

　　12月2日晚，中信泰富發(fā)布股東通函，首度披露與其簽下杠桿式外匯合約的對家及其交易細節(jié)。

　　通函顯示，過去兩年中，中信泰富分別與花旗銀行香港分行、渣打銀行、Rabobank International、NATIXIS、瑞信國際、美國銀行、巴克萊銀行、法國巴黎銀行香港分行、摩根士丹利資本服務公司、香港上海匯豐銀行、國家開發(fā)銀行、Calyon、德意志銀行等13家銀行，共簽下了24款外匯累計期權合約。

　　知情人士透露，國家開發(fā)銀行本來不愿和中信泰富做對手交易，是張立憲主動要求國開行與其交易的，“據(jù)了解，國開行本身沒有這個業(yè)務，實際上是張立憲去找的國開行，他希望國開行給予協(xié)助。”

　　管理層該負多大責任

　　市場關心的焦點之一，是以榮智健為首的管理層會否被中信集團撤換。接近中信集團、中信泰富的多位人士分析，榮智健等管理層不可能在這里面承擔“明知故犯”的責任。

　　“榮智健怎么可能允許這么大風險的交易發(fā)生呢，這樣的后果是毀了他一手創(chuàng)辦的公司，他的股權被稀釋了，這樣無異于自殺。這是第一層邏輯。”有關人士分析， “而且，中信泰富自上市以來一直都是做實業(yè)，主業(yè)從沒搞過任何衍生品。從邏輯上來說，不可能是管理層要去搞投機。”

　　張立憲在以前的會計年度中做過此類外匯累計期權合約，但是并未體現(xiàn)在損益賬戶中，而是體現(xiàn)在澳元保值賬戶中。“按理說，投機性的交易賺的錢要放在損益賬戶中，要是早放進去，大家也許會發(fā)現(xiàn)這些盈利是從哪里來的，會提早發(fā)現(xiàn)這些合同背后蘊藏的風險。所以這種會計處理是有問題的。張立憲也沒有把合同文件拿出來給管理層看。”上述人士表示。

　　一位屬于榮智健家族的人士表示，此前他也懷疑如此巨額交易怎么可能榮智健會不知情，但他后來了解到，在張立憲下單的主要時期，榮智健一家均在英國，并不知曉交易一事，“我看過所有原始材料，上面的簽名只有張立憲和另外一個交易員。”

　　一位接近中信泰富高層并與張立憲是多年好友的人士告訴記者：“張立憲那段時間工作壓力很大，其他方面壓力也很大。”

　　中信泰富價值幾何

　　截至12月5日，中信泰富股價收于5.80港元，一個多月來市值縮水超過210億港元。

　　中信泰富是否還有投資價值？中信集團通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式以每股8港元注資中信泰富，成為絕對控股股東，被認為是一筆合理交易。

　　接近中信集團的人士認為，中信泰富旗下的大昌行、東西隧道等資產(chǎn)很具價值，同時其目前股價早就跌破凈資產(chǎn)，因此是有投資價值的。

　　截至今年6月30日，中信泰富每股凈資產(chǎn)24.35港元，上述人士說：“加上實業(yè)投資的利潤，減去衍生品投資的虧損，大約是每股虧損六七港元。另外年底匯率浮動帶來一些不確定性，但最壞的情況下每股凈資產(chǎn)也能保持在17港元左右。”

　　中信集團自全盤接手處理中信泰富事件以來，已經(jīng)將30億港元的合約轉(zhuǎn)為單純的遠期外匯合約，“主要還是為今后在西澳建鐵礦保障澳元需求，這是需要對沖的。這是中國企業(yè)唯一真正在西澳建設鐵礦，生產(chǎn)出來的鐵礦石要運到中國的。”(陸媛)