中國人民銀行決定從11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率108個基點，其他期限檔次存貸款基準利率做相應調整；同時，下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。此次降息幅度之大，超出市場預期，反映了央行“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”地貫徹落實適度寬松的貨幣政策。

　　政策階段性利好房地產業

　　券商研究均認為，自本年度9月份以來的持續降息，包括本次的大幅度降息，對于房地產行業起到了“扶大廈于將傾”的作用。按照國金證券的研究觀點，降息是經濟下行周期中對沖房價調整的強有力手段———由于利率是房地產行業的重要變量之一，通過持續、快速的下調利率，房價的調整幅度將會縮小，從而可以幫助行業逐步復蘇。

　　降息的作用反映在兩個方面。一方面，降息直接降低開發商的資金成本———根據中原證券研究機構的估算：此次降息可為房地產上市公司每年節省利息開支20億元，提升上市公司業績10.25%。對于負債率較高和業績較差的房地產開發商，這筆開支的節省無疑是“雪中送炭”，緩解了公司現金流壓力。

　　另一方面，此輪降息減少了按揭購房者的利息支出。根據廣發證券研究機構的測算：對于首次置業、購房總價為100萬元、10年期等額償還的購房者，降息之后的利息支出較之前下降了8.69%；若償還期延長至30年，則利息支出下降了20.85%。根據高華證券的估算：先后四次降息之后，首次購房者的五年及五年以上期按揭貸款利率從先前的6.66%降至4.28%，相當于房價下調了18%。目前，住房按揭貸款利率已經降至10年以來的最低水平。

　　房地產業下行趨勢難改

　　但是，券商研究機構均認為，降息不能夠從根本上改變房地產行業的下行趨勢。

　　首先，開發商所面臨的巨大的資金壓力并無減少，資金鏈斷裂的風險依然很大。對行業資金成本的降低，降息手段較為間接，效用并不顯著。廣發證券認為，政府若要行業走出資金短缺的困境，最為直接的手段是松動對房產企業的貸款限制，通過銀行信貸渠道來滿足行業資金需求。但問題是，即使貨幣政策進一步大幅放寬，由于經濟環境的不斷惡化，商業銀行也很難改變對房企的“惜貸”態度，銀行的信貸渠道仍舊不暢。

　　其次，市場并沒有因為降息而放棄房價進一步下跌的預期，所以場外觀望氛圍濃重，需求難以真正被激發；相對降息效應而言，房價的充分下跌才是行業需求釋放的關鍵因素。正如中原證券的研究觀點———與市場對房價下降的預期幅度相比，降息雖使購房成本有所下降，但效果甚微，不足以打消市場的觀望態度。聯合證券研究機構認為，行業走勢能否反轉很大程度上取決于投資性購房者的介入；而未來持續的降息有助于房價跌至理論底部，屆時，投資性需求將會被激發，行業有望見底反轉。

　　再者，正如長江證券的研究觀點：如果把目光放得更為長遠一些，房地產價格因貨幣政策的松弛而不能夠完成充分的調整，那么整個行業的調整時間有可能延長———這顯然不是好事情。

　　行業發展有其自身的內在規律，持續降息的貨幣政策雖然為企業“雪中送炭”，但是很難扭轉行業的下調趨勢。長城證券認為，促使行業真正意義上反轉的兩個因素是：合理的房價和宏觀經濟預期的好轉；目前政策出手力度雖大，但是只能減緩行業的調整幅度，而不能夠改變行業趨勢。中原證券認為，政策效應是一個累積見效的緩進過程；收入預期的好轉、有效購買能力的積累和全球金融危機下恐慌氛圍的消退都需要時間來完成。(中原證券研究所 謝佩潔 劉冉）