去年底買了合生創展樓盤的業主，聽到現在樓價上漲了，肯定會有一種“升值”后的開心感。但再開心也不如在去年底買了合生創展股票的投資人：從去年底的最低1.29港元買入，到6月初的最高價14.70港元，半年多一點的時間，合生創展的股價漲幅高達1039%。

　　半年多收益超過十倍

　　本輪股市反彈中，地產股表現搶眼，包括富力、奧園、雅居樂、碧桂園等在香港上市的粵系地產公司，最少的漲幅都在一倍以上，但要評比誰是其中的明星，就非屬合生創展莫屬了。記者認識的一位住在合生創展旗下的駿景花園的投資人，在低價時投入10萬港元買入合生創展的股票，目前收益達到10倍以上，僅在這一只股票上現在已經成了百萬富翁。他笑稱，去年的10萬元股票，在合生創展旗下的樓盤里只夠買一個廚房加衛生間，現在已經可以拿來買一套100平方米的三房單位了。

　　這種勢頭似乎還未到頭。最近，國際大投行瑞銀又發布報告，調高合生創展目標價至21.37港元。

　　國際投行測評自相矛盾

　　有意思的是，合生創展股價從2007年的高峰期跌入低谷，又從最低價發飆、漲幅領先于其他上市房企，這一跌宕起伏的過程，伴隨著的是美林、花旗、摩通、瑞銀等國際大投行們變幻不停、自相矛盾的“測評”。回頭再看，投資人的悲喜遠非“冰火兩重天”可以形容。

　　2007年1月31日，正是中國樓市又一輪瘋狂上漲期中的“半山腰”，當天合生創展股價收于18.6港元。國際大投行美林發表研究報告，將合生創展納入其“亞太焦點股”名單，目標價定為34港元。該行指出，以合生創展的土地儲備、銷量及市場滲透率計算，該公司為內地最頂級的房地產發展商之一，但股價卻“不合理地”出現了大幅折讓于實際價值。隨后，花旗、摩通等也紛紛調高合生創展股價的評級到30多港元的水平。

　　同樣是這個美林，到了2009年2月，再次發布報告，將合生創展目標價調低至2港元。此時，與美林當時把合生創展股價評級調高到34港元的那些所謂依據，有些什么變化呢？

　　一是合生創展的土地儲備。據合生創展2006年報，土地儲備是1408萬平方米，到了2008年末已經超過2500萬平方米，比美林評級34港元時增加了1100萬平方米。

　　依據之二是銷售。2006年是69億港元，2008年已達到百億港元以上。

　　依據之三是市場滲透率。2008年，合生創展已擴展到大連、寧波、太原等市場。

　　依據之四是市盈率。當時市盈率只有10倍，同類地產股是18倍，因此評級應值34港元。而到了2009年初，合生創展市盈率只有2.36倍，股價為6港元，美林卻認為其股價只值2港元。

　　美林的依據之五是每股的凈資產及凈資產估值。2006年合生創展賬面每股凈資產6.4港元。到了2009年初，每股凈資產是12.13港元，再加上2008年的每股盈利，此時，合生創展的股份卻被調低到2港元。

　　從今年2月合生創展的最低股價2.38港元，到6月初的14.7港元，三個多月的時間里，合生創展的股價翻了5倍以上。而與此同時，所有國際大投行都保持了對該股票的“集體沉默”，沒有任何一家再對其股價進行目標價測評。

　　正如一位經驗老到的投資者所言，這些投行在合生創展股價3港元左右的區間積累了巨大的成交量，現在偷笑都還來不及，哪里還有時間再作“測評”？！ 文/記者 趙亞洲