昨日公布的6家房地產公司半年報顯示，受上半年樓市火爆影響，除海鳥發(fā)展外的5家公司的預收賬款均有不同程度增長。雖然除萬方地產以外的5家公司凈利潤同比下降，但這些預收賬款是無息負債，可以轉化為未來的收入，為業(yè)績增長打下了基礎。

　　但是，預收賬款的增長并不意味著地產公司資金壓力得到緩解，萬方地產、福星股份、海鳥發(fā)展和萊茵置業(yè)等公司的貨幣資金反而比一季度末下降；通過觀察資產負債表可以發(fā)現(xiàn)，地產公司“短債長投”的深層次矛盾并沒有發(fā)生任何改變。這意味著，假如日后房地產市場出現(xiàn)深度調整，部分地產公司的資金鏈仍會面臨極大壓力。

　　根據(jù)Wind資訊和本報信息數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，6家公司的上半年總資產周轉率和存貨周轉率全部出現(xiàn)同比下降的現(xiàn)象，海鳥發(fā)展、渝開發(fā)、豐華股份和萬方地產的凈流動負債率(流動負債-貨幣資金/總資產)比一季度末上升。這意味著，由于房地產的生產方式?jīng)]有發(fā)生根本變革，融資渠道不暢，開發(fā)商的資金構成仍偏重依賴短期負債。

　　內地的開發(fā)商資產負債結構普遍不合理，有40%以上的資產是靠短期銀行貸款、預售款和應付賬款等短期負債支撐的，而房地產的開發(fā)周期較長，總資產周轉率普遍偏低，業(yè)內稱之為“短債長投”。半年報顯示，萊茵置業(yè)和蘇寧環(huán)球的流動負債占總資產的比例達到60%以上，萬方地產的該比例高達87.4%。

　　內地地產公司融資渠道較少，資本市場低迷時，直接融資經(jīng)常會遇到困難。可以預計，一旦遇到信貸緊縮和銷售不暢等不利因素，對于資產周轉速度緩慢、依賴短期負債的地產公司來說，打折賣樓回籠資金又會成為普遍現(xiàn)象。

　　為了防范可能出現(xiàn)的房價調整風險，地產公司應向遠洋地產等公司學習，趁貸款利率不高的時機，開辟發(fā)行企業(yè)債、可轉債等多條融資渠道，改善負債結構，提高低息長期負債在負債中所占比例。此外，近來拿高價地的公司也應注意適當加快推盤速度以便回籠資金，應對可能出現(xiàn)的短期資金鏈條緊繃的不利局面。

　　半年報顯示，除福星股份外，其他5家公司的期間費用率同比上升；蘇寧環(huán)球、福星股份和海鳥發(fā)展等三家公司的毛利率同比下滑。

　　展望下半年乃至明年，地產公司的整體盈利能力可能難以有明顯的提高。雖然房價上揚會部分抵消期間費用率上升的壓力，但目前一線、二線城市拿地成本居高不下，鋼材等建材價格又現(xiàn)漲價苗頭，地產公司的盈利能力面臨著不小的考驗。