不可否認的是，房地產信托是一個無可厚非的業務品種，關鍵在于它所支持的是否是一個健康的行業，是否符合宏觀經濟與政策的趨向。在國家法律法規框架下，本著“受人之托，代人理財”根本任務和立命之本，為投資者謀利益本無可厚非，但信托公司要在國家法律法規框架下合法經營，在方向上要以獲得自身的可持續發展和為投資者謀得長久利益為基點。

　　誰會是壓倒駱駝的最后一根稻草？統計顯示，截至今年7月，房地產信托計劃資金規模達近167億多元。即使以全年300億元的規模計算，區區數百億元的房地產信托資金相對于投放到房地產領域幾千億元的房地產信貸而言，可謂小巫見大巫。但是，也許就是這在房地產領域區區數百億元可能會成為吹破房地產泡沫的最后一口氣。這并非危言聳聽，在信托的歷史上，信托公司曾經多次成為了這樣的角色。信托業五次整頓的歷史可以為證。

　　1981年至1982年，各種類型的信托投資公司在短期內迅速膨脹。這些機構與銀行搶資金、擠業務、爭地盤，其所發展的負債業務基本上是變相的銀行存款業務，通過吸收存款、同業拆借資金用以發放貸款或直接投資于實業項目。一些地方政府為了使地方所屬的信托公司擴大融資規模，甚至公開下發文件要求地方管轄的國營、集體企業和其他行政、事業單位的自有資金和專項資金必須在信托投資公司開戶存取，嚴重沖擊了國家對金融業務的計劃管理和調控，也直接助長了固定資產投資規模的膨脹和物價水平的上漲。因此，國務院于1982年4月發出61號文，決定對信托業進行整頓，第一次整頓開始了。

　　1984年經濟過熱中，信托業通過各類名義進行的貸款和投資，對固定資產投資的急劇膨脹起了推波助瀾的作用，使留有缺口的物資供應計劃更加失去平衡調節能力。1985年初，國務院發出《關于進一步加強銀行貸款檢查工作的通知》，人民銀行隨即決定再次清理整頓信托業，由此導致了第二次信托業大整頓。

　　1988年中國經濟過熱現象空前嚴重，乃至達到嚴重惡化的地步。這一年，固定資產投資較整頓時的1985年上升了69.64%，通貨膨脹由1987年的7.8%猛升至20%。為回避人民銀行對信貸規模的控制，其時各專業銀行紛紛通過各種形式和渠道向信托公司轉移資金，信托公司再次成為固定資產投資失控的推波助瀾者。1988年，信托公司的資產規模較清理整頓時的1986年增長1.96倍，通過委托貸款發放的固定資產投資貸款增長3.24倍，通過信托貸款發放的固定資產貸款增長0.91倍。1988年8月，第三輪信托投資公司的清理整頓開始。

　　1992年，經濟迅速回升并呈現高速增長態勢，經濟增長中的各類問題也再次固態復萌：固定資產比1991年猛增37.6%，沿海部分地區出現瘋狂的“圈地運動”，新興的股票市場狂熱，貨幣投放猛增，通貨膨脹率再次竄升。在此過程中，信托投資公司與銀行聯手，違規拆借、違規攬存、違規放貸，并直接大規模地參與了沿海熱點地區的“圈地運動”和房地產炒作活動，再次充當了加劇經濟形勢過熱、擾亂金融秩序的角色。1993年6月，中央決定進行宏觀調控，收緊銀根，嚴控貨幣發行，整頓金融秩序。對信托業的第四輪清理整頓正式開始。

　　1995年8月之后，出于維系生存的本能，為獲取資金以新還舊維系金融機構的信譽，信托機構采取的消極對策有：通過高息攬存等方式，擴大自然人債務規模；濫用金融機構的信用和政府信用融資；超范圍超額度發行特種金融債券；擠占挪用證券業務的股民保證金。在第四次信托公司清理整頓還沒有宣布結束之時，1999年3月，中國信托業的第五次清理整頓揭開序幕。

　　五次清理整頓的結果是信托公司由鼎盛時期的1000多家僅存留了目前的不到60家。如果說中國經濟的問題是由信托公司導致的，恐怕誰也不會相信這樣的笑話，因為誰也不會相信：即使在信托公司的鼎盛時期他們能有這樣的實力。那么對信托公司這一段為幾乎所有信托人所不愿啟齒的歷史產生原因,唯一的解釋就是：信托公司成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。因而從目前的房地產市場看，房地產信托很有可能重復歷史的悲劇，信托公司也很有可能再次成為導致經濟出現問題的元兇。五次清理整頓給信托公司留下的教訓是:信托業務的發展必須與宏觀政策與經濟的趨向相吻合。

　　不可否認的是，房地產信托是一個無可厚非的業務品種，關鍵在于它所支持的是否是一個健康的行業，是否符合宏觀經濟與政策的趨向。在國家法律法規框架下，本著“受人之托，代人理財”根本任務和立命之本，為投資者謀利益本無可厚非，但信托公司要在國家法律法規框架下合法經營，在方向上要以獲得自身的可持續發展和為投資者謀得長久利益為基點。

　　短期來看，房地產信托的高收益的確為信托公司和受益人謀得了利益。但是對這樣一個行業的支持是否可以使信托公司獲得自身的可持續發展，能否為投資者謀得長久利益，則取決于這個行業的健康與否。

　　日前，某媒體的一篇報道意味深長：研究報告稱，40家知名地產商自2003年以來在土地公開市場上獲取的270幅地塊樣本，除去在售和售完的土地，有57%的土地沒有入市。其中，27%的土地還處于待開發狀態，30%依然處于規劃在建。廣州市國土房管局此前通告，該市2007年產生的27塊“地王”僅有7宗動工，20宗地塊未見動工建設。來自上海市規劃和國土資源管理局的有關數據也印證了這一點：全市目前共有1077公頃住宅用地處于“批而未用”狀態。其中相當一部分在開發商手中，涉及70多個房地產項目。相關負責人透露，開發商拿地后不開工，可能跟企業的經營狀況有關，也不排除他們“囤地”的可能。

　　房地產開發商的“囤地”、“捂盤”是否符合經濟發展的要求？房地產行業是否健康？不言自明。而房地產信托資金因為是在銀行貸款進入前的“拿地”階段進入的，大多數是用于房地產企業購買土地，很顯然，這對房地產商的“囤地”是一個不小的支持。對這一行業、這樣一種行為的支持是否可以使信托公司獲得自身的可持續發展？能否為投資者謀得長久利益？也是不言自明。

　　歷史的經驗值得借鑒。在“市場經濟的本意就是各市場參與主體都為自己的私利而奔波”的忽悠聲中對現實視而不見，結果很可能會使信托公司重蹈覆轍。

　　愿房地產信托不是吹破房地產泡沫的最后一口氣，不再成為擾亂經濟發展的“壞孩子”。 （金立新）