面對房地產行業的現狀，信托公司采取了審慎的態度，正在有節奏地控制投資于房地產領域的資金。希望這是信托公司的一種主動性選擇。因為這種主動性選擇的背后，不僅是對房地產行業形勢的明智判斷，而且是一種負有信托責任的選擇。

　　信托與銀行貸款是蹺蹺板的兩頭。信貸政策寬松的時候，資金的需求方成了甲方，資金運用成本比銀行貸款高出很多的信托資金自然無人問津；但當貨幣政策從緊的時候，急需資金的企業在銀行貸款無門，信托就成了甲方，信托公司的好日子也就來了。

　　但近期的情況有些反常。

　　當今年上半年銀行貸款放出巨量之后，下半年銀行貸款不會很寬松已經成為了市場各方的共識。事實上，8月銀行貸款也的確比上半年特別是7月份減少了不少，此時正應該是市場對信托資金需求最旺盛的時候，但數據卻不支持這個常規的判斷。

　　普益財富的統計顯示，8月集合資金信托產品發行下降，共有22家信托公司發行44款新品。參與的信托公司家數同比、環比分別下降45.46%、12.00%，新發數量的同比、環比分別下降38.33%、21.43%。與此同時，成立的集合資金信托產品也出現下降，8月共有28家信托公司成立58款集合資金信托產品，同比減少4.92%，環比減少42.57%。

　　為什么在本應該信托資金最旺盛的時候，集合資金信托產品的發行與成立數量卻減少了？統計數據同樣也揭示了其中的原因。

　　數據顯示，8月集合資金信托產品發行數量減少主要集中在房地產和工商企業領域，分別僅發行8款、9款，較上月減少42.86%、30.77%。而受益于政府加強基礎設施建設以提振經濟的政策指導，今年以來基礎設施類信托產品發行大幅提升，本月發行10款,環比增長42.86%，為全月發行數量惟一增長的產品類型。從規模上看，雖然房地產類產品總體規模8月達到9.9億元，較7月的8.55億元實現了上升，但主要原因在于中信信托旗下“華業地產股票收益權轉讓及回購集合資金信托計劃”8億元規模的推動效應。

　　這樣的數據所揭示出的事實是：8月集合資金信托產品發行下降的原因是投資于房地產領域的信托資金正在減少。這樣的現象同樣令人費解。

　　去年11月，銀監會下發《中國銀監會辦公廳關于加強信托公司房地產、證券業務監管有關問題的通知》，對信托公司開展房地產、證券等敏感類業務進行風險提示和規范，同時要求各銀監局重視信托公司的流動性風險。通知重申嚴禁向未取得“四證”的房地產項目發放貸款，嚴禁以投資附加回購承諾、商品房預售回購等方式間接發放房地產貸款外，對于房地產開發商的融資門檻再次強調資本金比例超過35%、四證齊全、二級以上開發資質三個條件全部具備才能融資。還要求信托公司嚴禁向房地產開發企業發放流動資金貸款，嚴禁以購買房地產開發企業資產附回購承諾等方式變相發放流動資金貸款，不得向房地產開發企業發放用于繳交土地出讓價款的貸款。但此后房地產信托的發行數量并沒有減少，反而不斷增加。數據顯示，今年1至7月，投資于房地產領域的信托產品分別為5個、12個、12個、13個、15個、24個和20個，明顯呈遞增趨勢，房地產信托計劃資金規模近167億多元。另有統計顯示，今年上半年投向房地產領域的信托資金同比猛增至82.2%。

　　為什么在監管層強調房地產風險之后半年之久，房地產信托產品不降反增？為什么在銀行貸款規模下降、信托資金需求最旺盛的時候，房地產信托卻不增反降？

　　一個猜測是，在經歷了今年上半年房地產價格的大幅飚升以及銀行貸款的巨量放出后，房地產企業已經“不差錢”。但另外的一個事實是：日前萬科百億元增發方案獲高票通過，地產公司融資狂潮再起。有統計表明，至今年7月底，已公布定向增發方案計劃注入房地產資產的上市公司已達14家，涉及資產金額達366億元。另有18家房地產上市公司公布增發方案，計劃募集資金達431.61億元。如此事實表明，房地產企業并不是“不差錢”。這樣就加大了另外一個猜想的可能：面對房地產行業的現狀，信托公司采取了審慎的態度，正在有節奏地控制投資于房地產領域的資金。

　　希望這是信托公司的一種主動性選擇。因為這種主動性選擇的背后，不僅是對房地產行業形勢的明智判斷，而且是一種負有信托責任的選擇。

　　對于房地產信托，房地產行業和房地產信托的擁躉者的觀點是：它的數量很小，因此不足以支撐房地產行業以高房價傷害中國經濟；也不足以傷害到信托公司。房地產行業是一個資金密集型行業，不同的資金必須是在房地產運行的不同階段進入的，這就形成了房地產的資金鏈條。從房地產企業資金鏈的環節上看，房地產企業在“拿地”、建設和銷售三個階段中，因為建設與銷售階段基本都是“四證齊全”、符合銀行貸款要求的階段，因此這兩個階段，正常經營的房地產企業是不會使用比銀行貸款利率高得多的信托資金的，因此房地產企業對信托資金的使用基本上都是在證件不全的“拿地”階段。與千萬億元的銀行信貸資金比較，房地產信托的確微不足道，但作為房地產資金鏈中的一個環節，對于房地產企業而言，它的意義同樣重要。這也正是房地產企業特別看重信托這條融資渠道的原因。在對房地產企業通過“囤地”、“捂盤”等手段推高房價的整體安排中，它的作用不可忽視。8月房地產信托發行下降所反映出的，應該是信托公司根據目前房地產市場形勢所進行的一種節奏的控制，這是一種明智的判斷。但我們更希望它是信托公司出于對社會經濟和股東、受益人負責的信托責任，而作出的一種主動性選擇。

   （記者 金立新）