瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬博士日前在深圳舉辦的瑞信2009年中國投資論壇上指出，中國經濟的流動性過熱極其嚴重，正面臨一個實體經濟虛擬化的情況，中國經濟中期會面臨一些意想不到的困難。

　　陶冬首先表示，對于中國短期經濟走勢非常樂觀。他認為，第三季度經濟增長最大的看點不是GDP進一步加速，而是房地產建設速度的大幅度加快。今年上半年的經濟增長幾乎全是靠政府資助的固定資產投資，基本都是由基建投資拉動的。但是到了第三季度，房地產的投資速度明顯加快。

　　進入第四季度，我們相信出口也會起來，以我們目前的采購經理指數，10月份的數據來看，我們估計今年12月份中國的出口增長應該在15%-20%之間。比起今年8月份、9月份的負15%-20%，是一個明顯的大幅度提升。這個出口的背后，有歐美消費者消費情緒改觀的一面，但是更多的是由補庫存帶來的。但是到了2010年，由于補庫存需要一定的周期，在這之后消費恢復是相對比較疲弱的，預計明年出口增長5%，這個比起今年的負15%-20%有明顯的改觀，但是比起過去正的20%增長，有明顯的不足。目前，全球的經濟復蘇了，但是這個復蘇基本上還是沒有就業、沒有信貸的復蘇。相信中國的出口是處于半復蘇狀況。

　　之后，陶冬著重表述了他對中國中期經濟的看法，并表達了自己的憂慮。他說：“中國的銀行在今年前9個月，總共借出去8.7萬億人民幣新增貸款。新增貸款的GDP比率達到前所未有的地步，中國經濟的流動性過熱極其嚴重。這樣一個史無前例的流動性范圍，在今年的上半年，拉動中國的A股成為世界第一、升幅最高的股市，之后資金又向房地產流動。”

　　陶冬認為，中國的流動性泛濫在催生一個房地產的泡沫，熱錢滾滾，而且這個熱錢中間有相當一部分是企業的熱錢。“如果說今年上半年還有許多用家剛性需求在買房地產的話，今年下半年幾乎都是一些投資資金，或者說投機資金。銀行不借錢給中小企業，不借錢給出口企業，但是愿意貸給央企。央企看著實體經濟需求有所復蘇，但是復蘇速度非常緩慢，因此他不愿意投資，但是銀行儲蓄利率低、通貨膨漲預期在起，于是就把錢就扔到房地產里面去。”陶冬分析說，今年第三季度中國總共有92塊拍賣出去的天價地王，在不同的城市。其中70%不是地產商買的，是央企買的，中國正在面臨一個實體經濟虛擬化的情況。

　　有人說銀行今年上半年一個月貸出去1.5萬億，現在一個月貸出去4000億，這不是在收嗎？陶冬認為：“不是，中國經濟這個茶杯里面水早就滿了，無論你是再加1.5萬億，還是再加4000億，都是溢出來了。中國今天要的是從水杯里面把水抽出來，而不是少加一點新水進去。”