央行此次上調存款準備金，回收流動性約3000億元。“但對于急劇膨脹的資產泡沫，這應該只是一個開始。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅昨天接受記者采訪認為，“此舉承認了當下流動性過剩，對于房地產領域給出了一個較為明確的信號。”

　　正視有泡沫中國率先溫和收緊

　　狂熱之后的冷卻，可能在資本市場上引發一次調整，但對于中國經濟而言，卻是早晚要面對的。孫立堅表示，“這次上調存款準備金，是對日本經濟大蕭條的一次警醒。”

　　他說，新一輪的產業結構調整，遇到了房價越來越高，調整成本越來越大的難題，相對于利率的調整而言，存款準備金更為直接、有效。在全球都尚未發出“收緊信號”的時候，中國率先退出其實是有很多成本的。于此，選擇了存款準備金而非利率。

　　“比如，利率上調將引發外圍熱錢進一步涌來，他們以實體需求、剛性需求的名義來進行投機炒作，一旦資金抽回，后果比自己主動收回流動性要大得多。”

　　孫立堅表示，調整存款準備金，表明了目前中國產業結構調整不再允許資金虛擬后造成的成本增加，0.5個百分點的調整是比較溫和的手段，這也給未來再次調整留出了空間。明確表明了中國已經進入了“收緊”的第一階段。

　　他認為，今年二三季度，如果美國就業等數據發生好轉的時候，中國將會選擇加息。來進一步調整產業的發展結構，抑制流動性過剩問題。而目前主要面對的就是房價的高企。

　　與政策賽跑或將加快放貸步伐

　　此次上調時點大大超出市場預期，將產生強烈緊縮預期。市場機構普遍預期，央行至少在農歷新年前不會調整準備金率。因此，昨天宣布上調，時點大大超出市場預期。

　　此前媒體報道銀行在一周內增加信貸6000億有關，此后專家認為1月份信貸可能超過萬億，從而引發了未來通脹失控的擔憂。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，進入2010年立即上調準備金率，宏觀部門認為有必要發出強烈信號對市場預期進行引導。

　　魯政委說，金融機構仍可能加緊放貸，但監管風險可能上升。面臨迫在眉睫的政策劇烈調整預期，反倒可能令金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關閉之前，完成預期信貸任務。這可能令后續還可能出臺定向央票。但與此同時，強烈的緊縮預期，將賦予銀行更強的議價能力，貸款利率將會上浮。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下，各類檢查可能出籠，監管風險可能上升。

　　他表示，從目前的情況看，年內準備金率未來還有2-3次上調可能，而加息時點也可能提前。但必須指出的是，在當前法定存款準備金率已高達16%的情況下，未來能夠繼續使用的空間可能不足8個百分點，暗示了宏觀政策調整空間的有限性。