“成也蕭何，敗也蕭何”。去年曾給碧桂園(02007，HK)業績帶來巨虧的與美林之間的對賭協議，在今年上半年市場轉暖的環境下，則迅速轉身成為碧桂園業績增長的“救星”。

　　碧桂園昨日公布了截至今年6月底的中期業績，期內公司凈利潤達到18.16億元人民幣，同比增長78.8%。不過，若撇除股份掉期公允值的變化所帶來的4.318億元人民幣的收入，實際上碧桂園今年上半年的盈利則下跌了5.1%，僅為13.845億元。

　　股票上半年漲幅高達90%

　　2008年2月，碧桂園與美林國際訂立了一份以現金結算的公司股份掉期協議。這份掉期協議的主要內容就是以碧桂園的股價作標的，如果碧桂園的股價上漲，那么碧桂園則將獲得收益，反之，若股價下跌，那么碧桂園則將為該掉期支付相關款項予美林。此后，碧桂園的股價持續下跌，在去年上半年以及去年全年的業績中，該份掉期協議均因碧桂園的股價大跌而出現巨額虧損。去年末期業績中該掉期協議部分虧損擴大至12.415億元。

　　不過，今年以來經濟復蘇，全球股市也出現上漲。在此環境下，碧桂園的股價也大幅反彈，從去年12月31的1.9港元到今年6月30日的3.61港元，累積漲幅高達90%。

　　碧桂園昨日公布的業績顯示，以碧桂園今年6月30日的市價計算，今年上半年碧桂園的股份掉期公允價值收益約為4.318億港元。

　　對此，碧桂園首席財務官伍綺琴指出，協議中涉及的2.5億美元已經流出，未來不再涉及有資金流出，同時有關掉期在2013年到期，不能提早贖回。不過她強調，有關的股份掉期的問題不需要擔心。公司目前負債低，資金狀況良好。

　　楊國強缺席發布會

　　今年上半年，碧桂園的收入主要來自于房地產開發、建筑及裝飾、物業管理及酒店經營四個部分。今年上半年的總收入為92.028億元，較08年同期的74.381億元有所增加，其中物業銷售的增長最為突出，為86.483億元。

　　盡管總收入增長，但實際上，在銷售成本大幅增加以及毛利減少的情況下，公司的盈利情況并沒有很大的提高。業績顯示，今年上半年碧桂園的銷售成本為62.76億元，這較上年同期的35.309億元大幅上升了77.7%。集團的毛利則下降了25.1%至29.268億元。

　　碧桂園早期以開發具有田園風光的別墅聞名，但是從2006年6月1日開始，受政策約束，碧桂園開發的地產變成以排屋和公寓為主，致使入賬的平均銷售價格由去年上半年的每平方米8012元大幅下降至今年同期的每平方米4972元，毛利率也由52.5%縮水至31.8%。

　　該集團總裁崔健波昨日在香港舉行的業績發布會上表示，公司希望將毛利率維持在30%上下。

　　崔健波透露，由于今年9、10月是推樓高峰，公司有信心實現全年190億元銷售目標，但無意上調。

　　對碧桂園主席楊國強昨日的缺席，崔健波在現場解釋說，楊總考慮到團隊其他成員已有足夠經驗接受媒體的咨詢，所以留在順德總部辦公。