上海普陀長(zhǎng)風(fēng)6B、7C地塊經(jīng)過(guò)三天的“暗標(biāo)”競(jìng)價(jià)之后，以70.06億元的總價(jià)花落中海。此前引起普遍關(guān)注的綠城最終沒(méi)有勝出，多少讓人有些意外，因?yàn)樗�不僅是第一個(gè)報(bào)名競(jìng)拍的企業(yè)，而且在前兩輪報(bào)價(jià)中一路領(lǐng)先，大有志在必得之勢(shì)。

　　盡管失手長(zhǎng)風(fēng)地塊，但今年初還深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的綠城中國(guó)，在對(duì)外宣布解除危機(jī)后僅四個(gè)月，就頻頻出手、一擲數(shù)十億爭(zhēng)奪土地的積極表現(xiàn)，已經(jīng)足夠讓人印象深刻。

　　A.　可用現(xiàn)金近百億

　　老宋說(shuō)，再拿四五個(gè)新華地塊沒(méi)問(wèn)題

　　對(duì)于長(zhǎng)風(fēng)地塊的競(jìng)拍結(jié)果，綠城中國(guó)董事長(zhǎng)宋衛(wèi)平只是淡淡地說(shuō)了一句：“沒(méi)拿下來(lái)，很可惜。”但事實(shí)上，即使沒(méi)有中海，綠城也不會(huì)是最后的勝利者——綠城第三輪的報(bào)價(jià)為64.11億元，排名第三，前面還有一個(gè)出價(jià)65.97億元的仁恒置地。

　　有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，綠城的失手可能是因?yàn)閷?duì)上海土地拍賣的“暗標(biāo)”競(jìng)價(jià)不習(xí)慣。但這肯定不是主要原因，因?yàn)榫G城曾“暗標(biāo)”競(jìng)得新江灣城地塊，對(duì)這樣的模式并不陌生。“如果價(jià)差太大，就算拿了，也會(huì)覺(jué)得很可惜。”宋衛(wèi)平表示，綠城不想“跳空高開(kāi)”。無(wú)論這是不是沒(méi)有拿到地而找的托辭，他實(shí)際上并非外界所猜測(cè)的那樣“狂熱”而不計(jì)代價(jià)。

　　長(zhǎng)風(fēng)地塊或許是很吸引人的一個(gè)項(xiàng)目，卻不是綠城唯一的選擇。就在長(zhǎng)風(fēng)地塊開(kāi)標(biāo)的同一天，外界預(yù)測(cè)會(huì)現(xiàn)身上海的宋衛(wèi)平卻是一身白色T恤出現(xiàn)在杭州土地拍賣會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，并以約6.7億元總價(jià)競(jìng)得杭州田園R21-05地塊。一天之后，北京綠城經(jīng)過(guò)179輪競(jìng)價(jià)，以12.42億元拿下通州區(qū)新華大街商業(yè)金融、辦公項(xiàng)目，為綠城土地倉(cāng)庫(kù)再入新地。此前，綠城剛以20.05億元總價(jià)競(jìng)得杭州新華集團(tuán)地塊。短短9天，綠城耗資近40億元收獲三宗土地，新增土地儲(chǔ)備建筑面積約35萬(wàn)平方米，速度快、胃口大，讓人驚訝。

　　這還只是“正面戰(zhàn)場(chǎng)”，綠城一向在“合作開(kāi)發(fā)”上更加得心應(yīng)手。今年5月綠城中國(guó)宣布以6.1億元收購(gòu)中國(guó)北京朝陽(yáng)區(qū)東直門外斜街，一塊總建面積約6.3萬(wàn)平方米土地以及其他相關(guān)的資產(chǎn)，代價(jià)按每股6.1元發(fā)行1億新股支付。

　　7月綠城中國(guó)宣布，與越都投資訂立協(xié)議，綠城同意向合營(yíng)公司增資2.7億元，這讓綠城在合營(yíng)公司的股權(quán)升至90%，獲得諸暨市多幅土地的使用權(quán)，可供發(fā)展總建筑面積約73.52萬(wàn)平方米，購(gòu)地總代價(jià)27.18億元，當(dāng)中包括住宅樓宇、商業(yè)用地、酒店及辦公大樓。

　　7月綠城中國(guó)宣布，與祥生房地產(chǎn)及中義集團(tuán)成立合營(yíng)公司，發(fā)展浙江省慈溪市滸山兩幅土地，綠城占合營(yíng)公司60%股權(quán)，項(xiàng)目總建筑面積13.18萬(wàn)平方米，總投資成本估計(jì)為2億元。

　　7月綠城受讓浙江萬(wàn)均置業(yè)去年競(jìng)得的杭州原東南化工廠地塊30%股權(quán)；9月初綠城中國(guó)董事長(zhǎng)宋衛(wèi)平透露將與西子控股合作開(kāi)發(fā)娑婆橋地塊和饅頭山地塊……

　　上述合作項(xiàng)目至少又為綠城增加總建筑面積110萬(wàn)平方米以上，加上招拍掛獲得的土地，截至目前綠城新增土地儲(chǔ)備建筑面積近150萬(wàn)平方米。那么，綠城“吃飽”了嗎？還沒(méi)有。“現(xiàn)在手頭可用資金還有百八十億，上海、北京、杭州只要有好地，我們還要拿。”宋衛(wèi)平直言，綠城對(duì)今后幾年不動(dòng)產(chǎn)的基本面持樂(lè)觀態(tài)度。

　　“百八十億”是多少？宋衛(wèi)平笑笑，換了個(gè)更直白的說(shuō)法：“再拿四五個(gè)新華集團(tuán)地塊沒(méi)有問(wèn)題。”

　　B.　銷售大好，現(xiàn)金流大逆轉(zhuǎn)

　　憂心土地儲(chǔ)備不足，綠城一頭扎進(jìn)“地王”堆

　　10月10日，杭州又將有7宗土地拍賣，其中包括市中心喜得寶地塊。外界一直傳聞綠城想拿該地。采訪中，宋的說(shuō)法是“爭(zhēng)取拿下來(lái)”，而且透露的心理價(jià)位相當(dāng)高。

　　他有如此底氣，源于綠城充足的現(xiàn)金流。9月1日，綠城中國(guó)公布，今年1~8月累計(jì)總銷售額達(dá)315億元，較去年同期增長(zhǎng)1.58倍，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)同行中排名第三。綠城中國(guó)常務(wù)副主席兼行政總裁壽柏年表示，綠城今年銷售額目標(biāo)將進(jìn)一步調(diào)高至380億元。這已經(jīng)是三個(gè)月內(nèi)綠城第二次調(diào)高銷售額目標(biāo)。事實(shí)上，據(jù)綠城高層預(yù)測(cè)，今年實(shí)際銷售額可能會(huì)在400億元左右。

　　源源不斷的銷售回款讓綠城迅速脫困，也讓綠城擔(dān)心消化速度過(guò)快、土地儲(chǔ)備不夠用。“目前公司旗下商品房消化速度比原來(lái)預(yù)計(jì)的要快20%~30%，如果現(xiàn)在不拿地明后年土地儲(chǔ)備不足的問(wèn)題就會(huì)暴露出來(lái)。”宋衛(wèi)平解釋說(shuō)，公司明年的銷售額目標(biāo)是400億~500億元，2011年的銷售額目標(biāo)是500億~600億元，如果土地儲(chǔ)備不足，完成這樣的目標(biāo)無(wú)異“空想”。

　　充足的現(xiàn)金流給了綠城敢拿地、拿高價(jià)地的底氣，也給了綠城決策層巨大的壓力——在預(yù)期通貨膨脹的大背景下，手里的現(xiàn)金不如換成土地保值。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，按照綠城往年的開(kāi)支，銷售、行政開(kāi)支和融資成本，加上2008年年報(bào)中公布的一年內(nèi)到期還款，這部分支出滿打滿算100億元足夠，也就是說(shuō)以380億元的銷售額目標(biāo)算，除去建設(shè)成本，可用于拿地的資金量應(yīng)在100億~150億元。

　　不過(guò)，無(wú)論綠城是否承認(rèn)，它已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了拿地的最好時(shí)機(jī)。5月初，當(dāng)綠城中國(guó)以8.5折的價(jià)格，提前贖回本金4億美元的高息票據(jù)，終于解除“清算危機(jī)”的時(shí)候，萬(wàn)科、保利、中海等開(kāi)發(fā)商已經(jīng)開(kāi)始有意識(shí)地逢低吸納土地。當(dāng)綠城開(kāi)始出手拿地，土地市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始2007年后的新一輪飚價(jià)，而且符合其開(kāi)發(fā)要求的優(yōu)質(zhì)土地量也不多，于是綠城不得不一頭扎進(jìn)“地王”堆里。

　　C.　新增貸款和注資做后盾

　　綠城對(duì)后市很樂(lè)觀

　　盡管綠城今年拿地非常積極，但到目前為止其新增的土地儲(chǔ)備建筑面積遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上2007年。2007年綠城全國(guó)新增土地儲(chǔ)備建筑面積1022萬(wàn)平方米，截至目前，2009年已知的新增量只有這個(gè)數(shù)字的15%左右。

　　9月10日，綠城中國(guó)宣布與平安信托投資有限責(zé)任公司訂立框架協(xié)議。未來(lái)三年平安將向目標(biāo)房地產(chǎn)項(xiàng)目注資約150億元。

　　據(jù)了解，9月19日，綠城還將與農(nóng)業(yè)銀行簽定100億元授信，這是在原50億元授信額度基礎(chǔ)上的擴(kuò)大。

　　無(wú)論如何，與綠城目前可支配的資金量相比，其新增土地儲(chǔ)備量不算大，完全有實(shí)力支付，況且還有新增貸款和注資做后盾。然而，為綠城擔(dān)心的聲音越來(lái)越多。

　　年報(bào)顯示，截至2008年12月31日，綠城中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債比例為140.1%，總借貸人民幣約161.2億元，到2009年3月31日，上升到197.2億元。“如果綠城仍然繼續(xù)2007年的做法，大量?jī)?chǔ)備土地，他的資產(chǎn)負(fù)債率很難降下來(lái)，一旦市場(chǎng)有變是非常危險(xiǎn)的。”采訪中，某品牌房企高層表示，目前銀行貸款有向大企業(yè)、品牌企業(yè)傾斜的趨勢(shì)，但銀行與企業(yè)間，主動(dòng)與被動(dòng)的關(guān)系永遠(yuǎn)是微妙的，很難成為不變的盟友，過(guò)于依賴銀行貸款進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張未必是福。

　　今年6月，綠城中國(guó)行政總裁壽柏年曾公開(kāi)表示，公司資金狀況安全，有可能將土地盡快發(fā)展至物業(yè)并推出，但他也承認(rèn)，若樓市有變，綠城的資金杠桿發(fā)展模式會(huì)有危險(xiǎn)。

　　“我們這么做是對(duì)的，過(guò)去15年都是這么過(guò)來(lái)的。”在宋衛(wèi)平看來(lái)，綠城的高負(fù)債都轉(zhuǎn)化成了土地儲(chǔ)備，只要能夠隨時(shí)變現(xiàn)，那么他們對(duì)負(fù)債的把控能力就非常強(qiáng)。

　　面對(duì)市場(chǎng)各方對(duì)綠城的關(guān)注，宋衛(wèi)平說(shuō)根據(jù)公司團(tuán)隊(duì)的分析，積極的財(cái)政和貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)改變，以輔助中小企業(yè)度過(guò)轉(zhuǎn)型期，而這個(gè)時(shí)間跨度可能是3~5年。顯然綠城對(duì)后市的看法相當(dāng)樂(lè)觀。

　　然而作為一家上市公司，資本負(fù)債比例居高不下，意味著它的盈利能力很難提高。到2008年底，綠城中國(guó)的毛利率已從36.1%下降至27.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5.40億元，同比下降41%。外界分析說(shuō)，今年綠城新任執(zhí)行總經(jīng)理曹舟南的到來(lái)，一定程度上就是為提高綠城的財(cái)務(wù)管理水平，曹的職業(yè)生涯大部分與“財(cái)務(wù)”有關(guān)，曾工作于浙江省財(cái)政廳。

　　在積極拿地的同時(shí)，綠城前兩年取得的高價(jià)地正在轉(zhuǎn)化成在建或待建項(xiàng)目，如何更好地平衡營(yíng)收與債務(wù)之間的關(guān)系？如何提高企業(yè)盈利能力，增強(qiáng)投資者信心？這些都是擺在綠城面前的問(wèn)題。

本報(bào)記者 詹麗華