瑞信亞洲經濟學家陶冬22日在上海表示，中國房地產市場今年年底將進入調整的“第二期”，即在成交量萎縮的同時，房價也大幅下滑，且這輪調整可能持續若干年。不過他并不認為這將是泡沫的破裂。

　　總體上，陶冬對今年余下時間中國經濟的展望并不那么樂觀，他認為這輪增長周期的頂峰已在第一季度出現，接下來會進入一個增長放緩、通脹上升的階段。但中長期來看，中國經濟有望實現從出口依賴向內需拉動的健康轉型，實現更“高質量”的增長。

　　樓市有泡沫但不會破

　　陶冬表示，中國經濟這輪增長最快的時期已過，但下降的速度會比想像中慢，今后兩年經濟的走勢相當程度上要取決于房地產市場。

　　“中國樓市有泡沫，但泡沫未必會馬上破滅。”陶冬說，中國開發商的現金流暫時不會出現大問題，未來一段時間，房價仍會在高位膠著，成交會繼續萎縮。

　　但到了第四季度，情況會有所變化，中國房地產市場的調整可能由“一期”進入“二期”，即在成交萎縮的同時，房價出現明顯下滑：

　　首先，到第四季度，部分體質較弱且杠桿率較高的開發商可能出現問題；第二，第三、第四季度會有大量新房涌出，從而顯著改變供需平衡；第三，預計到第四季度利率會明顯上升，從而令投資性需求進一步推后，讓供需關系進一步惡化。

　　上述三方面因素可能導致明年上半年房價出現明顯下跌，但從全國的水平看，房價的跌幅大約在15%至20%。

　　陶冬預計，中國這輪房地產調整可能持續若干年，與其說這輪調整會有多大驚人的幅度，還不如說是調整的周期可能較長。

　　地方城投潛藏巨大風險

　　房地產市場的調整，會對中國乃至全球資產價格帶來影響，而在中國國內的一個較大風險，就是可能引爆地方財政危機，具體來說就是許多地方城投公司可能出現流動性危機。

　　“這可能是今后3年中國經濟最大的‘定時炸彈’，一旦被引爆，可能給金融市場帶來相當大的殺傷。”陶冬說。瑞信估計，到2009年年底，中國的地方城投獲得的銀行貸款接近8萬億元，相當于銀行總貸款額的19%，接近中國GDP的24%，是地方政府財政收入總和的226%。

　　陶冬表示，很多地方城投的運作模式都是通過注入一些地產，再以后者為擔保向銀行貸款。但這些公司的投資項目有許多根本沒有效益，潛藏巨大風險。

　　陶冬預計，在房地產市場出現大幅調整后的12到18個月內，地方城投公司的風險會集中爆發，不少公司甚至可能破產。不過他也指出，類似事件盡管可能給股市帶來沖擊，但給經濟帶來的系統風險有限，因為政府仍有足夠的能力和手段來應對可能出現的危機。

　　陶冬認為，中國目前的通脹情況要高于預期。受到工資和食品價格上漲等因素影響，陶冬預計，中國的CPI到今年年底可能達到5%。

　　在通脹上升的情況下，預計央行會從第四季度起開始一系列加息。陶冬預計，到2011年年底，中國可能累計加息200基點。

　　中長期來看，陶冬認為，勞動力成本的上升以及內需的快速增長，將幫助中國經濟在未來十幾年中實現結構轉型，真正從出口依賴轉向內需拉動。到2015至2025年間，中國經濟的增長可能降至7%至8%，但這樣的增長“質量會高很多”。(⊙記者 朱周良 ○編輯 王曉華)