中國的房地產泡沫，并沒有想象中的那么堅硬無比，更沒有“死多頭”所鼓吹的那般只漲不跌。在歲末年初一系列針對高房價的政策組合拳的打擊下，上海和江浙等地出現的大面積賣盤和退房潮，足以顯示房地產泡沫也僅是一只“紙老虎”。只要中央政府敢于動真格，房地產泡沫崩潰并非無稽之談。現在之所以最高決策層尚未祭出捅破泡沫的“尚方寶劍”，僅僅是因為房地產泡沫還未膨脹到威脅到社會和諧穩定的容忍臨界點。

　　房地產業若“熄火”有很多負面作用。農民工就業、銀行不良資產、地方政府債務危機等問題。這些都是泡沫破滅肯定會面臨的難題，但現在看來，寧可迎接這些經濟的苦痛，也不能放任房地產泡沫再繼續膨脹。如果泡沫再膨脹一倍，形成所謂的超級大泡沫，那到時候做實的難度更大，捅破之后對中國經濟的危害程度亦會更成倍增長。因此，在未來三年到五年內，勢必會在房地產泡沫方面出現重大的政策轉折。

　　高通脹是未來絞殺房地產泡沫的另一火力，通貨膨脹會讓中國的房地產泡沫熄火。由于美國面臨著史上最嚴重的財政赤字，美元繼續貶值的趨勢難以在未來3年到5年內發生逆轉，因此全球商品泡沫得以維持的大格局也難以發生本質變化。這就成為中國高通脹來臨的幾個充分條件之一。石油和銅鎳等資源品價格已經漲到上世紀90年代平均水平的兩到三倍。在美元貶值確定的情況下，大宗商品的價格在今后兩三年內還會繼續上升，這也將進一步推高通脹壓力。中國在2009年的廣義貨幣供給增幅已經達到了30%，而名義GDP增幅為8%，CPI增速低于1%。這中間的貨幣額差度，勢必將在未來三年內就會以通脹的形式顯現出來。

　　一旦高通脹時代重新席卷全球，全球央行就會全然不顧其他，只會將全部的精力用于對付通脹的惡化上。其中，美聯儲持續升息的力度和速度往往超過預期，在短短一年到兩年內，將聯邦基準利率從0.5%拉升至4%以上完全有可能。

　　在美元基準利率到4%左右的時候，中國央行勢必也不得不進入加息周期，比如貸款基準利率接近8%，甚至更高。這對房地產投機勢力的打擊將是巨大的。因為這不僅影響著官方利率，更為嚴重的是讓民間借貸利率水漲船高，這才是投機資金感覺頭疼的致命所在。2005年中國的房地產牛市曾經短暫的戛然而止，這就與當時美聯儲將利率提高到4%以上息息相關。

　　現在看來，曾經囂張無比的房地產泡沫，其實正遭遇前所未有的多方面圍剿。而高通脹是未來房地產想逃離也逃離不掉的大的時代背景。

　　□倪金節(中國人保資產研究部客座研究員)