上游行業陷需求迷局

　　對于房地產上游行業如鋼鐵、建材業來說，房地產投資的變化成為了影響行業的關鍵所在。地產調控政策加劇了市場對鋼鐵、建材等行業需求的擔憂，而近期住建部與各地簽訂保障房建設責任書，卻又給身陷地產需求迷局的行業帶來了一絲曙光。

　　房地產一直是鋼鐵業下游最大的消費行業。數據顯示，2009年我國粗鋼產量為5.68億噸，其中近四成流向了房屋工程行業。目前，地產調控對鋼鐵業的影響主要體現在房地產投資對鋼材需求的影響。市場普遍預期，未來房企的施工面積和新開工面積會出現下滑，這對鋼材的需求將產生不利影響。

　　正因如此，鋼鐵股自4月峰值出現了大幅回調。Wind數據顯示，從4月1日到5月25日收盤，申萬鋼鐵板塊累計下降19.46%，而同期滬深300指數的調整幅度為15.89%。由于股價的連續下跌，已經有安陽鋼鐵、華菱鋼鐵和新鋼股份3只鋼鐵股的股價跌破凈資產。

　　“地產調控政策加強了市場對鋼鐵業下半年需求下滑的擔心，而悲觀預期反過來影響了鋼廠報價。”光大證券分析師胡皓表示，5月國內部分鋼廠調低了鋼價。寶鋼5月出廠價格平盤，沙鋼5月中旬鋼價下調300元/噸，是從4月中旬以來鋼市調整最大的降幅。

　　“近期螺紋鋼和線材庫存出現上漲，主要源自對需求的悲觀。如果房地產新政持續下去，明后年對鋼鐵業的打擊也非常大，特別是對建筑用鋼的生產企業影響較大。”一位券商研究員直言。

　　“房地產調控對鋼鐵的影響或在半年后顯現。”東莞證券研究員劉卓平認為，房地產投資和施工開工情況存在一定的滯后性，預計下半年后房地產投資將會逐漸回落，對鋼材需求下滑的影響將逐漸顯現出來，鋼鐵行業將再次面臨嚴重過剩的局面。

　　就在市場為下半年來自地產業的需求持一片悲觀時，住建部與各地方政府簽訂住房保障工作目標責任書卻給房地產上游行業帶來了一絲轉機。

　　責任書要求各地確保完成2010年工作任務，即全國建設各類保障性住房和棚戶區改造住房580萬套，改造農村危房120萬戶。

　　“保障房建設在一定程度上可以彌補商品房開發投資的下降。”國泰君安分析師孫建平指出，2009年全國房地產投資額3.6萬億元，今年保障房等投資額推算約為3500億元，相當于去年房地產投資的10%，這意味著保障房建設可以彌補商品房開發投資下降的10%。

　　華泰聯合證券分析師周煥指出，各地方政府立下保障房建設的“軍令狀”，將有效對沖商品房投資下滑的風險。而保障房建設將拉動今年水泥和玻璃需求分別新增2800-4400萬噸、575-917萬重箱。

　　盡管保障房建設問責制提升了市場對于房地產投資的信心，但是保障房究竟能夠給房地產上游行業減輕多少需求壓力，仍有不少業內人士表示質疑。

　　中投證券分析人士就指出，保障性住房占房地產建設總投資比例較少，無法改變房地產投資整體趨勢，只能部分舒緩房地產調控所帶來的壓力，希望通過保障性住房使房地產投資有較大幅度增長的想法并不現實。

　　下游行業預期向下

　　房地產調控政策的影響力在向上游傳導的同時，也影響到了下游家電行業的預期。在二級市場上，家電板塊與房地產板塊走勢趨同的現象越發明顯。

　　Wind數據顯示，從4月1日到5月25日收盤，申萬家電板塊累計下降19.60%。自5月18日達到近期低點后，跟隨房地產板塊經歷了一波反彈。

　　“空調、冰箱、電視、洗衣機等產品受地產成交量萎縮的敏感度更高。”國金證券研究員張斌表示，近期家電板塊跌幅超過大盤，除了原材料價格上漲和競爭加劇的原因外，房地產嚴厲的調控政策也加劇了市場對未來家電需求的擔心。

　　“家電行業是多周期的疊加，包括消費周期、產能擴張周期、政策周期、季節性因素等。”國泰君安分析師王稹認為，對房地產與宏觀經濟的預期導致家電消費的預期向下。“短期內，各相關因素對家電板塊的影響均是負面遠大于正面。”

　　王稹指出，對家電行業的預期是基于行業景氣的趨勢性判斷。從家電消費周期來看，二季度的景氣度趨于下降，消費環境尤其是家電消費基礎正在變差。

　　專家也強調，房地產帶來的家電“新房新置”需求是城鎮家電需求中最重要的組成部分。不可否認，房地產成交量對家電銷量會有直接影響。但是如果近期房地產成交量下降，并不意味著家電銷量也會“應聲下跌”，“平滑”是家電消費相對房地產的最大特點。“這源于成交到交房、購買家電的時滯，以及家電購買數量的差異。2009年成交的期房將有大量于今年交房，新房新置的需求會有所體現。”專家表示。

　　關聯行業面臨壓力

　　與上下游產業的關系不同，金融業與房地產業一直密不可分。曾經的次貸危機引發金融危機的教訓也表明，房地產業的景氣度直接影響到了與之相關聯的銀行資產的質量。正是如此，當房地產處于調控時，銀行業也面臨著風險壓力。

　　目前銀行業已經基本完成了針對房地產市場的壓力測試。從結果來看，房價下跌30%-40%對于銀行資產質量的影響都在可承受范圍之內。4月末，交通銀行率先公布壓力測試結果，表明房價下降30%，開發貸款不良率增加1.2%，個人按揭不良率提高0.9%。隨后，建設銀行有關人士也表示，房價下跌30%對建行的不良貸款影響“與交行大體相當，可能會略微樂觀一些”。民生銀行則給出了更為樂觀的答案，稱即使房價下降四成，仍不會影響資產質量。

　　業內人士指出，銀行業績和資產質量最終取決于宏觀經濟的走勢，但由于房地產調控和政府融資平臺貸款等因素的負面影響還未完全釋放，銀行板塊仍面臨壓力。

　　“4月份新增居民貸款中，中長期貸款占比為70.75%，比上月提高了25個百分點，房地產調控政策對住房按揭貸款的影響還未顯現。但將對未來幾個月的居民中長期貸款產生影響。”民族證券分析師張景指出，在房地產政策調控和貸款均衡投放的情況下，銀行的流動性仍較為充裕。

　　浙商證券分析人士也認為，目前以地產新政及融資平臺收緊為主的政策執行情況較好，因此未來政策或有所放松，商業銀行新增信貸將迎來較好的反彈。當前階段市場對銀行的關注焦點仍然在房地產及政府融資平臺貸款的質量上，這些貸款質量存疑的陰霾散去仍需要一定的時間。(于萍)