5月13日，SST重實發布公告稱，證監會已核準公司向中住地產等公司合計發行約2.2億股購買相關資產，其中向中住地產發行超過1.6億股。據《第一財經日報》的不完全統計，在過去半個月內，已有將近10家房地產企業實現借殼上市或大股東向上市公司注入房地產資產。

　　此外，還有包括沿海股份借殼SST豐華在內的多家地產企業借殼方案仍在等待證監會的最后審批。在A股IPO前景“忽明忽暗”、香港上市受挫的雙重“擠壓”下，A股借殼上市成為不少地產企業最便捷的上市途徑。

　　地產企業相中“ST板塊”

　　就在5月12日，陽光股份(000671.SZ)獲得4家地產公司價值10.7億元的資產注入，而黃光裕旗下鵬泰投資于5月7日將180億元的地產資產注入中關村(000931.SZ)，成為最近借殼上市的房地產企業涉資規模最大的一家。

　　早在4月30日，浙商集團向停牌一年多的SST亞華注入大約價值40億元的房地產資產；隨后，寧波富達(600724.SH)宣布大股東將向公司注入超過80億元的房地產資產，*ST耀華(600716.SH，下稱“耀華”)宣布重組方鳳凰集團將注入15億元的房地產資產。

　　此外，在鵬泰投資注資中關村前后，ST天橋(600657.SH)獲信達投資注入40億元房地產資產，天保基建(000965.SZ)獲天保控股注入約20億元的房地產資產。

　　記者注意到，這些被房地產企業相中的“殼資源”，除了少數幾個外，大多數都是位于“ST板塊”的上市公司。國信證券房地產首席分析師方焱表示，一般而言，戴著“ST”帽子的上市公司大多面臨經營困難，而當地政府為了保存“殼資源”，都會致力于將公司重組。也正因為如此，房地產企業才有機會借殼成功。

　　而在更早前，*ST高新(000628.SZ)發布公告稱，公司將向第一大股東成都高新投資集團置入其持有的成都高新置業有限公司100%股權，明確了置入房地產資產的意向。

　　但記者發現，鳳凰集團讓旗下江蘇鳳凰置業有限公司(下稱“鳳凰置業”)借殼耀華的重組方案，引發了投資者的質疑。公開資料顯示，鳳凰置業成立于2005年9月，具有二級開發資質，初始注冊資金為3000萬元。經過去年底及今年3月底的兩次增資，鳳凰集團對鳳凰置業的注冊資本已增至8.06億元。此資本金額正好高于去年耀華競標時開出的受讓資格條件。

　　投資者因此質疑，成立不足三年、幾個月內被匆匆注資的鳳凰置業，其規模和能力是否足以支撐耀華未來的持續經營？

　　借殼難解短期資金饑渴

　　有地產界人士提醒，房地產企業借殼上市應提防“殼公司”的債務包袱，尤其是那些相互擔保或有連帶擔保責任的債務。“資產注入僅僅是開始。能否順利將原有的債務撇清，并及時清償，同時還要保證公司業務的正常運營，對希望借殼上市、同時又有資金渴求的房地產企業而言并非易事。”

　　方焱表示，此前也有不少房地產企業借殼成功的案例，如蘇寧環球(000718.SZ)，“有些‘ST’公司也不見得就不好”。但對于房地產企業來說，借殼應該是基于長遠的考慮，如果僅僅是因為資金緊缺，希望借殼盡快實現再融資，那就存在很大問題，“要想今年借殼今年就能再融資是不可能的”。

　　去年底成功借殼S*ST東泰(000506.SZ，下稱“東泰”)的山東惠邦地產股份有限公司，歷經將近半年的“苦心經營”之后，直到5月10日，東泰才發布公告稱，深圳證券交易所已經受理公司的恢復上市申請。根據有關規定，公告30日后，東泰將恢復上市。

　　據了解，即便是一個比較干凈的“殼公司”，房地產企業在借殼后，要想實現再融資，至少也在一年半以后才有可能實現。方焱介紹，公司在借殼之后，需要經歷一個完整的會計年度，并實現贏利之后，才能向證監會提交再融資的申請。以目前3個月到半年的審批速度看，一年半已經是最保守的估計。

　　顯然，借殼上市難以緩解房地產企業短期的資金饑渴。但是，在監管層對地產企業A股IPO態度仍在“搖擺”的情況下，借殼成為僅余的少數“捷徑”之一。

　　方焱告訴記者，最近證監會對地產企業A股IPO似乎又有放松的跡象，浙江的濱江房產已經通過審批，開始路演。

　　這種情況導致的直接結果就是，今年初證監會放松地產企業的IPO之后，很多地產企業由于沒有準備，也無法及時提交上市申請。實際上，對于那些在公司管制方面并不成熟規范的地產企業而言，在IPO之前僅企業的規范運作就有很多需要“補課”的地方。“很多公司平時在稅收方面并不注意，一旦要進行IPO，他們就需要補繳不少稅款。”

　　這些借殼上市的房地產企業還需要面對一個嚴峻的問題，在A股市場前景尚不明朗的情況下，在借殼之后，資本市場的行情是否還能承擔他們的再融資需求？自去年房地產上市公司大規模的再融資舉動后，今年市場對這一行為已頗為抵制。在普遍預計市場將逐漸“走低”的情況下，今年剛剛借殼成功的地產企業，其再融資的目標變得更為撲朔迷離。

　　(翟宇)