融資渠道“堰塞”，遭遇銷售淡季，房地產商今年的日子過得有點“拮據”，甚至用手頭很緊來形容都不為過。

　　中報數據顯示，保利地產、金地集團、招商地產等地產龍頭資金鏈全線收緊，負債率大幅上升。房地產企業每股籌資現金流量為0.59元，大大高于2007年上半年的0.42元。

　　同樣是2008年中報數據，在報告期內，保利地產、金地集團、萬科A和招商地產等4家企業的每股經營活動產生的現金流凈額分別為-2.63元、-0.88元、-0.14元和-2.502元。雖然行業融資環境不好，但為了維持正常的生產經營，房地產上市公司還是盡力通過債權及股權進行融資，以便使手頭持有更多現金來應對行業的調整。

　　房地產企業融資難，已經成為不爭的事實。特別是受國家緊縮政策的影響，地產企業的融資渠道逐漸萎縮。資料顯示，今年房地產行業從銀行獲得的新增貸款已接近零增長，自籌資金、發行債券、增發新股、定向配售等其他融資渠道的重要性開始進一步凸顯。

　　本報數據中心提供的資料顯示，今年增發新股的房地產類上市公司主要有金融街、名流置業、棲霞建設、福星股份，增發數量最多的為金融街，達到30000萬股，發行價格為27.61元/股。而非公開發行股票的房地產類上市公司包括首開股份、美都股份、泛海建設、世榮兆業、香江控股、上實發展、華麗家族、ST天華、蘇寧環球，除了華麗家族是采取網下定價發行，其余的均為定向配售。其中配售最多的是首開股份，發行數量為55000萬股，最少的美都股份也達到6300萬股。

　　與增發不同的是，公司債的發行同樣惹人注目，房地產企業發債蔚然成風。西南證券的債券研究員郇超則表示，公司債緩解了房企資金緊張的壓力，可能會成為他們的“救命稻草”。

　　而事實上，很多房地產企業確實是通過發行債券來緩解資金緊張的壓力，手頭舉債的公司同樣不在少數。經記者初步統計，今年發行公司債的公司主要有：金地集團3月發行12億元公司債；保利地產7月發行43億元公司債；新湖中寶7月份發行14億元公司債；北辰實業7月份發行17億元公司債；中糧地產8月份發行12億元公司債；萬科9月份發行59億元公司債；金融街擬發行56億元公司債；泛海建設擬發行32億元公司債等。

　　中原證券研究員魏博認為，分析其原因，一是監管層的政策導向，另一方面大量避險資金從股市轉移到債市，兩者都為公司債的順利發行創造了條件。

　　確實，在去年，地產公司發行公司債融資，就已經得到國家相關部門的支持。銀監會高層去年6月份就曾表示，今后地產企業融資應避免走“銀行貸款”、“上市股權受讓”兩個極端，大型房企在投融資過程中應該考慮更多選擇一些中間產品，比如說公司債。

　　相比股權融資，債券融資在程序上更快捷、成功率更高，比銀行貸款成本更低、限制更少，因此公司債成為地產行業在宏觀調控背景下擴大資金鏈的首選，郇超稱。

　　此外，還有分析人士指出，公司債的發行適合房企的現實需求，當前宏觀政策緊縮、房地產銷量下降、房企融資渠道減少，公司債發行可為房企開辟另外一個融資渠道。

　　這也難怪，今年會有這么多公司通過發行公司債解決融資難問題。

　　然而，雖然公司債大量發行并不能讓所有的房地產公司都能從中分得“一杯羹”，能享受此份“殊榮”的也只是萬科、保利地產、金地集團、中糧地產等一線房企，中小企業房企的蹤影則很難覓到。

　　難道是中小房企有更好的方法解決融資難問題？答案當然是否定的，不然，為何一些大型房企不去走那條路。

　　尋根究底，還是相關的硬性規定讓中小房企停走發行公司債融資這條道。《公司債券發行試點辦法》規定，申請發行公司債的公司，其債券信用級別須經資信評級機構評級為良好；最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十。

　　鑒于上述規定，部分信用級別不達標和凈資產額偏低的房企就很難通過公司債的發行審批，而據記者了解，大多數中小型房企都被這個“緊箍咒”所套。

　　地產行業人士指出，房地產企業由于現金流不穩定，通常信用評級并不是很高，加之其它條件的限制，真正能夠發行公司債的多是一線地產企業，多數中小房企在目前的情況下，想分公司債的發行這杯羹還是有點可望而不可即。 (記者 朱寶琛)