【機構分析】

　　手握200億現金公司未來價值看好

　　每經記者 王硯丹

　　由于2008年凈利潤同比下降了17%，昨日萬科股價走勢相對疲軟，全天最大跌幅達4.44%，收盤時下跌1.01%至7.81元，全天成交1.21億股，換手率達到1.28%。

　　自2001年以來，萬科在公布年報當日的股價走勢都相當平穩。除了去年和今年股價分別小幅下跌1.93%和1.01%外，2001～2007年，公布年報當日公司股價都出現了小幅上漲。

　　在萬科發布2008年年報后的24小時內，有不少券商分析師發布了針對萬科的最新觀點。大部分研究員認為，萬科2008年業績符合預期，穩健的財務指標有利于提高今后業績的確定性。

　　中金公司認為，總體看來，萬科財務狀況穩健：凈負債率只有33%，年底有200億元銀行存款；經營活動現金流從2007年的-100億元上升至-3400萬元。不過由于2007年3500元/平方米的高成本地價項目在2009年以后會陸續進入市場，而在2009年計劃新開工面積下降的背景下，公司存貨周轉率將因此從2.4年上升到3年；這些都是萬科所面臨的隱憂。

　　雖然公司估值并不便宜，但公司行業龍頭地位明顯，財務指標穩健，管理與經營策略見長，未來長期價值看好，因此仍然維持公司“推薦”的評級。

　　中信證券也指出，2008年全年公司經營性現金流凈額首次接近于0，去存貨化堅決。他們認為，目前公司權益土地儲備1793萬平方米，實際價格合理的土地近900萬平方米，其中346萬平方米已銷售未竣工結算，因此除非市場嚴重惡化，否則公司最晚到2009年四季度將必須補充土地儲備。

　　而安信證券指出，計提存貨跌價準備雖然降低了公司2008年的業績，但不會對2009年及以后的業績造成影響，不影響公司長期價值。

　　考慮到公司在2008年末仍然有273.4億元已銷售資源未竣工結算，在調低2008年利潤的情況下，會相應提高公司2009年業績的確定性，有利于實現業績的后續表現，不影響公司的長期價值，并維持對公司“增持-A”的投資評級。

　　【資金焦點】

　　萬科帶頭開發商集體砍財務費用

　　每經記者 楊羚強

　　去年，房地產商普遍陷入資金緊張的局面，而銀根緊縮和股市融資功能的喪失，讓開發商不得不通過其他渠道進行高成本融資。

　　萬科年報顯示，公司去年財務費用高達6.57億元，占全年凈利潤的16.43%，是自1991年以來的最高紀錄。而從萬科的公告和年報中可以看出，萬科去年9月發行了59億元公司債 (票面利率分別高達7%和5.5%)，無疑增加了公司的資金成本，其需要按期計提的利息顯然不是一筆小數目。

　　而公司年報也顯示，其短期借款金額在去年末高達46億元，較2007年末的11億元有大幅增加，這也加重了公司的財務費用。

　　針對這些問題，萬科在年報中表示，計劃提高資金使用效率，降低融資費用。

　　財務費用大增的上市公司不只是萬科。中華企業2007年的財務費用不過9772.51平方米，而2008年激增至1.43億元。2008年借殼ST幸福上市的華遠地產，去年末的財務費用也由三季度的1192.96萬元，上升至2813.84萬元。

　　上海一家上市房地產企業的財務經理昨日也向《每日經濟新聞》介紹，一些貸款到期的開發商紛紛向銀行申請轉貸，謀求更低的貸款成本。去年底，由于央行連續降息，一年期的開發貸款利率已從原先的6%～7%，降至4%～5%左右。

　　除此之外，上海一些地產行業人士透露，目前針對房地產業的民間借貸利率已經從原先的18%，降低至12%～15%，但是通過民間借貸融資的開發商比去年要少一些。