三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，這一數(shù)據(jù)公布之后，對于整個中國經(jīng)濟形勢的判斷、對于未來整個政策的選項，都將會成為一個重要的轉(zhuǎn)折點。經(jīng)濟研究或者說經(jīng)濟現(xiàn)象的評論和分析，往往分為兩個派系：一個叫做實務(wù)派；另外一個叫做規(guī)范派。前者主要是研究經(jīng)濟現(xiàn)象的具體狀況，另外一個概念來自于規(guī)范派，規(guī)范派是研究經(jīng)濟應(yīng)該去如何，我們可以看到職業(yè)的財經(jīng)評論員主要致力于對制度的反思以及建議，就是所謂理性和建設(shè)性，這是我們從事經(jīng)濟生活、經(jīng)濟分析時兩個比較明確的派別。

　　投資黃金期“成色”需打折

　　一方面作為財經(jīng)評論員，我需要在制度建設(shè)上做自己的觀察、評論，包括各大財經(jīng)報刊；另一方面，我在電視臺做財經(jīng)分析，觀眾還是以投資者為定位，投資者的目標很簡單，既然投資，你告訴我如何去賺錢，兩種觀念在日常生活中是重合在一起的。

　　三季度的G DP增速達到了8.9%，全年保8的目標確認無疑。假如這個首要目標實現(xiàn)之后，整個調(diào)控政策的判斷、未來的政策選項都會發(fā)生非常微妙的變化。這個變化我認為體現(xiàn)在兩個方面：一方面保8的任務(wù)實現(xiàn)，意味著宏觀經(jīng)濟的快速復(fù)蘇態(tài)勢得到了印證，將會給投資者帶來非常難得的黃金期，黃金期應(yīng)該加引號。

　　黃金期為什么要加引號，這里面有兩個層次的含義：第一個層次的含義，黃金期確實是有，是數(shù)據(jù)上的，這樣大幅度的包括上市公司效益的增長、包括GDP增速的增長，它是基于統(tǒng)計學(xué)上的規(guī)律所造成的。原因就在于去年四季度和今年一季度，整個國民經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅度的下滑。宏觀經(jīng)濟的黃金期和微觀企業(yè)的黃金期，并不是因為企業(yè)的經(jīng)營和宏觀經(jīng)濟向好而改變，而是由于去年的基數(shù)太差而出現(xiàn)了優(yōu)化。

　　第二個層次的含義，我們這次的經(jīng)濟復(fù)蘇，到目前為止路徑依賴的特征非常明顯，什么叫路徑依賴？宏觀數(shù)據(jù)的優(yōu)化是非常容易的。因為調(diào)控部門已經(jīng)找到了應(yīng)對危機的一個法寶，這個法寶很簡單，就是投資，大規(guī)模基建項目的投入。投資在當期、本年度的投資過程中是表現(xiàn)為一種需求，可以拉動經(jīng)濟增長。但是投入之后會有一個產(chǎn)出的效應(yīng)，樓蓋好之后誰會去用呢？投資在當期會顯示出一種需求，但是到了下一期(兩三年或者一兩年)之后它就變成一種供給，供給沒有辦法消化的話，就會產(chǎn)生問題。數(shù)據(jù)優(yōu)化的背后，更多的特征嚴格地說是推遲或者緩和了經(jīng)濟危機或者是金融危機的影響，但是并沒有從根本上改變經(jīng)濟危機對于整個社會經(jīng)濟運行當中的危害。所以從這個角度上來講，我們要關(guān)注到這樣的黃金期，它的黃金的成色是要打折的。

　　站在今天這樣的時間點，近期召開的國務(wù)院常務(wù)工作會議告訴我們，下山的路徑已經(jīng)發(fā)生變化了。這次會議非常罕見地對未來的宏觀調(diào)控目標做了一個調(diào)整，原話是這樣說的：在今后的后幾個月當中，我們宏觀調(diào)控的重要任務(wù)是三個：第一個是保持經(jīng)濟平穩(wěn)、快速增長；第二個是優(yōu)化經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)；第三個是管理好通貨膨脹的預(yù)期。調(diào)控部門已經(jīng)為未來的中央工作會議和明年春季的兩會奠定了一個重要基調(diào)，那就是調(diào)控政策已經(jīng)開始出現(xiàn)了動態(tài)微調(diào)、靈活的調(diào)整。

　　我們判斷下一步整個的政策重心將會從投資轉(zhuǎn)移過來，既有的投資方面的政策將會維持一個基本的點，存量要保證，但是增量將會出現(xiàn)比較明確的控制狀況。