嘉賓：

　　社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊 濤

　　復旦大學經濟學院副院長 孫立堅

　　申銀萬國證券研究所首席市場分析師 桂浩明

　　根據國家統計局上周公布的數據，4月份中國經濟各項指標均一路向好。然而，針對房地產市場調控政策的密集出臺，近期一些外資行開始認為中國經濟已經見頂。他們的理由在于，作為支柱性產業，對房地產業的調控將嚴重影響一系列上下游產業的發展，從而影響國民經濟的發展。

　　中國經濟是否能夠經歷此次房地產調控的考驗？CPI數據的快速上揚是否意味著通脹壓力日益加大？加息何日到來？本期金融圓桌邀請了三位專家對這些問題一一解析。

　　通脹指標是否可控？

　　上海證券報：國家統計局4月11日公布的數據顯示，4月CPI同比增長2.8%，PPI同比漲6.8%。這距離此前設定的3%控制目標僅有一步之遙，有觀點認為5月份CPI突破3%是大概率事件，而CPI將會在6、7月份創年內新高，您如何看待年內的通脹形勢？

　　楊濤：一方面，從剛公布的4月份CPI數據來看，其特點一是CPI同比漲幅有所擴大，二是CPI環比呈現小幅正增長。造成4月份CPI環比止跌回升的主要因素是豬肉價格開始回穩，同時蔬菜價格漲幅較大，表現為食品價格上漲5.9%，非食品價格上漲1.3%。另一方面，4月PPI同比上漲6.8%，高于市場預期，除了采掘業的同比增速有所下降之外，幾乎所有其他PPI的分類指標都有所上升，表明由上游到下游傳導的價格壓力也比較大。

　　我們認為CPI和PPI仍將保持上升的趨勢。主要是由于：一是經濟運行已進入上行周期，需求明顯改善；二是全球經濟復蘇使得資源價格回到上升軌道，這將會對我國產生輸入性成本壓力，推動物價上漲；四是國內糧食價格、勞動力價格存在上漲趨勢；四是市場通貨膨脹預期進一步形成，尤其是4月份CPI及PPI都超出人們的預期；五是信貸控制近期有所弱化，如4月份的信貸投放超過了預期的政策目標，這種情況如繼續出現，則會對物價上漲產生推動。

　　桂浩明：現在來看，要達到CPI控制在3%的目標困難還是比較大的。這是因為推動物價上漲的因素不少。最近幾個月物價指數的走高，主要與農產品漲價有關。另外，今年有個重要任務是進行資源品價格改革，特別是與居民生活關系比較密切的水、電、氣等的價格存在很大的漲價可能。還有隨著以后統計口徑的變化，居住價格在消費者價格指數中的權重也會提高。再考慮到去年上半年物價指數比較低，5月份消費者價格指數突破3%的概率很高。但到了下半年，一方面是基期變化了，另外從年初開始的緊縮政策也逐漸見效，再加上季節因素，物價上漲勢頭有望得到控制，從不斷走高變為慢慢趨穩。總體來說，全年平均物價指數有可能會超出3%，但偏離不會太大。

　　孫立堅：目前影響中國未來CPI高企的驅動力可能會發生一些質的變化：首先，房地產市場的宏觀調控會影響到中國經濟投資的節奏和規模，相關產品(比如家具、涂料、家電)的需求會有明顯的下滑態勢。如果農產品價格沒有大幅上升的趨勢，那么，扣除翹尾現象后的通脹率水平可能不一定會像目前預期的那么高。其次，希臘問題和歐元危機對國際金融市場的影響會沖擊歐美經濟復蘇的進程。當世界經濟無法確立未來新一輪的增長點、國際金融市場無法驅除“二次探底”的憂慮的狀況下，大宗商品價格的下挫、消費和投資能量的萎縮等現象，都會從要素市場和商品市場兩個渠道對我國CPI和PPI的水平產生較大的抑制作用。第三，中國貨幣和信貸政策的緊縮再加上社會大眾財富積累愿望的高漲，人們更多地會將自己的貨幣進入金融體系沉淀下來而不是通過消費去驅動CPI的上漲。所以，中國經濟今后一兩個月不會出現嚴重的通脹問題。

　　當然，這不等于通脹的壓力今后不存在。如果寬松的貨幣政策一直持續下去以支持政府主導的救市行為的模式，一旦全球經濟開始企穩，資產價值明顯修復，那么，流動性過剩所帶來的要素價格膨脹、商品市場通脹、資本市場泡沫的問題就會越發嚴重。所以，目前擺在我們面前的最大挑戰是如何激發中國經濟的市場活力、同時又要高度重視經濟刺激過頭所帶來的通脹后遺癥問題。