2007年以來，美國次級抵押貸款市場違約案數量升至四年新高，市場擔心會演變成上世紀80年代美國儲蓄信貸協會瀕臨大量倒閉的超級金融風暴。

　　不管結果如何，此次壞賬危機已經波及到股票市場、外匯市場和債券市場。由于工業生產設備利用率已逐步從高點回落，今年一季度美國GDP增長率將低于目前的預期。

　　次級抵押貸款是美國抵押貸款市場中風險最大的，主要面向那些信用記錄較差的客戶。美國抵押貸款銀行協會數據顯示，次級抵押貸款占整體抵押貸款份額從2000年時的2.4%上升至2006年的13.6%。2004年6月到2006年6月間美聯儲17次調高利率，對利率敏感的房屋市場開始有反應，房屋價格、開工率和銷售均下滑(見圖)并屢創新低，很多貸款者無力支付這些貸款，導致該市場的違約率不斷上升。

　　雖然目前違約案數量的上升對消費者消費影響還不是很大(2月份零售銷售增長約0.1%，核心銷售近幾個月第一次下跌)，但如果房地產市場價格持續下跌，并影響到股市變現的話，那就另當別論了。

　　下周二和周三美聯儲將舉行利率會議，預計將繼續維持指標利率5.25%不變，并繼續表示通貨膨脹揮之不去。畢竟次級抵押貸款市場問題還沒有大幅拖累房屋價格和消費者支出，因此短期內不會促使決策者改變想法。另外，昨天和今天公布的消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)可能會令委員們進一步確認有關通貨膨脹的現狀。

　　房地產市場嚴重下滑的另一個風險是可能導致流入美國的海外資本減少。海外資本的流入一直是彌補美國巨額的財政赤字和貿易逆差的主要力量，并使得美元免于崩潰風險。

　　美國次級抵押貸款市場損失節節攀升，且房屋違約率上升，可能令海外投資者對美元資產的整體興趣下降。

　　如果海外投資者受到這次危機的影響對美國資產興趣下降，減少資金流入，美元可能將會逐漸下滑，并有可能推高通脹和利率水平，而這種經濟狀況將更難以處理。

　　這次次級按揭風暴的沖擊究竟將多大，會不會產生多米諾骨牌效應，導致全球金融危機，現在還不能判斷。但投資者應該密切注意，因為金融、經濟一體化意味著牽一發而動全身。（劉鳳元）