打新配股兩不誤 抓住銀行股估值底部

　　中新網(wǎng)7月6日電 7月6日兩市保持低位縮量震蕩走勢，早盤受金融地產(chǎn)板塊回落影響，兩市股指雙雙低開超過1%，午盤前跌幅一度達到2%，午后在金融、地產(chǎn)板塊帶動下，兩市展開反彈，深指一度翻紅。但市場心態(tài)謹慎，導致量能不濟，兩市股指均未能以紅盤報收。中報績增股開始活躍，位居兩市漲幅前列。從行業(yè)看，前期調(diào)整較大的銀行股出現(xiàn)回暖跡象，在一定程度上預示了前期銀行股的超跌可能在適當時候引領大盤的反彈。

　　目前市場普遍預期，目前及未來的半年，三大不確定性因素對銀行股價產(chǎn)生壓制：(1)對中國經(jīng)濟和銀行業(yè)“去杠桿”以及由此帶來的資產(chǎn)增速下滑的擔憂；(2)擔心央行非對稱加息傷害反彈中的凈息差；(3)對地方政府融資平臺貸款、房地產(chǎn)泡沫乃至宏觀經(jīng)濟再探底可能引起的資產(chǎn)質(zhì)量惡化的擔憂。但隨著市場逐步調(diào)整，許多分析師表示，市場對銀行業(yè)估值已經(jīng)持續(xù)處于超跌狀態(tài)。

　　銀河證券分析師表示：“市場普遍擔心中國經(jīng)濟及銀行存在去杠桿趨勢，從而造成信貸需求不足。我們認為中國經(jīng)濟更多的是杠桿“優(yōu)化”而非“去化”，因此信貸需求不會有顯著縮減。同時，中國銀行業(yè)的杠桿率與歷史水平相比并未顯著偏高，且通過股權融資杠桿倍數(shù)在2010 年會有所下降，未來2-3 年銀行貸款供給能力可以保持。”

　　對于市場對非對稱加息的擔憂，盡管CPI 已經(jīng)超越存款利率，并且可能將繼續(xù)上升，但是有望于6-8 月份攀升至5%以上之后見頂回落，尤其是隨著翹尾因素的減弱，CPI 有望持續(xù)回落。考慮到政策的前瞻性，存款利率不存在持續(xù)上調(diào)的空間。

　　另外，考慮到中國當前的貨幣政策形成過程中，大型銀行具有一定的影響能力，他們贊成連續(xù)的非對稱加息的可能性極低。非對稱加息方式最多只會被動用一次。

　　市場對地方融資平臺信用風險的擔憂反應過度，銀河證券銀行業(yè)分析師認為，市場關注的主要是09 年新增部分，主要是因為09 年保增長政治任務下，貸款審核和投放標準放寬。7.38 萬億的貸款規(guī)模中，4 萬多億為09 年之前發(fā)放的，其審核標準應該更為嚴格，因此這部分貸款的質(zhì)量較有保障。即使09 年新增的3 萬億的貸款也應具體分析，并非全部都是問題貸款。前期股價的持續(xù)下跌過度反映了市場的憂慮。

　　投資者參與銀行股方式包括：可以直接在二級市場購買銀行股票，也可以參與一級市場的發(fā)行。從風險收益角度考慮，參與一級市場申購是較為恰當?shù)倪x擇。近期處于發(fā)行期和即將發(fā)行的股票主要有農(nóng)業(yè)銀行IPO和工、中、建行的配股，從時間上看，農(nóng)業(yè)銀行IPO網(wǎng)上發(fā)售正在進行，工、中、建配股預計均在8月份以后。從價格水平來看，農(nóng)行作為新股，比照其他可比銀行在估值水平方面具有10%以上折扣；而工、中、建配股價預計與二級市場價格相比具有一定折扣。但農(nóng)行IPO針對全體投資者，但工、中、建只面向自己股東，且有比例限制，客觀上限制了股東以外的投資者的參與。

　　由此可見，銀行業(yè)已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，投資者可以參與與市價相比具有折扣的農(nóng)業(yè)銀行IPO，待7月9日資金解凍后，視情況安排資金購買銀行股票，享受銀行業(yè)成長收益。