打新配股兩不誤 抓住銀行股估值底部

　　中新網7月6日電 7月6日兩市保持低位縮量震蕩走勢，早盤受金融地產板塊回落影響，兩市股指雙雙低開超過1%，午盤前跌幅一度達到2%，午后在金融、地產板塊帶動下，兩市展開反彈，深指一度翻紅。但市場心態謹慎，導致量能不濟，兩市股指均未能以紅盤報收。中報績增股開始活躍，位居兩市漲幅前列。從行業看，前期調整較大的銀行股出現回暖跡象，在一定程度上預示了前期銀行股的超跌可能在適當時候引領大盤的反彈。

　　目前市場普遍預期，目前及未來的半年，三大不確定性因素對銀行股價產生壓制：(1)對中國經濟和銀行業“去杠桿”以及由此帶來的資產增速下滑的擔憂；(2)擔心央行非對稱加息傷害反彈中的凈息差；(3)對地方政府融資平臺貸款、房地產泡沫乃至宏觀經濟再探底可能引起的資產質量惡化的擔憂。但隨著市場逐步調整，許多分析師表示，市場對銀行業估值已經持續處于超跌狀態。

　　銀河證券分析師表示：“市場普遍擔心中國經濟及銀行存在去杠桿趨勢，從而造成信貸需求不足。我們認為中國經濟更多的是杠桿“優化”而非“去化”，因此信貸需求不會有顯著縮減。同時，中國銀行業的杠桿率與歷史水平相比并未顯著偏高，且通過股權融資杠桿倍數在2010 年會有所下降，未來2-3 年銀行貸款供給能力可以保持。”

　　對于市場對非對稱加息的擔憂，盡管CPI 已經超越存款利率，并且可能將繼續上升，但是有望于6-8 月份攀升至5%以上之后見頂回落，尤其是隨著翹尾因素的減弱，CPI 有望持續回落。考慮到政策的前瞻性，存款利率不存在持續上調的空間。

　　另外，考慮到中國當前的貨幣政策形成過程中，大型銀行具有一定的影響能力，他們贊成連續的非對稱加息的可能性極低。非對稱加息方式最多只會被動用一次。

　　市場對地方融資平臺信用風險的擔憂反應過度，銀河證券銀行業分析師認為，市場關注的主要是09 年新增部分，主要是因為09 年保增長政治任務下，貸款審核和投放標準放寬。7.38 萬億的貸款規模中，4 萬多億為09 年之前發放的，其審核標準應該更為嚴格，因此這部分貸款的質量較有保障。即使09 年新增的3 萬億的貸款也應具體分析，并非全部都是問題貸款。前期股價的持續下跌過度反映了市場的憂慮。

　　投資者參與銀行股方式包括：可以直接在二級市場購買銀行股票，也可以參與一級市場的發行。從風險收益角度考慮，參與一級市場申購是較為恰當的選擇。近期處于發行期和即將發行的股票主要有農業銀行IPO和工、中、建行的配股，從時間上看，農業銀行IPO網上發售正在進行，工、中、建配股預計均在8月份以后。從價格水平來看，農行作為新股，比照其他可比銀行在估值水平方面具有10%以上折扣；而工、中、建配股價預計與二級市場價格相比具有一定折扣。但農行IPO針對全體投資者，但工、中、建只面向自己股東，且有比例限制，客觀上限制了股東以外的投資者的參與。

　　由此可見，銀行業已經處于超跌狀態，投資者可以參與與市價相比具有折扣的農業銀行IPO，待7月9日資金解凍后，視情況安排資金購買銀行股票，享受銀行業成長收益。