期現“重逢”：期指做多時間窗再開？

　　未等交割日到來，期指再次與現貨指數來了一次熱吻。

　　“從滬深300股指的期現基差看，最近是沒有什么期現套利的機會了，操作上我們傾向于看多。”一位期貨分析師表示。

　　截至7月6日收盤，以日為單位的滬深300指數期現基差僅為1.7點，單日回撤近20點，以買現貨指數、拋期指的套利操作幾乎沒有了余地。但與此同時，一個隱含的單邊操作機會卻在醞釀。

　　“從期指上市來的規律看，每當期現基差逼近0，接下來兩天期指反彈的概率都很大。”一位投資者提醒說。

　　沿著這條線索回顧，期指在5月25日和6月17日出現過兩次較明顯的反彈，而在這些時間節點之前數日，股指期現基差都趨向于0點。同樣的例子還出現在5月12日，當時的期指主力5月合約尚處在單邊下跌的趨勢中，但在2800點左右卻開始了連續兩日的“無厘頭”反彈，在反彈的源頭，股指的期現基差也在0點附近。以上三次期指的反彈分別與主力合約的交割日有較長的間隔，5月12日的反彈距離5月合約的交割也足足有10天時間。

　　接二連三的“前科”或者不能說明期指反彈完全是因基差縮窄引起，但至少說明在距離交割日尚遠的時候，期指過度擬合現貨是不正常的。根據中金所規定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，而目前7月期指合約距離最后交易日還有一周多的時間，如此提早地回歸現貨似乎暗示期指處于“滯漲”狀態。

　　光大期貨分析師張欽智就表示：“相對昨日現貨大盤的上漲，期指的反應速度沒那么快。”

　　據其介紹，周二農行的網上發行是使得股市大盤錄得1.92%升幅的主要因素，同期的滬深300現指也有2%的反彈，但在現貨猛踩油門的時候，期指做多的熱情卻沒那么高，導致二者差距進一步縮小。

　　至周二盤尾，期指7月合約收于2564.6點，這也和理論價格相差較多。大華期貨資料顯示，股指的期現基差主要由期現貨的交易成本、沖擊成本和跟蹤誤差構成，按照目前市面上較常見的萬分之一點四的期指雙邊交易手續費、千分之四的沖擊成本和萬分之九的跟蹤誤差估算，周二期指的理論價格應比實際收盤價高出14~15點。

　　國元期貨分析師劉和劍表示：“理論價格高出實際價格那么多，基差的過度收斂可能是近期做多期指的一個依據。”

　　他指出，當初期指在5月12~13日出現反彈后曾再度陷于跌勢之中，同時期的期現基差也“突變”下跌到0點之下，但自那之后，以日計算的期指合約再沒有出現過相對現貨貼水的情況，最差的情況也就是基差為0。如今基差雖再一次收斂，但出現基差為負的概率并不大，因此近期的期指可能繼續反彈。

　　而自6月28日以來，期指主力7月合約的持倉一直維持在2萬手以上，甚至在6月29日期指出現百點長陰之后，該合約持倉還顯示了單日3000余手的增加，似乎不少資金都明白，一個過早收斂的基差或許代表了反彈的臨近。截至昨日收盤，7月期指合約持倉仍高達22426手。

　　劉和劍表示：“高持倉說明前期暴跌時有多頭還沒認輸，現在基差又接近0點，期指多頭現在進場或許比較有利。” （汪睛波）