農行A+H大戲上演 “綠鞋”機制防破發

　　農行8日發布A股定價及網上、網下發行結果公告，國有大型商業銀行上市收官之作終至尾聲。分析人士認為，通過上市，農行資本金得到補充后，農行業務發展和利潤增速將進一步大幅提升。

　　“綠鞋”機制防破發

　　從包括接近參與農行IPO的內部人士方面獲悉，此次農行發行最終啟動“綠鞋”機制幾乎已經確定。業內人士認為，農行公布的發行價區間低于市場預期，并且有“綠鞋”機制做保證，因此破發的可能性不大。

　　“綠鞋”機制也稱超額配售選擇權，即農行的聯席主承銷商可按照本次發行價格向投資者超額配售不超過初始發行規模15%的股票。這部分股票將通過向部分參與認購的戰略投資者延期交付的方式獲得，并全部向網上投資者配售。

　　若主承銷商按照15%的上限向網上投資者進行超額配售，農行A股網上發行部分將最多增加33.35億股，發行總規模也將增至255.71億股。而主承銷商可以在農行上市之日起30個自然日內，使用超額配售股票所獲得的資金，以不超過農行發行價的價格從二級市場買入農行股票，以穩定后市，但是累計買入股數不得超過超額配售股數。

　　農行管理層在多個場合強調了“綠鞋”機制的重要性。在7月5日農行舉行的網上路演中，行長張云表示，“綠鞋”機制是減小新股上市波動而建立的一種技術安排。而農行IPO實施“綠鞋”是引進國際慣例，順應國內資本市場發行方式變化的有效完善和補充。而參與路演的主承銷商中信證券董事長王東明也表示，通過超額配售選擇權的運用，可以使價格發現過程更加平穩。

　　股息頗具吸引力

　　“未來三年農行的派息率將保持在35%至50%這一水平。”農行管理層在路演現場表示。根據農行未來盈利能力的高成長性及高派息率，結合目前較低的發行價格區間，農行上市后將給投資者帶來極具吸引力的投資回報。

　　農行招股說明書中的盈利預測披露，2010年凈利潤將達到829億元，以30%的增長計算，2011年農行的凈利潤將達到1,078億元，若本次發行全額行使“綠鞋”，2011年的每股盈利將達到0.33元。根據農行在招股說明書中披露的分紅比例，若派息率為50%，則每股分紅為0.17元。根據此次H股發行價格區間上限3.48港元對應的3.05元人民幣，2011年農行的股息回報率高達5.4%，分析人士表示，農行股息回報率超出銀行存款及一般的理財產品收益率，值得投資。

　　2004年以來，農行主要財務指標穩步提升，2010年第一季度業績良好，表現出了較高的成長性和核心競爭力。一季度實現凈利潤249.79億元，較2009年同期大幅增長38.5%。凈利潤的增長主要是由于利息凈收入大幅增加以及手續費、傭金凈收入繼續保持了較快的增長。其中，2010年一季度利息凈收入535.48億元，較2009年同期增長29.2%，主要是由于利息收入同比增長16.4%以及利息支出同比下降2.5%。

　　縣域金融業務作為農行未來重要的增長點也具有很強的成長性。農行管理層此前介紹，2009年縣域業務的凈利潤為184億元，占全行凈利潤總額的30%。農行計劃今年貸款規模增長18%，利潤增長30%，并在未來三年內業績增長有望于大行平均增速。農行中間業務成長迅速、運營效率提升等都將推動盈利增長。

　　分析人士表示，未來農行的信貸成本將下降。農行一季度末的撥備為123%，今年年底之前要達到150%。農行去年計提撥備443億元，大幅高于同業水平。農行達到150%的撥備監管水平之后，信貸成本將回歸正常。明年起農行若按照同業水平計提撥備，每年可釋放80億元-100億元的利潤。（任曉）