貨幣“剪刀差”收窄 加息預(yù)期愈減

　　投資者普遍對(duì)加息的擔(dān)憂，或?qū)⒃谧钚碌慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后有所減輕。

　　中國人民銀行(下稱“央行”)昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，受貸款投放回落、外匯占款增速下滑等因素影響，國內(nèi)貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)回落。其中，6月M2、M1之間“剪刀差”較上月進(jìn)一步收窄。

　　數(shù)據(jù)還顯示，今年上半年，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款4.63萬億元，占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%，其中，6月份新增貸款6034億元，較上月繼續(xù)回落。

　　分析人士指出，上述情況表明經(jīng)濟(jì)活躍度可能有所降低，從而導(dǎo)致下半年貨幣政策不會(huì)收緊太快，加息的必要性大大減輕。

　　貨幣供應(yīng)增速接近全年目標(biāo)

　　今年年初，央行宣布2010年全年M2增速目標(biāo)為17%。從上半年來看，貨幣供應(yīng)增速持續(xù)回落，逐漸向這一目標(biāo)靠攏。

　　6月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)18.5%，較上月降低2.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)24.6%，較上月降低5.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，6月份貨幣供應(yīng)增速回落一方面受到基數(shù)效應(yīng)影響。由于去年5月新增M2和M1為2.07萬億元和1.12萬億元，基數(shù)較大，因此今年6月份貨幣供應(yīng)增速快速下降。

　　另一方面，新增貸款放緩也是貨幣增速持續(xù)下降的重要原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款4.63萬億元，占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%，基本符合年初制定的“3：3：2：2”的均衡信貸投放標(biāo)準(zhǔn)。

　　“信貸的回落，直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣水平的降低。而在諸多監(jiān)管指標(biāo)的約束下，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表的行為，也使得貨幣系統(tǒng)的貨幣乘數(shù)下降。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出。

　　他指出，雖然央行從5月下旬開始就結(jié)束了自春節(jié)以來的貨幣凈回籠狀態(tài)，開始向銀行間市場(chǎng)凈投放基礎(chǔ)貨幣，但受5月份以來外匯占款增速下降的影響，基礎(chǔ)貨幣總量增速并沒有上升，市場(chǎng)資金面一度出現(xiàn)緊張局面。

　　東方證券預(yù)計(jì)，下半年的貨幣供應(yīng)增速會(huì)繼續(xù)回落，M2、M1的“剪刀差”回落也會(huì)相當(dāng)明顯。

　　下半年貨幣政策趨穩(wěn)

　　在通脹壓力依然存在、經(jīng)濟(jì)增速開始放緩的復(fù)雜情況之下，貨幣政策的運(yùn)用更趨謹(jǐn)慎。央行在貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)中強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，下半年將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。

　　“為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，下半年或者四季度宏觀調(diào)控可能會(huì)有一定的放松；但激進(jìn)的放松也不會(huì)出現(xiàn)，否則將重新推升資產(chǎn)價(jià)格泡沫。”東方證券一位宏觀分析師表示。

　　鄂永健認(rèn)為，下半年貨幣政策將更加倚重公開市場(chǎng)的靈活操作，根據(jù)存貸款狀況、外匯占款情況、金融體系流動(dòng)性狀況靈活進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金供求。

　　“在貨幣信貸按照年初目標(biāo)平穩(wěn)運(yùn)行、資本流入可能減緩的情況下，準(zhǔn)備金率進(jìn)一步調(diào)高的壓力明顯降低。下半年調(diào)節(jié)流動(dòng)性還是以公開市場(chǎng)操作為主，準(zhǔn)備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。”鄂永健表示。

　　而在利率方面，他指出，考慮到物價(jià)漲幅即將見頂回落、房市調(diào)控和政府融資平臺(tái)監(jiān)管加強(qiáng)可能影響投資和消費(fèi)增速、人民幣對(duì)歐元升值拖累出口以及歐洲債務(wù)危機(jī)延緩各國加息步伐，加息的必要性明顯降低。

　　不過，分析人士普遍指出，下半年利率調(diào)整的可能性不大，但也不完全排除在物價(jià)漲幅較高時(shí)，為改善實(shí)際負(fù)利率狀況而小幅上調(diào)1次、27基點(diǎn)的可能。 （李彬）