滬膠：震蕩下行是主基調(diào)

　　近期滬膠持續(xù)在21000-22000元區(qū)間內(nèi)盤整了月余，其突破方向備受市場(chǎng)關(guān)注。目前市場(chǎng)走勢(shì)的主要矛盾指向后續(xù)政策是否如期轉(zhuǎn)向以及天膠基本面變化。綜合考量，筆者認(rèn)為，8月份滬膠或?qū)⒄鹗幭滦校�出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn)后回升。

　　三季度供需矛盾突出

　　事實(shí)上，6-8月份應(yīng)該說是天膠季節(jié)性供需矛盾比較突出的時(shí)段：一方面迎來供應(yīng)小高峰，一方面是年內(nèi)汽車需求的淡季(6-8月份)。

　　供應(yīng)上，天膠步入割膠旺季，市場(chǎng)供應(yīng)量逐漸增加，6-8月份是天膠季節(jié)性供應(yīng)的高峰，且從各國(guó)公布的官方數(shù)據(jù)看，今年各國(guó)的橡膠供給都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。泰國(guó)產(chǎn)區(qū)，今年1-4月份產(chǎn)量達(dá)到101.7萬噸，去同比增長(zhǎng)16.1%；印尼產(chǎn)區(qū)，1-2月份產(chǎn)量達(dá)到41.4萬噸，同比增長(zhǎng)6.4%，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.2%；馬來西亞產(chǎn)區(qū)，1-5月份產(chǎn)量達(dá)到40.48萬噸，同比增長(zhǎng)33.6%，全年預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到100萬噸，同比增長(zhǎng)16.7%。中國(guó)產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，大約產(chǎn)量能達(dá)到68萬噸。

　　需求上，從歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)消費(fèi)呈兩端高中間低的規(guī)律，6-8月份為傳統(tǒng)淡季，再加上由于年初的樂觀估計(jì)引發(fā)大規(guī)模增產(chǎn)，導(dǎo)致目前庫(kù)存壓力比較大，很多廠商接下來會(huì)降溫、有減產(chǎn)計(jì)劃。而且按照慣例，每年的7、8月份廠家往往會(huì)因放高溫假或設(shè)備檢修等原因停產(chǎn)或減產(chǎn)。

　　8月份下行概率高

　　天膠生產(chǎn)具有很強(qiáng)季節(jié)屬性：每年第一季度屬于天膠供應(yīng)淡季階段，隨后產(chǎn)量逐步恢復(fù)，進(jìn)入第二季度末至第三季度供應(yīng)進(jìn)入全年供應(yīng)旺季階段，第四季度產(chǎn)量則呈現(xiàn)緩慢減少狀態(tài)。

　　該供應(yīng)特征也導(dǎo)致了天膠走勢(shì)具有一定季節(jié)性規(guī)律。從滬膠近10年價(jià)格走勢(shì)看，天膠每年有兩個(gè)重要多轉(zhuǎn)空的季節(jié)性窗口，一個(gè)是4月份，第二個(gè)是7月份。因?yàn)?月底4月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價(jià)容易下跌，我們統(tǒng)計(jì)滬膠4月份的上漲概率僅為70%。6、7月步入產(chǎn)膠旺季，通常7月份前后都會(huì)開始一輪季節(jié)性下跌，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中各月的上漲概率由5月的60%下降到8月的30%可以得到印證。到了9月，臺(tái)風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等會(huì)降低天膠產(chǎn)量而使膠價(jià)得到支撐。因此，從季節(jié)性規(guī)律看，8月份天膠下行概率大，且很可能迎來季節(jié)性低點(diǎn)。

　　綜上所述，近期市場(chǎng)反彈主要得益于市場(chǎng)預(yù)期未來政策方向變化，然而筆者認(rèn)為，短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性政策放松還難以奢望，步入8月份，天膠季節(jié)性供需矛盾越發(fā)突出，8月滬膠或以震蕩下行為主基調(diào)，且很可能迎來季節(jié)性低點(diǎn)。 　□新湖期貨 郭玲燕