滬膠：震蕩下行是主基調(diào)

　　近期滬膠持續(xù)在21000-22000元區(qū)間內(nèi)盤整了月余，其突破方向備受市場關(guān)注。目前市場走勢的主要矛盾指向后續(xù)政策是否如期轉(zhuǎn)向以及天膠基本面變化。綜合考量，筆者認為，8月份滬膠或?qū)⒄鹗幭滦校�出現(xiàn)季節(jié)性低點后回升。

　　三季度供需矛盾突出

　　事實上，6-8月份應(yīng)該說是天膠季節(jié)性供需矛盾比較突出的時段：一方面迎來供應(yīng)小高峰，一方面是年內(nèi)汽車需求的淡季(6-8月份)。

　　供應(yīng)上，天膠步入割膠旺季，市場供應(yīng)量逐漸增加，6-8月份是天膠季節(jié)性供應(yīng)的高峰，且從各國公布的官方數(shù)據(jù)看，今年各國的橡膠供給都呈現(xiàn)增長態(tài)勢。泰國產(chǎn)區(qū)，今年1-4月份產(chǎn)量達到101.7萬噸，去同比增長16.1%；印尼產(chǎn)區(qū)，1-2月份產(chǎn)量達到41.4萬噸，同比增長6.4%，全年預(yù)計增長6.2%；馬來西亞產(chǎn)區(qū)，1-5月份產(chǎn)量達到40.48萬噸，同比增長33.6%，全年預(yù)計會達到100萬噸，同比增長16.7%。中國產(chǎn)區(qū)，預(yù)計今年產(chǎn)量小幅增長，大約產(chǎn)量能達到68萬噸。

　　需求上，從歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)消費呈兩端高中間低的規(guī)律，6-8月份為傳統(tǒng)淡季，再加上由于年初的樂觀估計引發(fā)大規(guī)模增產(chǎn)，導(dǎo)致目前庫存壓力比較大，很多廠商接下來會降溫、有減產(chǎn)計劃。而且按照慣例，每年的7、8月份廠家往往會因放高溫假或設(shè)備檢修等原因停產(chǎn)或減產(chǎn)。

　　8月份下行概率高

　　天膠生產(chǎn)具有很強季節(jié)屬性：每年第一季度屬于天膠供應(yīng)淡季階段，隨后產(chǎn)量逐步恢復(fù)，進入第二季度末至第三季度供應(yīng)進入全年供應(yīng)旺季階段，第四季度產(chǎn)量則呈現(xiàn)緩慢減少狀態(tài)。

　　該供應(yīng)特征也導(dǎo)致了天膠走勢具有一定季節(jié)性規(guī)律。從滬膠近10年價格走勢看，天膠每年有兩個重要多轉(zhuǎn)空的季節(jié)性窗口，一個是4月份，第二個是7月份。因為3月底4月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價容易下跌，我們統(tǒng)計滬膠4月份的上漲概率僅為70%。6、7月步入產(chǎn)膠旺季，通常7月份前后都會開始一輪季節(jié)性下跌，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中各月的上漲概率由5月的60%下降到8月的30%可以得到印證。到了9月，臺風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等會降低天膠產(chǎn)量而使膠價得到支撐。因此，從季節(jié)性規(guī)律看，8月份天膠下行概率大，且很可能迎來季節(jié)性低點。

　　綜上所述，近期市場反彈主要得益于市場預(yù)期未來政策方向變化，然而筆者認為，短期內(nèi)實質(zhì)性政策放松還難以奢望，步入8月份，天膠季節(jié)性供需矛盾越發(fā)突出，8月滬膠或以震蕩下行為主基調(diào)，且很可能迎來季節(jié)性低點。 　□新湖期貨 郭玲燕