萬億險(xiǎn)資將“搬家”股市有望分得4000億

　　昨日（8月5日），保監(jiān)會(huì)頒布新的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》，辦法細(xì)化了保險(xiǎn)資金投資渠道，提高了險(xiǎn)資投資股票和股票基金的比例，允許保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域。

　　截至2010年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)余額達(dá)4.17萬元。按照這一數(shù)字，理論上講，隨著新投資渠道的開放和原有渠道的放寬，上萬億保險(xiǎn)資金將從低收益領(lǐng)域進(jìn)入新的投資市場。

　　截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中，銀行存款占比30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。截至今年上半年，我國還有約2萬億保險(xiǎn)資金面臨配置難題。

　　新《辦法》在擴(kuò)大保險(xiǎn)資金配置彈性和空間的同時(shí)，也考驗(yàn)著不同市場的消化力和穩(wěn)定性。與此同時(shí)，在部分投資領(lǐng)域，還存在有額度無資源的問題。

　　不動(dòng)產(chǎn)投資10%涉資2000億

　　盡管此前媒體已對(duì)險(xiǎn)資不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行了預(yù)測性的報(bào)道，10%的上限還是超出了當(dāng)初5%的預(yù)期。《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%；投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。

　　國海證券研究員趙鐸對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說：“保險(xiǎn)資金管理暫行辦法，就房地產(chǎn)方面，跟去年公布的草案沒有什么大的變化，比例為10%，大概有2000億的險(xiǎn)資可以進(jìn)入房地產(chǎn)項(xiàng)目。但對(duì)保險(xiǎn)公司來講，可能沒有那么多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目讓它們?nèi)ネ顿Y，所以說10%這個(gè)上限，是達(dá)不到的。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郝演蘇指出，大保險(xiǎn)公司一般在辦法出臺(tái)之前就已經(jīng)做好布局，雖然上調(diào)上限，亦無多少繼續(xù)投資的空間；而小保險(xiǎn)公司，資金規(guī)模小，同時(shí)受制于償付能力限制，亦難以用足配置比例。短期來看，保險(xiǎn)公司不會(huì)作太大反應(yīng)。

　　至于保險(xiǎn)資金對(duì)房地產(chǎn)市場的影響，房地產(chǎn)分析師劉昆指出，保險(xiǎn)資金以商業(yè)地產(chǎn)為主要投資對(duì)象，不能直接投資于住宅類房產(chǎn)；并且，采用的是股權(quán)投資或產(chǎn)業(yè)基金的形式，所以，提高投資比例對(duì)住宅類不動(dòng)產(chǎn)可能不會(huì)產(chǎn)生很大的影響，但會(huì)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)生積極的影響。

　　《辦法》在第十五條明確規(guī)定，禁止保險(xiǎn)公司直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)。

　　投資股票上限20%增量4000億

　　股票投資比例亦得到提高。《辦法》規(guī)定，投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20％。而此前規(guī)定為股票型基金、債券型基金、貨幣型基金和股票投資合計(jì)不超過20%。

　　此次《辦法》將貨幣、債券型基金單列出來，規(guī)定“投資于銀行活期存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券和貨幣市場基金等資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不低于本公司上季末總資產(chǎn)的5％。”而今年6月末險(xiǎn)企銀行存款占比30.5%。

　　1999年，保險(xiǎn)公司被允許以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入資本市場，但比例不得超過總資產(chǎn)的10%；2004年10月，保險(xiǎn)資金直接獲準(zhǔn)入市，投資股票上限為5%；2007年，險(xiǎn)資投資股票比例上限達(dá)到10%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年底，太保、中國人壽和平安股票投資占總資產(chǎn)的比例分別為7%，6%和5%；股票和股票型基金合計(jì)比例分別為12%，12%和9%。較20%的比例紅線均有一定的距離。2010年上半年監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月底，4.17萬億的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，銀行存款占比30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。股票投資的原有的比例配置尚未用足。

　　高華證券分析師指出，這一調(diào)整將增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)在投資組合管理方面的靈活性。但是對(duì)于投資收益率不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的效果。與此同時(shí)，由于投資范圍擴(kuò)大，以及這些投資選擇帶來的風(fēng)險(xiǎn)上升，比例調(diào)整方案可能給單個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平帶來一定程度上的挑戰(zhàn)。

　　此外，《辦法》還規(guī)定，不得買入被交易所實(shí)行 “特別處理”、“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”的股票。

　　未上市公司股權(quán)上限5%開閘2000億

　　《辦法》規(guī)定，投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％；投資于未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4％，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％。估算有2000億保險(xiǎn)資金被允許進(jìn)入未上市公司股權(quán)領(lǐng)域。

　　實(shí)際上，包括國壽、平安等在內(nèi)的多個(gè)保險(xiǎn)公司已經(jīng)著手布局未上市公司股權(quán)投資。據(jù)悉，平安在項(xiàng)目人員、管理機(jī)制、人員儲(chǔ)備等方面已經(jīng)有所準(zhǔn)備，多家公司配備了機(jī)構(gòu)和人員。此前媒體報(bào)道稱，國壽、人保、平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭均已向保監(jiān)會(huì)提交了成立PE投資公司的申請(qǐng)。不過，險(xiǎn)資未上市公司股權(quán)投資的細(xì)則仍未出臺(tái)，制度先行的原則之下，具體操作和正式運(yùn)行還需時(shí)日。

　　《辦法》雖然放開了未上市股權(quán)的投資，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資卻作了限定，明確規(guī)定不許從事創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。中國銀河證券分析師許力平指出，“監(jiān)管層更多的是鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司投資馬上要上市的股權(quán)，類似于戰(zhàn)略投資者的介入，上市前摘果子，這樣期限更短，風(fēng)險(xiǎn)更小。”

　　企業(yè)債上限20%增量2000億

　　在企業(yè)債方面，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》規(guī)定，“投資于無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20％。”

　　20%是一個(gè)比較高的比例。按4萬億的基數(shù)，投資額度可達(dá)8000億。而無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券是此次新增的投資渠道。據(jù)可查資料，無擔(dān)保債以往的投資比例為15%，此次該類項(xiàng)目增加了2000億。

　　泰康資產(chǎn)管理公司某分析員表示，信用債（主要指公司類債券）目前供不應(yīng)求，由于城投債控制嚴(yán)，企業(yè)債少。中期債方面，大企業(yè)都差不多快用完指標(biāo)，加上短期融資券和其他的公司債，有效供給仍然少，而信用債的收益又相對(duì)國債、央票和政策性金融債要高。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資上限10%增量1500億

　　《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資債權(quán)投資計(jì)劃，人壽保險(xiǎn)公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的6%，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的4%。

　　而《辦法》中規(guī)定，投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10％。以4萬億資金運(yùn)用余額粗略計(jì)算，這一比例調(diào)整，意味著至少有1500億元被獲準(zhǔn)進(jìn)入基建領(lǐng)域。

　　提高險(xiǎn)企投資收益率

　　對(duì)《辦法》的出臺(tái)，某證券公司保險(xiǎn)分析師指出了三個(gè)方面的影響：一是，允許保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域，有利于改善保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況，促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長。二是進(jìn)一步優(yōu)化了保險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。三是提高了保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率。

　　中國平安盛瑞生指出，《辦法》是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)非常正面的推動(dòng)，有利于保險(xiǎn)公司改善資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況，提高險(xiǎn)資投資收益率。客戶也有機(jī)會(huì)分享險(xiǎn)資投資收益率提高帶來的實(shí)惠。（葛翠翠 李聽)