日本單方面干預(yù) 日元升值回天乏術(shù)

　　日本中央銀行日本銀行7日結(jié)束了為期兩天的金融政策決策會議，決定繼續(xù)將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平不變。這一結(jié)果早在市場預(yù)測之中，但是日本央行總裁白川方明表示貨幣當(dāng)局不能控制匯率，加深了市場對當(dāng)局尚不知如何抑制日元走強局面的猜測。加之股市回調(diào)引發(fā)避險情緒，日元對美元匯率再次升至15年高點。

　　分析人士指出，如果日元大幅飆升之勢依然不改，日本央行將可能被迫采取單方面入市干預(yù)措施，但是由于歐美國家在后危機時代也不愿看到美元和歐元走強，單方面干預(yù)措施的效果將十分有限。

　　政局動蕩導(dǎo)致應(yīng)對遲緩

　　7日有媒體披露，歐洲對地區(qū)大型銀行壓力測試低估了部分銀行對具有潛在風(fēng)險的政府債券的持倉規(guī)模，導(dǎo)致市場對歐洲債務(wù)危機憂慮加深，歐美股市暴跌，投資者紛紛拋售歐元轉(zhuǎn)投日元和美元等避險，當(dāng)日紐約匯市日元對美元創(chuàng)下83.79日元兌換1美元的15年來新高。

　　8月以來，日元對美元匯率一直維持在約84比1的高位，嚴(yán)重影響以出口為本的日本經(jīng)濟。據(jù)悉，日本1981年以及1993年的兩次經(jīng)濟衰退都是由出口下滑引發(fā)，2010年一季度其出口對G D P的貢獻比例仍高達95.6%。

　　然而，面對日元一路升值的巨大壓力，日本的行動卻過于遲緩。多位日本政府官員一直在對日元匯率問題發(fā)表言論，但是論調(diào)均不溫不火。有分析認為，這種沒有實效的口頭干預(yù)，反而加劇了投資者對日本政府干預(yù)匯市決心的懷疑，推動日元在避險情緒和投資資金支配下上漲。

　　直到8月底，日本央行才決定實施追加金融放松政策，通過新型公開市場操作，擴大對市場的注資規(guī)模，阻止日元升值，但是這一措施被認為出手太慢、力度不夠，市場反應(yīng)冷淡，日元匯率仍然居高不下。

　　日本輿論認為，民主黨7月參議院選舉失敗之后，日本首相菅直人過于小心翼翼導(dǎo)致應(yīng)對日元升值政策遲遲不能出臺，9月14日民主黨大選之前的這段時間，菅直人的主要精力仍然是競選，很難推出應(yīng)對日元升值的新措施。

　　單方面干預(yù)效果有限

　　自2004年在外匯市場上直接拋售日元以來，日本央行一直奉行市場決定匯率的政策，至今沒有直接干預(yù)外匯市場的記錄。但是，今年一直居于高位的日元匯率已經(jīng)給剛剛步入復(fù)蘇軌道的日本經(jīng)濟蒙上陰影，日本出口企業(yè)也開始表現(xiàn)出對政府容忍日元升值的不滿。據(jù)悉，日本7月份出口增速已是連續(xù)第五個月放緩，第二季度日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率僅為0.1%(按年率計算為0.4%)。

　　有分析認為，寬松貨幣政策已無力挽回日元匯率居高不下的局面，如果日元匯率進一步飆升，政府將不得不采取單方面干預(yù)匯市的措施，但是進行直接外匯干預(yù)的成本很高，并且如果沒有歐美的配合，這種通過貨幣交易平息匯率漲勢的做法將難以成功。

　　目前，全球經(jīng)濟正在放緩，歐美國家對經(jīng)濟前景信心不足，紛紛繼續(xù)維持寬松的政策，以推動出口增長支持經(jīng)濟復(fù)蘇。日元走高會抑制美元和歐元上漲，有利于歐美的出口企業(yè)，因此日本的單方面干預(yù)匯市很難獲得歐美的支持。即使單方面干預(yù)措施暫時拉低了日元走勢，可能會為投資者提供低價買入的時機，從而推動日元的另一波漲勢。

　　還有觀點認為，日本面臨著一個兩難境地。一方面，一旦投資方持續(xù)大規(guī)模購入日元，其規(guī)模可能足以令日本政府拋售日元的舉措失去作用；另一方面，日本也不愿意失去這些國債購買方。

　　日元飆升的深層原因

　　金融危機后，由于對歐洲債務(wù)危機憂慮一直不減，同被視為避險貨幣的美元和日元一度共同漲跌，但是近日美元走弱、日元走強的趨勢卻日漸明顯。

　　日本國債一直被認為是一種收益低但穩(wěn)定性強的資產(chǎn)，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景低迷、黃金等大宗商品價格波動劇烈以及美聯(lián)儲和歐洲央行放任本國貨幣貶值，日元更是成為優(yōu)先選擇的避險資產(chǎn)。

　　據(jù)悉，今年1至7月外國投資者凈購入5.5萬億日元的日本金融資產(chǎn)，其中很大部分可能都是由美元轉(zhuǎn)化而來，這必然導(dǎo)致日元兌美元匯率高漲。

　　有分析稱，此輪日元上漲缺乏國內(nèi)經(jīng)濟形勢向好和高利率等內(nèi)在因素支撐，主要原因是國際投資者看中日元及日本國債的避險功能，導(dǎo)致需求大量增加。如果全球經(jīng)濟形勢難有起色，資金流向日元資產(chǎn)的趨勢在短期內(nèi)難以改變，日元依然有上漲空間。（王婧）