人民幣信用違約掉期產品或將于年底前推出

　　信用違約掉期 (CDS)曾被投資大師巴菲特稱之為“定時炸彈”，但在中國，CDS將作為一種“中性金融工具”或于年底前推出。

　　對此，多位銀行人士日前接受《第一財經日報》采訪時表示，由于監管部門會對其杠桿倍數進行限制，料前期規模不大。不過，銀信合作叫停后，CDS也可能成為銀行配置多余資金的下一個渠道。

　　人民幣CDS尚屬“新鮮事物”

　　據境外媒體報道，銀行間市場交易商協會執行副會長、秘書長時文朝日前表示，中國將在年底前推出CDS，并將限定CDS的杠桿倍數，也不會允許使用在次級債這樣的高風險資產上。此外，衍生品的投資者也必須是相應標的資產的風險承擔者。

　　對此，幾位中外資銀行人士均表示，并不清楚CDS具體何時會推出，這可能取決于監管部門何時出臺具體的監管法規。

　　事實上，在金融危機爆發之前，國內銀行對外匯CDS產品就已經有所涉及，但人民幣CDS在國內市場尚未開閘，對中外資銀行來說還是新鮮事物。

　　“2007年以前，中資銀行和外資銀行就做過CDS產品，主要是中資行從外資行那里購買CDS。”某大型國有銀行衍生品交易部門的相關人士也表示，“現在很多這樣的產品還沒有到期，期限一般都要10年以上。”

　　該人士還表示，由于CDS產品風險較高，國內銀行當時購買的CDS都是使用在基礎資產上，沒有次級債。比如中資銀行購買了國外公司的信用債券，擔心發生違約風險，就會向外資行購買CDS對沖信用風險。

　　CDS——銀行資金配置的新渠道？

　　“廣大的市場參與者始終在規模龐大的信用債券市場中‘裸泳’，對一件合體的‘救生衣’的渴求可想而知。”時文朝在7月舉行的一次報告會上曾說道。

　　不過，銀行人士對CDS產品所帶來的市場機會和發展前景卻喜憂參半。

　　某外資法人行資金部交易員表示，如果推出CDS的話，銀行可能會有興趣，并通過重新包裝變成理財產品出售。

　　“自從銀監會限制了銀信合作，銀行正在尋找新的渠道來配置其多余資金，而CDS可能會是下一個渠道。”該交易員說道。

　　他還表示，CDS的推出確實能提供一個投資工具，不過對地方評級的公司的好處要大于對信用市場的好處。

　　另一家外資行環球資本市場人士則認為，如果國內推出CDS，意味著有新的市場，也就有新的機會，但前期監管會有諸多限制，也要平衡客戶的需求。

　　還有銀行人士認為，目前國內信用風險主要集中在政府債券上，而公司的違約率并不高，很難估計未來的交易量有多大。

　　嚴格控制衍生產品創設規模

　　事實上，交易商協會在今年7月份就發布關于《中國信用衍生產品創新與發展問題研究》的報告，提出了我國創新與發展信用衍生產品的思路和具體舉措。

　　然而，一場史無前例的金融危機讓我們意識到，CDS是一把“雙刃劍”，用好了可以對沖風險，用不好將是危險的“大規模殺傷性武器”。對國內市場而言，金融監管必不可少。

　　時文朝在報告發布會上表示，中國要審慎推進信用衍生產品創新與發展，要遵循產品結構簡單、透明；嚴格控制產品杠桿率；產品要服務于實體經濟需求等原則。

　　“我們應嚴格控制衍生產品創設規模，通過設置杠桿比例上限和嚴格的資本充足率要求，防止杠桿無限放大。”他表示。

　　對于杠桿倍數，上述外資行交易員表示，這可能會取決于發行量的大小。目前新債發行高峰已過，而第四季度新債發行可能緩慢，因此CDS的量可能不會很大，所以杠桿倍數不會很大。

　　上述國有銀行人士則表示，對于CDS這樣的復雜衍生品，國內還存在一些缺陷，在定價和違約條款計算方面十分復雜，但國內的相關法律制度、信用評級等與國外相比仍有一定差距。(楊斯媛)