匯率擔綱“破冰”利劍 “貨幣大戰”硝煙四起 (3)

　　時值今天，依靠貶值似乎仍是走出金融危機的最佳手段，當年的“廣場協議”不過是變成了現在暗地里的匯率操縱而已。

　　貨幣之爭 復蘇陰影

　　一場匯率戰已經開打，后果難以預料。美元貶值以保全國內經濟的如意算盤犧牲的是他國利益，爆發匯率戰以至貿易戰的可能性在不斷增加，全球經濟復蘇蒙上一層陰影。美元大跌，不僅直接導致全球外匯儲備縮水，更易導致美元套息交易泛濫，大量熱錢將涌向全球投資市場，大肆炒作。

　　劉煜輝指出，由于發達國家商業銀行體系和金融體系在金融危機中被摧毀了，盡管大量鑄幣，但信貸短期仍然面臨通縮壓力。因此從美歐溢出的大量貨幣進入新興市場，推升了資產泡沫，這些國家的經濟成本和生活成本大幅上漲，整體通脹開始顯現。另外一部分套利資金進入商品期貨市場，推高資產價格，并導致農業生產成本大幅提升，新興市場面臨更強的通貨膨脹壓力和資產泡沫。

　　近期黃金價格節節攀高，首觸1300美元/盎司的大關，而新興市場資金也連續涌入。資金追蹤機構EPFR Global數據顯示，截至今年9月1日，新興市場債券和股票基金已連續第14周獲得資金凈流入。而持續涌入的套利資金更令新興市場國家調控樓市的效用大打折扣。

　　瑞士信貸董事總經理陶冬指出，新興國家的銀行體系未受金融危機太大的傷害，低迷的利率和大量的流動性為它們提供了信貸擴張的空間。新興市場房價突飛猛進其實是美歐日過度流動性的折射，不少地方已有資產價格泡沫之嫌。今后十年，流動性在世界范圍內一直過剩，如果新興國家將接踵而至的流動性投向房地產、資產運作，則可能重蹈上個世紀九十年代東南亞的覆轍。高危資產隨時可能導致資金市場逆轉，觸發突如其來的調整。

　　另外，在美元貶值背景下，新興市場貨幣當局干預匯市的效用也十分有限。有外匯交易員指出，當前全球外匯市場狀況與次貸危機爆發前的2007年截然不同。2007年期間美元基準利率最高在5.25%，美國10年期國債收益率超過7.5%，各國央行通過購買美國國債形式，增加美元儲備干預本國貨幣升值步伐，至少能賺取相對較高的美國國債收益。但當前美國基準利率維持在0-0.25%，8月底美國10年期國債收益率一度跌至2.42%的19個月新低，美國兩年期國債收益率接近0.42%的歷史新低，這意味著干預匯市可能面臨“虧損”，何況套利資金一般都能繞過匯市干預。各國央行自身干預本國貨幣升值投入的資金，可能遠遠低于各類資金買漲本國貨幣的資金量，導致干預匯率行動無功而返。像往常一樣，這場貨幣戰爭，各方并未站在公平的起點上。

　　從根本上來說，現行國際貨幣體系是全球經濟失衡的根源，也是導致當今全球匯率市場陷入混亂的根本原因。“很難想象一個政府在用自己的貨幣支付國際債務的情況下，能夠控制得住花錢的沖動。”芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤說，就像穿緊身衣不能減肥一樣，調整匯率也不能解決經濟失衡。

　　中國人民大學國際貨幣研究所理事向松祚表示，要擺脫國際貨幣體系對人類經濟的負面影響，就必須對當代國際貨幣體系進行改革。改革的基本方向就是實現國際儲備貨幣體系多元化，逐漸減少對美元的依賴。為達此目的，全力推進地區貨幣金融合作，推進人民幣的國際化可能是唯一選擇。(記者 盧錚 )