糖價將繼續高位運行 1月底是窗口期

　　新榨季增產仍為市場共識，但若按之前預計的小幅增產計算，糖價高位運行格局難以打破，甚至有望在今年12月至明年1月再創新高。

　　糖價有望創新高

　　2009年10月本榨季開始時，國內潛在總供給量為產糖量1073萬噸、工業庫存數十萬噸、潛在國家儲備糖280萬噸與進口量100萬噸之和，總計將近1500萬噸。因為2010年需求增長、儲備糖大規模投放，儲備糖庫存已經大幅下降。因此，只有產量高于1230萬噸，才能彌補本榨季投放的157萬噸儲備糖供給，使新榨季開始時與本榨季初時的潛在總供給量相當。但即便總供給量同比相當，只要需求繼續增長，那么就算按照1250萬噸的產量水平估計，都難以打壓糖價大幅下行。在上述供需背景下，糖市在10月-11月呈現弱勢震蕩的概率很大。

　　值得一提的是，如果受進一步放儲與ICE糖價下挫從而進口再度增加的影響，糖價還會有一個回落的過程，但幅度不會很大，高位運行的局面將會持續，甚至有望在今年12月至明年1月再創新高。

　　之所以說幅度不會太大，一是因為需求處于一個相對穩定的階段；二是因為國家對進出口執行配額制度，歷史數據看來進口量也就在100萬噸上下，數量較小；三是因為本榨季國家累計投放儲備糖157萬噸，榨季初期估計國儲潛在總儲備量280萬噸，其中包含有2010年要進口的40萬噸古巴糖。目前國儲只剩下123萬噸，鑒于此預計國儲不會在10-11月大手筆投放儲備，而大規模放儲可能要到12月，甚至更晚；四是因為到10月中下旬北方新糖就會上市，雖然可能會改觀供應緊張的局面，但市場已經有傳言南方甘蔗制糖企業將會推遲開榨，加上北方菜糖產量占比本來就比較少，對這種改觀還不能太樂觀。

　　1月是窗口 天氣是變數

　　1月底是一個窗口期，因為實際產量到1月底時才能比較準確。因此，1月后產量會有修正。如果天氣正常、增產幅度很大，接近甚至超過1300萬噸，則價格自然會下跌，其后需求旺季退潮，價格還將持續下跌，累計跌幅不少；但天氣不正常、增產幅度不如預期，低于1230萬噸，甚至還不足1200萬噸，則糖價還會節節升高，甚至激發市場再度出現搶購局面，糖價就會再上一層樓，而不僅是再創新高。所以，對于導致產量不確定性的因素——天氣需要給予關注。

　　最后有一點要注意，中國糖業協會將在10-11月召開新榨季第一次糖會，最主要議題是為新榨季估產估價。這次估產會對原先的預期做出修正，進而導致糖價上漲提前出現或跌幅加深。□廣發期貨 劉清力