機構觀察：調控難抑棉花期貨強勁漲勢

　　中秋假期后的第一個交易日，國內棉花期貨再創新高，國家準備增加拋儲棉花40萬噸，并出臺其他調控措施，亦難以改變棉花期貨強勁漲勢。不過，棉花期貨高位波動的風險也在加大。9月27日，鄭州棉花期貨交易量首次突破200萬手，達到211萬多手，并首次躍居國內日交易量最大的商品期貨品種。棉花期貨主力合約CF1005盤中創下22000元/噸的主力合約新高。預計后市棉花期貨強勢依舊，CF1005在高位充分調整后，有望沖擊25000元/噸的新高。

　　不利天氣將導致棉花減產

　　近期棉花期貨強勁上漲的主要因素之一是不利天氣，并導致棉花的減產。據中國棉花協會9月26日公布的一份調研報告顯示，中國棉花生長指數(CCGI)9月為91，為常年(前6年)的92，全國成鈴數15.9個/株，苗情差于去年和常年同期近一成。自8月中旬到9月中旬，長江持續高溫，生長轉化加快，秋桃增加，生育期提前但收獲仍偏遲10天以上。黃河連續降雨10多天，部分地區遭遇澇災，導致全流域“下爛上脫”，爛鈴普遍占10%～20%，秋桃大幅減少一半以上。西北氣溫降低，普遍晚熟。同期全國棉花“兩萎病”和蟲害的發生危害偏重。總的來看，今年棉花生長和收獲期間天氣不利，導致減產較嚴重，棉花質量下降明顯，新棉上市推遲，成為棉花期貨上漲的主要推動因素之一。

　　國內棉價創1999年來新高

　　9月27日，中國棉花價格指數(CC Index328)全國加權均價較25日再漲611元/噸，達到21255元/噸，創下1999年棉花價格價格放開以來的最高水平。國內棉花價格不斷走高與近期國際棉花價格持續走高密切相關。9月22日，NYBOT棉花期貨12月合約創下103.34美分/磅的合約歷史新高，中秋長假期間雖有回調，但在27日重新回歸至100美分/磅上方，國內早盤交易時間內一度回升至103.24美分/磅。

　　國內調控力度加大

　　據中國棉花協會網站9月26日公布，有關部門決定在前期投放60萬噸國儲棉的基礎上，繼續通過競拍方式投放40萬噸國儲棉，競拍原則和企業資格審核等規定與之前一致。

　　拋儲是我國棉花調控首選的手段之一，提前發放2011年度棉花進口配額或是另一選擇。不過，從前期拋儲60萬噸棉花的效果來看，影響有限，甚至因為拋儲價格的不斷走高，反而成為棉花期貨市場一個重要的參考指標。截至9月25日，儲備棉累計投放市場541159噸，實際成交540159噸，成交率99.8%，完成了投放計劃的90%。

　　國內棉花消費超預期回暖

　　紡織服裝行業消費超預期回升，帶動棉花的消費需求，棉花庫存下降至歷史低點，并刺激棉花進口。2010年前8個月我國累計進口棉花195萬噸，同比增長1倍。據工業和信息化部公布，8月份，紡織行業增加值同比增長11.6%，比上月加快0.4個百分點；出口交貨值增長18.1%，比上月加快0.6個百分點；主要產品中，紗、布、服裝產量同比分別增長15.3%、14.7%和20.8%。歐美經濟復蘇，是刺激國內紡織服裝行業回暖，出口增加的主要外部因素。而近日人民幣升值加快，在一定程度上降低棉花進口成本的同時，也將刺激棉花進口，但是同時也部分削弱了紡織和服裝的出口競爭力，將在某種程度上牽制棉花期貨后市的上行空間。

　　近期棉花期貨價格不斷走高，不是商品期貨市場孤立的現象。與此同時，國際黃金價格也在日前創下近1300美元的歷史新高，玉米、小麥、銅等大宗商品期貨也紛紛創下近期反彈和上漲行情的新高，這與美元疲弱有密切關系。考慮到NYBOT棉花3月期貨合約曾經在1995年3月2日創下114.67美分/磅的歷史高點，目前美棉期貨和鄭棉期貨技術上至少仍有12%左右的上行空間，CF1105上沖25000元/噸還是有較大的可能性。（東華期貨研發部 陶金峰）