白糖棉花走勢強勁 軟商品不“軟” 底氣何來

　　9月28日國內期市普現回調，唯獨糖棉等軟商品成交活躍，走勢強勁：前者主力創合約新高，后者則創歷史新高。軟商品市場之所以持續堅挺，與供需面的支撐密不可分。

　　供需面支撐有力

　　支撐軟商品價格持續攀升的最重要因素，無疑是供需基本面，尤其是上半年一度預期的2010/11年度寬松供需格局可能發生根本扭轉，成為市場持續上漲的源動力。

　　在剛剛過去的2009/10年度以及上一個年度，國際棉花市場庫存大量消耗，尤其是中國的隱性庫存更是如此。但隨著時間的推移，進入本年度開始，印度棉出口政策不確定性增強，美國棉花目前簽約銷售超過預計任務量（326萬噸）的一半，且主要進口國中國簽約量同比低于往年，中國主產區新疆在棉花生長關鍵季節裂鈴吐絮期遭遇低溫，山東、河南遭遇降雨，中國棉花產量很可能不足此前預期，達到2009年國家統計局公布的640萬噸的產量問題已經很大，再加上中國儲備棉資源持續拋售后愈加有限（很可能不足50萬噸），集體推動國內棉花價格大幅走高，并引領國際期棉跟隨上行。

　　白糖同樣如此。由于去年包括中國、中東以及巴基斯坦庫存大量消耗急需補充，而全球主要出口國的巴西受天氣影響，出口裝運持續受阻，進而帶動糖價自17美分/磅大幅沖擊20美分下方附近區間。經歷區間震蕩之后，俄羅斯等中亞的干旱、巴基斯坦洪水、中國不利天氣為市場提供利多，而8月底9月初國際權威機構發布的2010/11年度白糖供需數據，則直接誘發了本輪飆升。

　　國內市場，今年5月份之前過分炒作2010/11年度可能豐產，而完全忽略2009/10年度的嚴重的供需缺口問題（產量1073萬噸，需求1400萬噸之上，即便考慮拋儲，目前累計已達170萬噸，缺口仍達150萬噸之上），并進而引發國內現貨糖持續高漲，目前產區南寧糖價達到5900元/噸，銷區則在6100元/噸左右，且消費企業普遍抱怨，實際可供應糖仍是有限。從儲備方面來看，目前白糖國家儲備雖然高于棉花市場，但預計至多在130-150萬噸左右，且考慮了與古巴40萬噸的協議糖，進口糖方面，自今年6月份開始中國加大了進口糖力度，但同比低于去年水平，且進口糖價格普遍高于國內市場，最新數據顯示，巴西糖到港完稅報價逼近6900元/噸，泰國糖更是逼近8200元/噸。

　　在供需基本面的良好指引下，寬松的貨幣流動性，進一步吸引國際基金，以及國內資金大舉介入棉花、糖市場做多，目前鄭棉市場成交量單日在150萬手附近，成交額占據國內前列，一舉成為國內交投活躍的大品種，鄭糖更是持續保持活躍，國際市場ICE期棉、期糖投機凈多頭率持續維持在20％上方，遠高于目前其它農產品市場。

　　上漲空間并未消失

　　從目前市場比價關系來看，9月27日最新的國儲棉拋售與鄭棉期貨價格基本持平，但籽棉收購市場、電子撮合棉市場價格仍舊高于期棉市場，且加上農發行貸款陸續到位，企業收購將繼續推動棉價高位運行，而外棉價格低于國內棉的現狀，有望接下來助推國內鄭棉期貨被動性的跟漲，期棉總體呈現出“外強內不弱”的局面，而國家繼續增加40萬噸拋售，短期有望緩解企業預期的資源“斷頓”問題，價格能否有效平抑卻仍是問號，且嚴重制約年度后期的調控空間，風險方面，需要重點關注下游紡織企業的狀況以及10月份到來的收購旺季籽棉價格走向。

　　白糖市場，由于新糖上市仍有2個來月的時間，即便處于消費淡季的國內白糖市場，其較國際糖價格嚴重偏低、且供應持續偏緊之下，價格震蕩走高，在現貨糖價已經創歷史高位的情況下，鄭糖主力不排除突破2006年上市的歷史高點。　　□首創期貨 董雙偉