“貶值之爭”增加人民幣升值壓力

　　在6.70關口稍事休整之后，10月伊始美元對人民幣匯率中間價重拾跌勢，10月11日達到1美元對人民幣6.6732元，再次改寫2005年匯改之后的新低。分析人士指出，近期人民幣加速升值與美元主動貶值不無關系。部分發達國家“先發制人”的本幣貶值政策，使包括人民幣在內的多數新興市場貨幣蒙受著巨大的被動升值壓力。

　　此消彼漲

　　人民幣對美元升值明顯

　　9月份以來人民幣對美元升值步伐明顯加快，美元對人民幣中間價自9月初的6.81跌至目前的6.67，在短短一個月時間里下跌了近1400個基點。一時間，創新低成為“家常便飯”。

　　不可否認，長期看，貿易順差及外匯儲備的增長構成人民幣升值的內在要求；短期看，基本面差異引致的中美息差擴大化預期，則在客觀上增添了人民幣的升值壓力。伴隨著中國通脹預期愈演愈烈，人民幣出現的加速升值現象并非無理可循。8月份中國CPI同比增長3.5%，而美國同期通脹則只有1.1%。在食品價格居高不下的影響下，中國四季度通脹形勢還難以扭轉，甚至可能繼續小幅走高。目前，市場預測中國9月份CPI漲幅將再創年內新高，這無疑會助漲市場的加息預期；而隨著美國經濟復蘇步伐放緩，美聯儲毅然重拾量化寬松，市場反而更加擔憂美國中期通縮的可能，加息預期更是無從談起。有鑒于此，市場對中美息差擴大的預期有所增強，盡管中國央行對基準利率的調整慎之又慎，但顯然加息預期的增強對人民幣升值已經形成現實壓力。

　　與此同時，“本位幣”美元的持續走貶，則使升息預期僅成為解釋人民幣階段性快速升值的“冰山一角”。事實上，為應對經濟二次探底的風險，美聯儲8月份毅然中止了政策退出進程，并著手實施“有控制的”二次量化寬松，9月份放松政策得到進一步擴展。在貨幣政策基調的迅速轉向中，美元中期貶值的趨勢得到逐步確立。美元指數自9月中旬開始出現了一輪持續貶值行情，從82點到77點，階段性跌幅達6%。美元逐級走低，無疑使謀求對一籃子貨幣穩定的人民幣蒙受了巨大的被動升值壓力。與此同時，人民幣價值重估話題在近期盛囂塵上，也無形中增添了人民幣升值的外部壓力。

　　貶值競賽短期難止

　　人民幣升值壓力猶存

　　美元貶值無疑是短期人民幣快速升值背后的主要推手。然而，在匯市干預風起云涌的當下，與其它新興市場國家貨幣相比，人民幣升值不過是主導性貨幣主動貶值的代表作而已。

　　后危機時代，歐美經濟復蘇緩慢、財政赤字不斷增加、失業率居高不下，而以中國為代表的新興市場國家經濟迅速企穩回升，疲軟的經濟表現為部分發達國家直接介入外匯市場提供了借口。

　　作為主導性貨幣的美元率先發力，謀求出口倍增的美國政府推動美元匯率自下半年以來持續走軟，緊接著日本政府介入外匯市場狙擊日元升值，歐盟也在人民幣匯率問題上與美國遙相呼應，主導性貨幣競相尋求貶值以求在國際貿易中攻城略地。大同證券分析，為達成本幣貶值的目標，美英等國可能將繼續采取寬松的貨幣政策，大量增加本國貨幣的供應。與此同時，美英等國也會通過施壓其他貨幣升值以實現本幣貶值。因此，未來一段時間內，人民幣等新興市場貨幣依然面臨一定的升值壓力。

　　不過，長江證券分析師指出，基本面隱憂對資金面風險偏好的制約將長期存在，國際資本投機人民幣升值主題的熱情并不會陡然上升，對人民幣年內升值的空間也不宜過于樂觀。

　　今年以來，歐美日等主要經濟體紛紛推出量化寬松貨幣政策，期望通過本幣貶值來提高本國競爭力。近期，貨幣貶值競賽更是愈演愈烈，匯率大戰硝煙漸起。今日起，本版將以系列報道方式，分別從人民幣、美元、歐元、日元等不同幣種的角度，對本輪匯率之爭的背景、影響及其演變趨勢做出詳解。(記者 張勤峰)