資金持續回流 鄭糖邁向新高

　　從9月初以來，鄭糖主力合約資金不斷流出，從持倉超過70萬一直減倉到50萬手附近。近幾個交易日資金不斷回流，鄭糖選擇向上突破。筆者認為，隨著新榨季的到來，下榨季仍面臨較大減產的可能性，而國儲手上的籌碼越來越少，糖價后市或將頻現新高。

　　糖料下榨季仍將面臨減產。首先從甘蔗種植面積來看，全廣西種植面積增幅較小，新榨季產量恢復缺乏較好基礎，沒有種植面積的保證即較難有產量的大幅增加；其次從糖料長勢來看，今年年初的春旱導致新植甘蔗分蘗和出苗比較差，斷壟現象時有發生，導致新植蔗的每畝甘蔗有效莖數較往年下降。而且，夏季廣西降水時間過于集中，尤其對拔節期施加的肥料沖刷嚴重，糖農直接撒肥而非培土蓋肥的方式，導致雨水對肥料的沖刷程度加劇。再次，推遲播種和天氣異常導致無論新植蔗還是宿根蔗的生長均較往年緩慢、植株偏矮，這對于甘蔗的單產也是一大損傷。

　　由于出苗減少無法彌補，最理想狀態是株高后期追上，達到與去年持平。即使這樣，廣西甘蔗仍面臨減產的可能性。所以我們總體上將新榨季廣西甘蔗產量定性為減產。

　　若2010/11榨季廣西繼續減產，這將是該區連續第三年減產，對于全國食糖產量水平的恢復性提升產生不利影響。即使北方甜菜糖、廣東以及云南地區有一定增產，全國來看產量增幅也會很有限。

　　高成本為高糖價時代帶來支撐。國外原糖價格不斷走高，已經指向30美分一線。按照國外進口的價格，早已超過6000元關口。國內方面，原料蔗成本占食糖價格的70%左右，近年來甘蔗收購價隨糖價水漲船高。2001至2005年這幾個榨季，廣西的甘蔗收購價基本上保持在150-170元/噸的水平，而與此相對應的食糖銷售價也一直保持在2200-2300元的較低水平上。從2006/07榨季開始，甘蔗收購價大幅提升，一直在260元/噸，2009/10榨季達到290元/噸，甚至350元/噸。農民種植積極性得到提高，直接推動了近幾年我國食糖產量邁上新臺階。

　　隨著糖料種植的土地投入、勞動力價格以及糖企的糖料收購價、制糖輔料價格等成本都呈不斷增加的趨勢，估計新榨季的甘蔗收購價還將保持較高水平，制糖成本的上漲將對新糖價格形成一定支撐。這也是現在廣西、云南現貨價格超過歷史高點仍成交積極的原因。

　　鄭糖1105合約自9月初以來，已經在5日均線及10日均線處整理了近20個交易日。5日均線及10日均線反復纏繞粘合，具備上攻的技術形態后向上突破；從倉量的角度來看，鄭糖主力合約1105從持倉逾越70萬至減倉為50萬再至逼近80萬大關，洗去浮籌后資金回流，重新揚帆起航。

　　在全球貨幣寬松政策進一步加強的大背景下，農產品不斷受到資金的青睞，國外原糖屢創新高，繼續奔向30美分一線。鄭糖后市將易漲難跌，投資策略上建議逢低吸納，增持多單。(海通期貨研究所 關 慧)